近日，美聯(lián)儲(chǔ)麾下聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)決定推出新一輪量化寬松的貨幣政策(QE4)，以解決面臨“財(cái)政懸崖”挑戰(zhàn)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入長(zhǎng)期低迷的問題。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的問題主要體現(xiàn)在：首先，金融危機(jī)后，美國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)以及家庭的資產(chǎn)負(fù)債表不斷趨于惡化，擺脫危機(jī)所需要的正常的投資和消費(fèi)動(dòng)力受到了很大的制約，若跌入“財(cái)政懸崖”，會(huì)使美國(guó)各經(jīng)濟(jì)主體雪上加霜。其次，金融危機(jī)后市場(chǎng)流動(dòng)性狀況急劇惡化，資金成本隨著未來不確定性的預(yù)期變濃更是日益上升，這從另一面也遏制了市場(chǎng)有效的需求，使得解決失業(yè)問題更加困難。第三，經(jīng)濟(jì)低迷遏制了企業(yè)盈利能力的上揚(yáng)，而財(cái)政政策在巨大的財(cái)政赤字面前也無法正常施力。于是，創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，通過恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來吸收就業(yè)就變得日益緊迫。
在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE4短期內(nèi)會(huì)提振美國(guó)社會(huì)的信心，但是否會(huì)讓美就業(yè)復(fù)蘇、擺脫通縮格局，還要看這輪政策所追求的效果能否有效地顯現(xiàn)出來。判斷依據(jù)在于：一方面，讓反映市場(chǎng)資金成本和風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的收益率曲線在QE4指導(dǎo)下向下扭轉(zhuǎn)(時(shí)間軸效果)，從而讓它們緩解市場(chǎng)流動(dòng)性不足、資產(chǎn)和商品價(jià)格破壞所造成的企業(yè)投資信心不足的擔(dān)心。另一方面，這次沒有再啟短期債券的銷售計(jì)劃，而是繼續(xù)維持超低利率格局下量化寬松的貨幣環(huán)境(流動(dòng)性效果)，這向市場(chǎng)釋放了美聯(lián)儲(chǔ)增加基礎(chǔ)貨幣以確保各類經(jīng)濟(jì)主體都能享受充足的流動(dòng)性供給環(huán)境這樣一種強(qiáng)烈的擴(kuò)張信號(hào)。再者，美聯(lián)儲(chǔ)在不斷探索與市場(chǎng)預(yù)期協(xié)調(diào)的貨幣政策實(shí)施路徑(協(xié)調(diào)性效果)，努力在“零利率”貨幣政策環(huán)境下，擺脫日本經(jīng)濟(jì)在本世紀(jì)初所遭遇到的“流動(dòng)性陷阱”的困擾。
盡管上述三點(diǎn)是QE4的最大“亮點(diǎn)”，但經(jīng)濟(jì)全球化下，仍會(huì)帶來許多后遺癥：一是美元在國(guó)際貨幣體系中占有不可替代的地位，若美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)短時(shí)間無法吸收瞬間增長(zhǎng)的流動(dòng)性，逐利性的資金會(huì)大量流出美國(guó)，從而造成國(guó)際投資和貿(mào)易的交易條件極不穩(wěn)定，世界經(jīng)濟(jì)更加趨于萎縮，這反過來也會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)蒙上陰影。二是美元這種國(guó)際貨幣的流動(dòng)性泛濫會(huì)搶占稀缺資源，尤其是當(dāng)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇苗頭時(shí)，金融資本更會(huì)炒高資源價(jià)格，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)繁榮的代價(jià)變得更為巨大。中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍以投資為主導(dǎo)，QE4政策確實(shí)會(huì)通過輸入性通脹影響到我國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)和生存空間。三是美元會(huì)以游資的方式進(jìn)入到金融體系發(fā)育不良、大眾儲(chǔ)蓄較為集中、實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資渠道還沒有完全打開的新興市場(chǎng)國(guó)家中，從而造成這些國(guó)家外匯占款增加、本幣升值、通脹壓力膨脹和資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重的格局。
總之，美國(guó)新一輪量化寬松貨幣政策，能否利用美國(guó)金融體系成熟度，將流動(dòng)性配置到美國(guó)政府所扶持的未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的舞臺(tái)上，而不是去干擾其他發(fā)展中國(guó)家的結(jié)構(gòu)調(diào)整，這將不僅決定美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的代價(jià)有多大，而且將影響到未來全球經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的格局。從這個(gè)意義上講，中國(guó)政府應(yīng)未雨綢繆，在加強(qiáng)和世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行政策協(xié)調(diào)的同時(shí)，也要大力發(fā)展金融體系的創(chuàng)新能力，以此來吸收未來流動(dòng)性泛濫對(duì)中國(guó)貨幣政策造成的壓力，讓流動(dòng)性泛濫的不利狀況在資源配置的能力不斷提高的狀態(tài)下，變成支撐中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)繁榮所需要的健康穩(wěn)定的“流動(dòng)性”。