2012年中國經濟以7.8%的增速收官，四季度中國經濟增長7.9%，結束連續6個季度的下行趨勢（若按初步核算數則為連續7個季度下行），經濟已經越過三季度的短周期底部。
這輪經濟下行從2011年第二季度開始到去年三季度結束，向下探到新世紀以來的最低年度增速，若考慮到2010年的逐季回落趨勢，本輪周期具有跨期較長和調整較深的特點。從1992年有經濟季度增速數據以來，歷史上僅出現3次持續時間為6個季度的經濟下行。其中1993年一季度到1994年二季度，是由于經濟過熱下的主動調控，經濟增速由1992年的14.2%降到1993年14%，再到1994年13.1%；第二次是2007年三季度到2009年一季度，由于世界金融危機導致外需驟減，經濟增速從2007年二季度的15%被動驟減到2009年一季度的6.6%。
主要經濟指標在去年四季度逐月改善，官方制造業采購經理指數（PMI）連續3個月處于擴張區域，表明經濟整體正延續復蘇態勢，同時1月匯豐制造業PMI初值采購量指數和購進價格大幅攀升，表明制造業企業對市場預期顯著改善。
但經濟的現實需求仍相對不足。去年12月官方PMI原材料庫存指數在連續3個月回升后再次回落0.6個百分點至47.3%，表明制造業企業整體上去庫存仍未見底；在傳統行業產能普遍過剩的大背景下，貢獻經濟增量約四成的制造業現實需求不足是制約經濟增長格局的決定性因素。
對于未來經濟增長，我們認為，在“調結構”、“轉方式”成為施政基調下，國內需求將呈現溫和增長格局，需求不足局面短期難以改變。
首先，結構調整將制約需求過快增長。對于2013年的經濟增速，我們保持在8%左右的判斷。種種跡象表明，新的中央決策層已展現出強有力的“調結構”、“轉方式”的決心和信心，中國經濟社會的眾多層面都期待新的改革舉措，期待由以往被動的以單個事件推動的個別領域的碎片化改革向由上而下的系統設計和協同改革過渡。
當然，這將是個長期化的過程。但筆者相信，新一屆中央政府將會盡最大努力促成這一開端，客觀條件基本具備且轉型壓力無法回避。在這樣的判斷下，我們認為，只要就業形勢良好，就不可能有大規模刺激政策出臺。如果這個邏輯成立，經濟將在能足夠吸納就業以及保證必要的企業盈利和政府財政的增速下進入一個緩升通道，為經濟結構調整和發展方式轉變爭取和創造有利的時間和空間。我們認為，本屆中央決策層將會以“功成不必在我”的氣魄統籌當前與長遠，不會為了一時一地的短期行為而損害經濟的長期健康發展。
尤其需要指出的是，2012年在經濟持續下行壓力下，就業形勢保持總體穩定。在就業壓力不太大、政績考核多元化的情況下，政府便少了追求高的國內生產總值（GDP）的動機。
其次，當前房價反彈力量有所加強，對今年房地產投資形成一定的制約。我們認為，房地產調控具有長期性，在可供替代的經濟調控手段推行之前，行政性調控不可避免。當前房地產新開工和施工面積都在低位，尤其新開工面積已連續9個月負增長，這也不利于今年（上半年）房地產投資的增長（房地產投資在較低的絕對水平下將有一定的恢復性增長）。
此外，制造業也需要時間調整。自從2012年下半年以來，工業企業出廠價格與購進價格差呈持續好轉態勢，但我們預計，隨著企業盈利改善和去庫存結束，到今年下半年制造業投資才有望改善。1月份匯豐PMI初值購進價格大幅上漲2個百分點至54.6，而出廠價格下降0.4個百分點至51.3，表明制造業企業，尤其中小制造業企業的利潤空間進一步壓縮，需警惕中小制造業企業增收難增利的困局。
最后，企業投資的內生性約束增強。各項要素成本上升強化了企業的投資決策。過去，實際要素價格相對資金來說更便宜，投資的主要瓶頸是資金約束；如今企業不僅要面對資金約束，還要面對各項要素成本的上漲，這在一定程度上強化了對項目盈利性要求，將直接導致很多以前有利可“投”的項目如今無利可“投”。這在利潤越來越被平均化的傳統產業投資方面更為明顯，一定程度上將制約投資增長。而這恰恰是產業調整、結構升級的最強大的原動力。