據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道，銀行業(yè)有望通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股緩解資本壓力，優(yōu)先股方案預(yù)計(jì)在近期出爐。但本欄分析，銀行發(fā)行優(yōu)先股可能并不像投資者想象得美好。
優(yōu)先股的償債順序排在次級(jí)債之后，而且期限一般是無(wú)限期，那么其每年的固定股息率至少要高于次級(jí)債券，否則投資者購(gòu)買次級(jí)債券也就可以了，并沒(méi)有必要去購(gòu)買優(yōu)先股。
據(jù)本欄調(diào)查，工商銀行發(fā)行的次級(jí)債券利率為4.99%;江蘇銀行9月發(fā)行的次級(jí)債申購(gòu)利率區(qū)間為6.2%-6.9%;吉林銀行2012年曾發(fā)行的次級(jí)債券利率為6.8%;成都銀行2011年發(fā)行的次級(jí)債券利率為7%。
根據(jù)銀行的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，如果沒(méi)有出現(xiàn)特別嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)虧損，是不可能淪落到破產(chǎn)清算的境地的。一旦銀行需要破產(chǎn)清算，將會(huì)是滿目瘡痍，銀行資產(chǎn)如果能夠支付儲(chǔ)戶的儲(chǔ)蓄已經(jīng)難能可貴，次級(jí)債券能否得到清償也是未知數(shù)，至于優(yōu)先股和普通股，基本不可能得到任何清算權(quán)益。
這就是說(shuō)，銀行優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)水平和普通股幾乎區(qū)別不大，優(yōu)先股承擔(dān)了如此高的投資風(fēng)險(xiǎn)，卻無(wú)法獲得銀行經(jīng)營(yíng)的超額收益，那么在固定收益方面理論上也應(yīng)該高于普通股的水平。以工商銀行為例，最近5年的每股現(xiàn)金分紅為每10股1.65元、1.70元、1.84元、2.03元、2.39元，當(dāng)前工商銀行股價(jià)為每股3.83元。那么優(yōu)先股投資者的心理預(yù)期就是自己同樣投入3.83元，每年的收益不應(yīng)該低于0.239元，否則自己還不如去買普通股，或者工商銀行可轉(zhuǎn)換債券。股價(jià)3.83元、每年0.239元的收益率相當(dāng)于6.24%。這也同樣說(shuō)明，銀行優(yōu)先股的收益水平不會(huì)很低。
由此可以判斷，銀行優(yōu)先股的固定股息至少也要達(dá)到7%的水平，才能對(duì)投資者形成吸引力。如果銀行優(yōu)先股的收益水平僅為略高于次級(jí)債券的利率，仍然無(wú)法引起投資者的購(gòu)買興趣，優(yōu)先股的收益水平，至少應(yīng)該達(dá)到10%以上。
投資者有理由相信，如果銀行發(fā)行優(yōu)先股，至少在短期看來(lái)并不能增加上市公司對(duì)于投資者的現(xiàn)金回報(bào)，如果銀行優(yōu)先股的固定股息達(dá)到或者超過(guò)10%，很可能還會(huì)降低普通股股東的現(xiàn)金分紅水平，所以投資者不宜對(duì)優(yōu)先股過(guò)分熱衷。