12月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法(征求意見稿)》。雖然此前市場(chǎng)各方對(duì)優(yōu)先股的推出充滿期待，但投資者更希望的是，優(yōu)先股能夠優(yōu)先引入到IPO改革中來(lái)，成為優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的有力工具。遺憾的是，優(yōu)先股卻有可能成為上市公司再融資的工具。
優(yōu)先股具備強(qiáng)大的融資功能，將其確定為再融資工具并不是不可以，但一定要避免由投資者來(lái)買單。但是從征求意見稿來(lái)看，優(yōu)先股極有可能最終由投資者來(lái)買單，因?yàn)檎髑笠庖姼迕鞔_規(guī)定，優(yōu)先股在發(fā)行結(jié)束之日起的36個(gè)月后可轉(zhuǎn)換為普通股。如此一來(lái)，優(yōu)先股很有可能成為A股市場(chǎng)的新型大小非。
一旦優(yōu)先股成為新型大小非，帶給市場(chǎng)的危險(xiǎn)性是很大的：一是優(yōu)先股可能成為上市公司新型的圈錢工具，既然優(yōu)先股可以由二級(jí)市場(chǎng)的投資者來(lái)買單，那么上市公司當(dāng)然是不發(fā)白不發(fā)，無(wú)非承擔(dān)三年的股息而已;二是同大小非一樣，優(yōu)先股將增加股票二級(jí)市場(chǎng)的套現(xiàn)壓力，加劇對(duì)股市的抽血;三是優(yōu)先股的發(fā)行可能成為一種利益輸送的手段，危害資本市場(chǎng)的“三公”原則;四是有可能令上證50成分股的股性變得更加呆滯，因?yàn)閮?yōu)先股的發(fā)行條件之一就是其普通股為上證50指數(shù)成分股，而上證50原本就是一些大盤股，如果股本再增加50%，其股性將會(huì)更加缺少活力。
因此，在現(xiàn)階段股市并沒有很好地解決大小非問題的情況下，優(yōu)先股即便發(fā)行，也應(yīng)該以不可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股為主，主要由發(fā)行人進(jìn)行回購(gòu)。同時(shí)，建議規(guī)定大股東持股比例超過(guò)51%以上的公司不得發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，以免加大股市套現(xiàn)的壓力。此外，可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股應(yīng)延長(zhǎng)其轉(zhuǎn)換成普通股的時(shí)間，至少應(yīng)從36個(gè)月延長(zhǎng)到5年以上。