金融改革，最為重要的就是利率市場化，是盡早促成有效市場價格機制的形成。而有效的價格機制形成，最為根本的是銀行存款利率逐漸放開，現有基準利率形式的轉換。央行最近推出貨幣市場同業存單，希望通過調節資金供求關系來逐漸地形成對金融市場價格機制起重要作用的基礎利率，效果如何，還有待觀察。如果基準利率仍是一年期存貸款利率，那么希望通過同業存單市場來改變一年期存款利率對市場決定性的作用，恐怕還是很不容易的。
新一輪改革的路線圖現在已經清晰，金融改革將是2014年中國改革的重頭戲，出臺政策會很多，市場對此正在密切關注。
2013年中央經濟工作會議的公告把金融改革與財稅改革放在同樣重要地位。公告明確提出了2014年金融改革的幾項重要任務，比如要保持貨幣信貸及社會融資規模合理增長，改善和優化融資結構和信貸結構，提高直接融資比重，推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，增強金融運行效率和服務實體經濟能力等。
而在十八屆三中全會后打響改革第一槍，也正是金融改革。比如新股發行制度意見的推出、同業存單的發行、上海自由貿易區跨境資金流動的放寬、人民幣持續升值等等。
從2014年金融改革的幾條任務來看，主要涉及以下幾個方面：
第一，保持貨幣信貸及社會融資規模合理增長。也就是說，明年繼續推進穩健的貨幣政策，無論是信貸規模擴張還是信貸價格水平，除非突發事件出現，都會保持中性。這種貨幣政策的中性是與經濟增長速度相適應的，與實體經濟對融資需求相適應的。據此可以推論，在現有的條件下，2014年銀行基準利率及存款準備金率變化的概率不會太高。當然，最為關鍵的還要看社會融資規模是否得到控制，保持合理增長。今年前6個月社會融資達到10萬億以上，增長幅度達24%以上。當然，即使2014年社會融資規模增長被有效控制住了，也還有個如何來防范影子銀行超常發展可能帶來的金融風險問題。如果2014年社會融資規模增長能確實保持在合理水平上，影子銀行的風險就會逐漸減弱。
第二，如何改善和優化融資結構和信貸結構。這其中包含多個問題。一是國內融資結構如何優化。因為，市場一直在強調中國銀行體系過于龐大，其所占的融資比重過高。如果股權融資和債權融資、直接融資和間接融資等方面結構能通過調整達到一個較為合理的水平，就既可增加更多的融資渠道，也能降低金融體系的風險。只是問題遠非這么簡單，融資結構如何，完全取決于不同國家的信用基礎條件，不同的信用基礎條件就會有不同的融資行為并形成不同的融資市場，對此，改革應更多在信用基礎條件建設上著力。從這個角度看，最近出臺的滬深兩市新股發行意見，應該就是一次范圍廣泛的信用基礎制度建設。這也意味著2014年的股市改革將要逆風而行。
至于信貸結構的優化，最為重要的是金融服務的可獲得性，就是盡可能地創造條件讓弱勢的中小企業及行業能獲得融資。就近幾年的情況來看，盡管我國信貸規模一直在快速擴張，但是中小企業及三農等行業融資難頑癥則并未有多少緩解。這既有金融機構的國有企業主導性問題，也有金融市場價格管制的問題。這兩個方面的改革滯后，直接影響了信貸結構的調整。如此看來，政府制定傾向性的扶持金融政策，可能是2014年金融改革的重要方面。
第三，是利率市場化及匯率形成機制改革。從金融學上說，這也就是中國金融市場有效的價格機制如何形成的問題。對此，第一步當然是放松對市場的價格管制，然后通過市場供求來形成市場的價格機制。仔細觀察當前我國的金融市場，政府對市場價格管制的范圍小之又小。在今年7月放開銀行貸款利率下限管制之后，政府管制下的利率只剩下銀行的存款利率了。但是，我們不要忽視，中國銀行存款利率與其他國家銀行存款利率有很大不同，它事實上擔負著中國金融市場基準利率的功能。也就是說，在歐美發達國家央行，調整基準利率，就是調整貨幣市場的拆借利率或回購利率;而我國央行則是通過管制存款利率直接給銀行體系的風險定價。因此可以說，在銀行融資占整個金融體系絕對比重的市場，央行直接管制銀行存款利率，而這個銀行的存款利率不僅是銀行行為的硬約束或成本約束，而且也是整個金融市場的基準利率，那么央行管制銀行存款利率同樣也對市場能起決定性作用。在這種情況下，不僅市場對資源配置無法起決定性的作用，有效的價格機制也根本無法形成。
這也可以解釋，7月央行放開了對銀行貸款利率管制后，為什么銀行貸款利率不僅沒有普遍下行，反之上升，央行不得不出臺貸款基礎利率報價機制，希望以此來約束商業銀行抬高貸款利率的行為。同樣，央行最近推出貨幣市場同業存單，希望通過調節資金供求關系來逐漸地形成對金融市場價格機制起重要作用的基礎利率，效果如何，還有待觀察。筆者以為，如果基準利率仍是一年期存貸款利率，那么希望通過同業存單市場來改變一年期存款利率對市場決定性的作用，恐怕還是很不容易的。
很顯然，利率管制已成了我國金融市場健康持續發展的一個主要瓶頸。當前我國金融市場的不少亂象，可以說都是由于金融市場價格機制被嚴重扭曲而造成的。無論是影子銀行盛行，還是政府融資平臺失序及房地產泡沫吹得巨大，無一不與金融市場價格機制扭曲相關。因此，說一千，道一萬，金融改革，最為重要的就是利率市場化，是盡早促成有效市場價格機制的形成。而有效的價格機制形成，最為根本的是銀行存款利率逐漸放開，現有基準利率形式的轉換。如果我國的利率市場化改革不能從這里入手，而僅是強調放開存款利率所面臨的風險性，那么我國金融市場要形成有效的價格機制的路程就還很漫長。
對于匯率形成機制的市場化改革，進程早已開始了。比如增加人民幣匯率彈性、基本退出常態式外匯市場干預、推進人民幣資本項目可兌換、轉變跨境資本的管理方式等。但是，面對流動性全面泛濫的國際市場，如果我國加快金融市場對外開放的程度，那么必然會再次面臨著大量熱錢流入的難題。這不僅表現為近幾個月的外匯占款快速增加，也表現為人民幣匯率不斷創歷史新高。人民幣匯率的快速升值，不僅讓全球過剩的流動涌入我國市場，進一步推高房地產市場等資產價格，還可能再度引誘企業利用虛報出口辦法將資金帶入境內。這些情況都會嚴重沖擊我國的金融市場與實體經濟。而一旦有風吹草動，當這些資金突然流出中國市場時，給整個經濟及金融市場所帶來的沖擊是難以估量的。因此，2014年匯率形成機制的市場化改革會比較慎重。