12月27日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》的文件，從九個(gè)方面對(duì)此作出頂層設(shè)計(jì)。該文件因此被市場(chǎng)稱為“新國(guó)九條”。
把保護(hù)中小投資者合法權(quán)益問(wèn)題提升到國(guó)務(wù)院層面，這足見國(guó)務(wù)院對(duì)這個(gè)問(wèn)題的高度重視。而從“新國(guó)九條”的九條內(nèi)容來(lái)看，也確實(shí)有利于保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，因此，“新國(guó)九條”可以認(rèn)為是保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的綱領(lǐng)性文件，“新國(guó)九條”的出臺(tái)是中國(guó)股市的重大利好。
細(xì)讀“新國(guó)九條”的九大措施，最大亮點(diǎn)當(dāng)屬第六條，即“健全中小投資者賠償機(jī)制”。就保護(hù)中小投資者合法權(quán)益而言，其保護(hù)措施可以有成百上千條，但歸根到底在于，當(dāng)中小投資者的合法權(quán)益受到損害的時(shí)候，如何賠償中小投資者，這才是問(wèn)題的關(guān)鍵所在。如果回避賠償中小投資者的問(wèn)題，那么所有對(duì)中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)措施就都成為空談。而“新國(guó)九條”直面投資者的賠償問(wèn)題，專門提出措施要“健全中小投資者賠償機(jī)制”，這反映出“新國(guó)九條”直面投資者賠償問(wèn)題的態(tài)度，是真心實(shí)意要來(lái)保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。
就“新國(guó)九條”提出的相關(guān)“健全中小投資者賠償機(jī)制”的措施來(lái)說(shuō)，其中的兩點(diǎn)具有建設(shè)性意見：一是督促違規(guī)或者涉案當(dāng)事人主動(dòng)賠償投資者。對(duì)上市公司違法行為負(fù)有責(zé)任的控股股東及實(shí)際控制人，應(yīng)當(dāng)主動(dòng)、依法將其持有的公司股權(quán)及其他資產(chǎn)用于賠償中小投資者。招股說(shuō)明書虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏致使投資者遭受損失的，責(zé)任主體須依法賠償投資者，中介機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。二是建立上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制。要求上市公司退市引入保險(xiǎn)機(jī)制，在有關(guān)責(zé)任保險(xiǎn)中增加退市保險(xiǎn)附加條款。健全證券中介機(jī)構(gòu)職業(yè)保險(xiǎn)制度。上述兩點(diǎn)如果能夠得到貫徹執(zhí)行的話，是可以有效地解決對(duì)中小投資者的賠償問(wèn)題的，而且也省去了中小投資者在通過(guò)司法索賠時(shí)的諸多麻煩。特別是上市公司退市引入保險(xiǎn)機(jī)制，這樣就可以有效解決目前上市公司退市，投資者的損失得不到賠償?shù)膯?wèn)題。這也有利于推進(jìn)上市公司的退市工作，促進(jìn)中國(guó)股市優(yōu)勝劣汰功能的發(fā)揮。
不過(guò)，在這個(gè)問(wèn)題上，投資者擔(dān)心“健全中小投資者賠償機(jī)制”的措施過(guò)于理想化。就對(duì)中小投資者的賠償來(lái)說(shuō)，如果涉案當(dāng)事人能夠主動(dòng)賠償投資者，這當(dāng)然是廣大中小投資者的一件幸事。但如果涉案的當(dāng)事人不主動(dòng)賠償投資者呢?這個(gè)問(wèn)題在實(shí)際中顯然是會(huì)遇到的，甚至不排除大多數(shù)的損害中小投資者權(quán)益的案例都會(huì)如此。又如上市公司退市引入保險(xiǎn)機(jī)制，在理論上是可行的，但在現(xiàn)實(shí)中實(shí)行起來(lái)會(huì)有困難。畢竟目前A股上市公司，弄虛作假的現(xiàn)象比較普遍，一些公司的上市甚至都是弄虛作假的結(jié)果。面對(duì)這樣的公司，有哪家保險(xiǎn)公司愿意來(lái)為之保險(xiǎn)呢?這不是讓自己往火坑里跳嗎?因此，引入退市保險(xiǎn)機(jī)制，對(duì)于有的上市公司是可行的，但對(duì)于有的上市公司來(lái)說(shuō)恐怕很難實(shí)行。
所以，在“健全中小投資者賠償機(jī)制”問(wèn)題上，管理層不妨將問(wèn)題想得更復(fù)雜一些，提出的相關(guān)措施可以更周到一些。在這個(gè)問(wèn)題上，還是有必要考慮到中小投資者依法索賠的問(wèn)題，并依法追究有關(guān)責(zé)任人的法律責(zé)任問(wèn)題。不能因?yàn)橛辛酥鲃?dòng)賠償，有了退市保險(xiǎn)機(jī)制，就不再追究有關(guān)違法違規(guī)當(dāng)事人的法律責(zé)任了。如果果真如此，那無(wú)異于是對(duì)違法犯罪行為的放縱。實(shí)際上，在“新國(guó)九條”的第五條款中已經(jīng)提到“有關(guān)部門配合司法機(jī)關(guān)完善相關(guān)侵權(quán)行為民事訴訟制度”的問(wèn)題。這一條不妨再向前推進(jìn)一步，即引入集體訴訟制度，讓廣大中小投資者可以通過(guò)法律程序來(lái)最大程度上保護(hù)自身的合法權(quán)益。如果能做到這一點(diǎn)，那么“新國(guó)九條”提出的“健全中小投資者賠償機(jī)制”將會(huì)更加有效地保護(hù)廣大中小投資者合法權(quán)益。