昨天（20日）出爐的2013年我國經濟年報，亮點與擔憂同時呈現。樂觀的是，通脹尚不足為慮，消費、出口在年底已有好轉，且有望持續到2014年。服務業對經濟的貢獻超過制造業，體現了經濟結構轉型的成果。整體而言，筆者預計，2014年中國經濟將持續2013年四季度以來的消費穩定、出口向上、投資向下的格局。
然而，2014年也是充滿不確定性的一年，一方面，伴隨著信貸收緊、資金成本不斷上漲的影響，投資已持續回落，中小企業的資金壓力較大。另一方面，銀行間市場利率大幅上漲以及近日中誠信托面臨的兌付危機，也顯示2014年需要注重防范局部風險轉化為系統性金融風險。
去年四季度GDP同比增長7.7%，比三季度回落了0.1個百分點，環比增長1.8%，比四季度回落0.4個百分點。其中，四季度消費對增長貢獻有所增強，對GDP累計拉動從三季度3.5%上升至3.9%。而伴隨著海外經濟轉好，四季度出口亦有所提升，但由于同期原材料進口大幅增加，四季度凈出口對GDP的拉動四季度有所回落。此外，由于資金面的緊張，四季度投資的持續下滑，資本形成總額對GDP的拉動從三季度的4.3%下滑至4.19%。
2013年第三產業對GDP的貢獻為48.5%，比2012年上升了2.8個百分點，對GDP的拉動為3.7%，而2012年這一數據僅為3.5%。此外，第二產業對GDP貢獻由2012年的48.3%回落至2013年的46.3%，對GDP的拉動從2012年的3.7%回落至2013年的3.6%。總之，服務業取代制造業已成經濟增長的最主要動力。
通脹方面，2013年整體通脹為2.6%，與2012年持平，且明顯低于政府調控3.5%的目標，顯示當前通脹壓力可控。展望未來，伴隨著春節的臨近，豬肉、蔬菜價格將面臨較大上漲壓力，預計短期內食品價格仍有上漲趨勢。從全年情況來看，預計今年非食品通脹相關壓力仍然溫和，通脹走勢還主要受食品價格影響。整體而言，筆者預計今年通脹和去年類似，不會有大壓力，仍將低于調控目標3%。
看高頻數據，12月經濟數據如期回落。例如，工業增加值同比增長9.7%，比11月回落0.3個百分點;社會消費品零售總額同比名義增長13.6%，增速比11月下降0.1個百分點;在信貸收緊的作用下，1至12月固定資產投資同比增長19.6%，比前11個月回落了0.3個百分點，且創2003年以來的最低增速。其中，制造業投資回落，基礎設施投資與房地產投資有所加快，仍是拉動投資的主要力量。
展望今年，筆者預計，消費可能會比較穩定，且穩中有升。雖然餐飲消費與奢侈品消費在提倡節儉與打擊腐敗的雙重因素作用下仍將繼續受到抑制，但改革利好會從其他方面釋放消費潛力，如城鎮化配套改革的推進，將有利于釋放農民工消費;單獨二胎政策放開有助于刺激育嬰產品消費等等。在歐美日等發達經濟體出現向好趨勢的前景下，今年海外經濟格局總體上有利于我國出口增速反彈，預計今年凈出口對經濟增長的貢獻可能為正。
然而，經濟結構調整需要經歷陣痛期，尤其今年投資有較強的不確定性。這一方面源于資金價格整體上漲造成融資成本提升的負面影響，一方面也要考慮未來投資動力的轉變。中組部已下達了改進地方領導干部政績考核工作方式文件，即除了把GDP作為政績評價的主要指標，還要將政府債務也納入政績考核的范圍。毫無疑問，這有利于改變官員執政的模式，防止地方政府盲目舉債大推“政績工程”，對于化解地方債務風險以及產能過剩的難題，具有積極意義。只是，鑒于投資占了GDP的50%甚至更多比重，一旦地方政府投資熱情降低，投資較快下滑，我國經濟增長是否會有失速風險?這也不能不令人擔憂。
另一個風險源于改革協調推進的困難。三中全會的改革方案，在如何協調推進諸多改革措施方面還未見缺乏明確的指引和時間表。以利率市場化為例，可以預見，今年推進此項改革的進程將顯著加快，但自去年6月以來出現的多次銀行間市場利率攀高卻增加了市場的憂慮。畢竟當前國內工業生產企業已連續22個月處于通縮，而一年期貸款加權平均利率已超過7%，這意味著制造業承受的正利率接近9%，如再算上從影子銀行的融資，成本怕更高。
在筆者看來，如此資金成本不斷攀高的趨勢，凸顯出金融改革單兵突進的尷尬。現在存在相當多的資金需求方，且這部分群體對資金價格并不敏感。這部分群體主要是三類：一是產能過剩企業，由于缺乏退出機制，這類企業占據了相當多社會資源;二是地方政府融資平臺，由于存在政府隱形擔保及債務可展期并借新還舊，融資平臺似乎不在乎資金價格的大幅上漲;三是房地產企業，高利潤支持其可以負擔資金上漲的壓力。
再進一步推斷，由于上述企業對利率變化不敏感，如果利率市場化進展較快，但對國企改革、財稅改革、政府行為約束沒有很好推進，利率上漲必將帶動整個資金價格繼續走高，而這將使得本就融資困難的中小制造業企業進一步受到擠壓，傷害實體經濟。
由此而論，
2014年的中國經濟仍將是機遇大于挑戰。只有落實各項改革措施時充分考慮改革陣痛，采取多種措施防止投資增長大幅下滑;同時特別關注金融改革單兵突進的風險，不讓局部金融問題演變成系統性金融危機，國民經濟才可能維持7.5%左右的實際增長。