國家統計局最近公布一批主要宏觀經濟數據:固定資產投資同比增速回落，消費增速基本維持原樣，貨幣增速很低。房地產繼續不景氣，商品房銷售情況繼續惡化，開發商資金鏈愈發緊張，按揭貸款量增速創年內新低。
金融市場應聲而動。剛有起色的股市明顯回調，上證綜指跌回2300點下方。年初至今一直唱空中國的外資找到了切實的理由，香港市場上不受管制的人民幣匯率相對內地市場匯率的貶值幅度擴大，8月外國直接投資也出人意料地大幅下滑。作為世界第二大經濟體，中國景氣的下降直接“傳染”了澳洲、加拿大和南美。這些地區的礦產和能源需求直接受到中國的影響，這些地區的貨幣與全球大宗商品價格一樣低迷。
按照教科書，中國央行怎么都該采取措施了。
于是我們見到了SLF，這個奇怪的字母組合不僅從未進入大眾視野，連專業的金融從業者也只是最近才聽說。這是央行在國內經濟“新常態”下研制的新“武器”，用來彌補準備金率、利率等常規政策工具不宜使用而帶來的空白。
SLF大名晦澀無比，叫做“常設借貸便利”。簡單說，就是央行借錢給商業銀行的新渠道。央行管貨幣發行，也就是管“銀根”。央行從商行那里把錢收回來，叫做“緊縮銀根”，反之叫做“放松銀根”。央行放松銀根有很多種辦法，可以是降低商行的準備金規定量(簡稱“降準”)，可以是收商行的金融資產進行抵押融資，也可以是直接購買外匯等商業銀行手中的資產。SLF就是抵押融資的一種，操作上和我們拿著房產證到銀行去辦抵押貸款類似。由于當前注重調結構的經濟政策不提倡降準、降息等威力過大的寬松政策，SLF出臺就在情理之中了。
據消息，周二工農中建交五大國有商業銀行獲得了5000億SLF，五家平分。這目前還沒有得到央行的官方證實，但也沒有辟謠。央行稱會盡快進行官方回應，目前來看，應該基本屬實。
之所以SLF威力較小，有兩方面原因。第一，SLF有期限，一般是1-3個月。只能用這么長時間，到期了怎么辦，要收回還是要接著滾動做，央行說了算。這就不像降準時錢是穩穩地拿在商行手里。第二，SLF有利息。和所有抵押借款一樣，錢不是白給的，商行要付央行利息。不像準備金是商業銀行自己的錢，從央行拿回來相當于提款。所以，SLF不及降準。
但SLF短期內的確起到了降準一次的效果。5000億的規模非同小可，足夠讓商業銀行大大喘一口氣。周二債券市場和周三股市的活力立刻迸發了出來。大家不太擔心經濟體缺錢了，所以利率低下來了。最終工商企業和個人落得實惠：貸款容易了，利率可能也更好談一些。
低成本、易獲得的貸款對企業和個人來說太寶貴了。經濟低谷期，企業銷售不旺、回款不暢，缺資金是普遍的事情。個人收入難以增長，物價上升，月供還要雷打不動，常常也需要資金融通。銀行這個時候要是能夠有低利率資金供應上，大家就太開心了。央行此舉，就是沖著這個故事來的。
可惜央行雖有心，商行未必給力。畢竟“錦上添花”才是商行的行為模式，“雪中送炭”著實有點勉為其難。商行也不傻：這些個冒出來的企業客戶、個人客戶，年景好時不缺錢，從不上門;現在揭不開鍋了，也不知道能不能指望還款。就算“央媽”開了小灶塞給自己幾千個億，也不能亂貸啊，不然那就看著壞賬可勁兒地漲吧，到時候“央媽”可不會管這爛攤子。這個道理，全球通用。不景氣的時候銀行就是惜貸，想在這事兒上搞“中國特色”的確有難度，得靠別的。
因此SLF最多也就是一包板藍根，解解風熱感冒的難受勁兒，萬不是什么十全大補的好東西。現在經濟體內分泌失調，所以要進行結構化改革。改革有沖擊，造成經濟體免疫力下降，噴嚏鼻涕不斷，所以再用SLF來緩和一下，僅此而已。降準、降息這些“抗生素”，短期內就別指望了。和人體一樣，經濟體恢復活力要多依靠自身調節，多吃藥、吃猛藥不是好事。但經濟未必一直差下去，改革主戰場上已經在地方債務、國企、戶籍、資本賬戶等多個層面產生成果了，沖擊可能在逐漸消退。在這個意義上，SLF有輔助改革的功效。
