截止到2014年12月31日，美元兌人民幣的中間價(jià)報(bào)6.1190，市場(chǎng)交易價(jià)收盤在6.2046。而在2013年12月31日，美元兌人民幣中間價(jià)為6.0969，市場(chǎng)交易價(jià)則在6.0537。在接近一年間，美元兌人民幣中間價(jià)升值0.36%，而市場(chǎng)交易價(jià)格則上漲2.49%。
如果分別看中間價(jià)和市場(chǎng)實(shí)際交易價(jià)，會(huì)對(duì)過去一年人民幣走勢(shì)得出截然不同的判斷。從市場(chǎng)交易價(jià)格看，2014年是人民幣匯改以來首次出現(xiàn)明顯貶值的一年。同時(shí)，人民幣的市場(chǎng)交易價(jià)格在全年多數(shù)時(shí)間位于中間價(jià)格以下，也是長(zhǎng)期以來很少見的現(xiàn)象。所以，有分析認(rèn)為人民幣匯率已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)。
但是，人民幣的真實(shí)匯率不能這么簡(jiǎn)單地看。在2014年年初，全球包括中國(guó)國(guó)內(nèi)，幾乎一致認(rèn)為2014年人民幣將升值，美元兌人民幣有很大的概率跌破6.00關(guān)口。為了消解正在自我加強(qiáng)的預(yù)期，有關(guān)管理部門在每年年初當(dāng)中國(guó)的外貿(mào)和PMI等數(shù)據(jù)不理想的時(shí)候，會(huì)突然將人民幣匯率中間價(jià)大幅調(diào)低，扭轉(zhuǎn)人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期，2014年年初，有關(guān)部門就這么做了一次，這個(gè)目的達(dá)到了。一年來人民幣匯率走貶，所謂的“拐點(diǎn)”正是源于那個(gè)時(shí)候。
以上只是美元兌人民幣匯率的走勢(shì)。如果考慮人民幣的綜合走勢(shì)，人民幣實(shí)際上兌諸多貨幣是升值的。東航金融公司編制的全面反映人民幣綜合匯率的實(shí)時(shí)“人民幣指數(shù)”在2014年全年是上漲的。官方人員說人民幣在2014年是僅次于美元的全球第二強(qiáng)貨幣，是有依據(jù)的。
從更廣闊的視野來看，市場(chǎng)也不宜對(duì)于人民幣做出貶值的預(yù)期，而有關(guān)方面也要避免提出這樣的政策導(dǎo)向。目前全球的貨幣匯率的波動(dòng)加劇，新興經(jīng)濟(jì)體爆發(fā)貨幣危機(jī)的潛在風(fēng)險(xiǎn)在增大。最近爆發(fā)了盧布危機(jī)，對(duì)于金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的傷害。歷史上的東南亞金融危機(jī)，也是從貨幣危機(jī)開始并傳導(dǎo)到金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。如果人民幣形成了廣泛的貶值預(yù)期，最終可能自我強(qiáng)化，最后傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)并深深傷害中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
從現(xiàn)實(shí)來看，人民幣的正負(fù)因素實(shí)際上相當(dāng)，未來人民幣走勢(shì)將比較穩(wěn)定。正面的因素在2015年還會(huì)繼續(xù)起作用。人民幣強(qiáng)勢(shì)的主要原因，是中國(guó)長(zhǎng)期的、巨額的貿(mào)易順差導(dǎo)致的。2014年直至2015年，顯然中國(guó)仍然有很大的貿(mào)易順差存在。基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴我們，貿(mào)易順差是促進(jìn)貨幣升值的因素。對(duì)于美元兌人民幣匯率，其決定性作用的是中美貿(mào)易狀況，目前中國(guó)對(duì)美國(guó)仍然存在巨額的貿(mào)易順差，這將決定美元兌人民幣不可能出現(xiàn)長(zhǎng)期性的升值趨勢(shì)。另外，巨大的外匯儲(chǔ)備也是確保人民幣穩(wěn)定的重要依靠。
但從另一方面來看，抑制人民幣升值的因素也在出現(xiàn)。首先是中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)告別了過去粗放式的超高增長(zhǎng)階段，貿(mào)易順差、外匯儲(chǔ)備，也將告別高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。人民幣也必將終結(jié)過去的強(qiáng)烈的、單向的升值趨勢(shì)，而進(jìn)入穩(wěn)固和適度震蕩的新常態(tài)。
2014年人民幣實(shí)際上就已經(jīng)進(jìn)入了有升有貶、適度震蕩的態(tài)勢(shì)。除了年初那一次人民幣的暴跌是有關(guān)部門有意引導(dǎo)以外，從2014年5月開始，市場(chǎng)的力量開始發(fā)揮作用，人民幣開始了連續(xù)6個(gè)月的升值，而從11月開始，人民幣又有所貶值。這個(gè)期間，美元兌人民幣市場(chǎng)交易價(jià)格基本上圍繞6.17-6.18軸心在上下1.5%的幅度內(nèi)震蕩。所以，人民幣未來處于基本穩(wěn)固的狀態(tài)，以某一個(gè)區(qū)間為中心進(jìn)行幅度溫和的震蕩，將是大概率事件。上述預(yù)測(cè)是基本面決定的。同時(shí)根據(jù)歷史和技術(shù)面的分析，未來這個(gè)中心區(qū)間或就在6.15附近，上下各有2%-3%左右的波動(dòng)幅度。而從現(xiàn)實(shí)需要來看，人民幣在此區(qū)間做溫和的震蕩，也是最有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的。因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)要抵御貨幣危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，加上人民幣要履行伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出去的任務(wù)，人民幣出現(xiàn)單向的貶值趨勢(shì)顯然是達(dá)不到目的。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行，如果人民幣過快和過高地升值，也不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的過渡。那么，考慮到有關(guān)部門強(qiáng)大的調(diào)控能力，將美元兌人民幣的中間價(jià)穩(wěn)固在某一適當(dāng)?shù)乃缴鲜强梢宰龅玫降�，這樣人民幣不會(huì)出現(xiàn)暴漲暴跌的現(xiàn)象。
因此，決定人民幣匯率的正負(fù)因素實(shí)際上是相當(dāng)?shù)模谐浞值睦碛煽梢耘袛�，未來一段時(shí)間，至少在2015年，人民幣的中間價(jià)還會(huì)大致維持在目前的水平上，市場(chǎng)交易價(jià)格會(huì)圍繞這個(gè)中心區(qū)域做幅度溫和的震蕩。
