證監(jiān)會(huì)主席肖鋼日前表示，未來(lái)新股發(fā)行將取消盈利要求，此舉無(wú)疑是證券市場(chǎng)的偉大進(jìn)步。但是如果新股發(fā)行價(jià)仍然有市盈率限制，那么公司盈利仍然異常重要，這方面也需要改變。
先說(shuō)一個(gè)現(xiàn)象，如果國(guó)信證券股價(jià)值20元，那么按照10元以下的價(jià)格發(fā)行新股肯定是不合理的。但為什么現(xiàn)在的新股上市后都會(huì)經(jīng)歷幾個(gè)或者十幾個(gè)漲停呢?原因是發(fā)行價(jià)被人為做低了，做低的方法就是限制市盈率標(biāo)準(zhǔn)。本欄以為，如今的市場(chǎng)化定價(jià)已經(jīng)不具任何意義。未來(lái)取消新股的盈利要求，目的是讓更多的初創(chuàng)企業(yè)上市融資，這些公司往往現(xiàn)實(shí)盈利能力不佳，但是業(yè)務(wù)處于快速成長(zhǎng)期，未來(lái)能夠產(chǎn)生很好的利潤(rùn)。為了讓它們更早通過(guò)股票市場(chǎng)融資，而不是去找VC/PE，取消盈利要求是必要的。但是還有一個(gè)很重要的問(wèn)題，那就是發(fā)行價(jià)格，假如一家凈資產(chǎn)5000萬(wàn)元、每年利潤(rùn)虧損500萬(wàn)元、但是用戶數(shù)量每年增長(zhǎng)100%的公司，它的價(jià)值如何確定?
例如現(xiàn)在的滴滴打車和快的打車，估計(jì)其2014年的報(bào)表虧損是相當(dāng)嚴(yán)重的，但是它們動(dòng)不動(dòng)融資就是幾億元，請(qǐng)全國(guó)人民“打車”的補(bǔ)貼也早已超過(guò)了10億元，這樣的公司究竟應(yīng)該如何估值?假如它們凈資產(chǎn)只有1億元，折算1億股，想發(fā)行2000萬(wàn)股，融資20億元，折合每股發(fā)行價(jià)100元，這樣的發(fā)行方案在二級(jí)市場(chǎng)能夠成功招股嗎?或許這一方案找VC/PE就能拿到20億元，現(xiàn)在的A股市場(chǎng)，恐怕要說(shuō)是三高發(fā)行了。
注冊(cè)制是什么概念?應(yīng)該是只要賣家愿賣，買家想買，管理層就能放行這筆IPO。當(dāng)然，上市公司的各項(xiàng)數(shù)據(jù)必須是真實(shí)的。那么作為公司發(fā)行人，想盡可能地提高發(fā)行價(jià)格和市盈率也就無(wú)可厚非。投資者不應(yīng)譴責(zé)三高發(fā)行，而應(yīng)譴責(zé)自己為什么會(huì)去買高價(jià)新股。人家想買，你怎么管得了?
當(dāng)然，發(fā)行價(jià)格由賣家單方面說(shuō)了算也不合理。以前的詢價(jià)制，由基金和承銷商想辦法提高發(fā)行價(jià)格，這一價(jià)格并非買方和賣方磋商的結(jié)果，而是賣方自己制定的。想要真正讓買賣雙方自己制定發(fā)行價(jià)，最好的方法還是上網(wǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行，全部股票都由二級(jí)市場(chǎng)投資者自己競(jìng)價(jià)認(rèn)購(gòu)，價(jià)高者得，那么投資者就有權(quán)決定自己買不買新股。什么價(jià)格可以買，什么價(jià)格就不買了，不用支付多余資金的融資成本，也不用準(zhǔn)備二級(jí)市場(chǎng)市值，簡(jiǎn)單、公平。
對(duì)于很多初創(chuàng)型的公司，投資者也不太好估計(jì)其真實(shí)的價(jià)值，于是發(fā)行價(jià)有時(shí)高點(diǎn)有時(shí)低點(diǎn)也在所難免，但價(jià)格總是由二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)得出，買貴了也不能怪別人。本欄認(rèn)為，A股市場(chǎng)現(xiàn)在最缺的就是公平，把認(rèn)購(gòu)新股弄得跟買彩票似的，不太合適。
