上周末，市場上再傳證監會收緊資金杠桿的消息：券商已被禁止通過代銷傘形信托、P2P平臺等，為客戶提供融資類相關服務；同時證監會再次重申兩融50萬門檻。而2月9日，上證50ETF期權正式在上交所推出。
這是兩件看起來并不相關的事情。但實際上二者還是有其內在的相通性，即二者都與創新有關。也正因如此，筆者希望前者對后者會有所啟示，希望后者不要重復前者的故事。
其實，不論是融資融券也好，或者是傘形信托也罷，這些都曾經是股市創新的產物。而且融資融券50萬元的資金門檻設置也是證監會親自取消的。早在2013年4月的時候，證監會相關部門負責人就表示，證券公司融資融券業務發展情況良好，客戶對這類交易的風險已經逐步熟悉。為此，證監會取消了窗口指導，由證券公司自行決定客戶進入此類業務的門檻。但如今，管理層又要收緊資金杠桿，重設50萬元資金門檻。
應該說，管理層收緊資金杠桿的做法是值得肯定的。去年11月下旬到今年元月上旬的股市瘋牛行情，已充分證明了杠桿型牛市的危害性。因為這種杠桿型牛市極大地加劇了股市的投資風險，尤其是一些高杠桿資金，隨時都有被吞噬的危險。因此，經過瘋牛行情的沖擊之后，管理層及時收緊資金杠桿，這是對投資者負責的一種表現。
而這種收緊資金杠桿的做法，實際上也證明了當初放大資金杠桿做法的不合適。或者說，當初的這種創新，在一定程度上并非完全正確。畢竟中國股市是一個投機盛行的市場，放大資金杠桿只能是為市場的投機炒作火上澆油。如今管理層收緊資金杠桿，并由此引發股市的下跌。可以說，這是市場在為當初并不周全或者不切實際的創新買單。
當然，股市走向完善是一個長期的過程，有時候需要投資者付出代價是不可避免的。但管理層在推出一種創新業務時有必要考慮得更周全一些，盡可能少讓投資者買單。如此一來，投資者不能不把目光又聚焦到股票期權的推出上來。
股票期權對于A股市場當然又是一個創新。它會不會給投資者帶來傷害，恐怕這是誰也不能否定的。雖然上證50ETF期權與其他創新業務一樣，在推出之時都受到輿論方面的高度肯定，但其風險性很大卻是不能回避的。正因如此，管理層又規定了50萬元的門檻設置，而且甚至有券商認為風險太大勸客戶放棄開戶。這些做法都是替投資者負責的。
但既然風險很大，而且上證50ETF期權又將會加劇股指的震蕩，那為何還要急于推出呢？A股市場不是不要創新，但創新還是需要與市場的發展階段相匹配。如果超越了發展階段，創新必然會帶給市場以傷害。也正因如此，筆者希望市場上的各種創新業務能夠盡可能立足于現實，能夠少給投資者帶來一些傷害。
