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　　創(chuàng)業(yè)板的問題自始至終都是“流動性問題”，即因為流動性過差，導(dǎo)致價格漲上去就下不來，而跌下去就上不了，以致市場總體“漲無度、跌亦無度”。
　　為什么這樣說？我們首先必須理解市場流動性與資本定價的關(guān)系。對股市而言，流動性指的是單一價位所能承載的交易量。理論上講，每一個價位上能夠承載的交易量越大，流動性越好。比如，當(dāng)今中國股市上的銀行股，單一價位上所能承載的交易量一般都有幾十萬、甚至幾百萬股，它的流動性當(dāng)然就要遠遠好于那些單一價位上只有幾千、幾百股的股票。更重要的是，流動性越好，資本定價越準(zhǔn)確也越穩(wěn)定。
　　盡管市場流動性好壞是個相對概念，但畢竟是“單一價位所能承載的交易量越小，流動性越差”。明白了這個問題，我們是不是可以認(rèn)定中國股市創(chuàng)業(yè)板的流動性很差？當(dāng)然可以。所以，作為市場建設(shè)者，證監(jiān)會必須考慮：如何解決創(chuàng)業(yè)板市場股票單一價位交易量承載力嚴(yán)重不足的問題，也就是流動性嚴(yán)重不足的問題。
　　理論上講，為什么流動性優(yōu)劣影響股票定價？因為，流動性差意味著理性投資——市場一般認(rèn)為資金量越大持股越多的投資者越理性，尤其是機構(gòu)投資者想買的股票買不到，想賣的股票賣不出。因此，逼迫它們只能采取“震倉洗籌、拉高出貨”的辦法實現(xiàn)足量的買入或賣出。
　　我估計，現(xiàn)在，管理者試圖通過創(chuàng)業(yè)板上市公司快速長大以解決流動性不足的問題，但是風(fēng)險很大。第一，畢竟存在數(shù)以年計的“小盤期”，這足以構(gòu)成巨大的市場流動性風(fēng)險；第二，鑒于“震倉洗籌、拉高出貨”是市場機構(gòu)投資者的普遍行為，管理者很難界定市場操縱是否違規(guī)；第三，現(xiàn)在市場的無度上漲，會導(dǎo)致未來的無度下跌，對投資者構(gòu)成嚴(yán)重殺傷。我認(rèn)為，市場建設(shè)者必須首先尊重科學(xué)、尊重市場規(guī)律，不要“總是等到考試以后才知道該念的書都沒有念”。
　　我依然建議在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立“競爭性做市商交易制度”，進一步建議“把競爭性做市商交易制度與轉(zhuǎn)板制度結(jié)合起來”。現(xiàn)在，創(chuàng)業(yè)板市場沒有建立“競爭性做市商交易制度”或許是管理者考慮到“中國證券商自身的實力和數(shù)量有限”的問題，但沒關(guān)系，只要把“競爭性做市商交易制度與轉(zhuǎn)板制度結(jié)合起來”——即創(chuàng)業(yè)板時期執(zhí)行競爭性做市商交易制度，而等到公司長大了，轉(zhuǎn)板到主板市場后，執(zhí)行自由撮合交易制度，這樣是不是可以解決問題？
　　另外，由證監(jiān)會（最好是交易所）制定規(guī)則，并依據(jù)證券商做市需求，是不是可以允許證券商發(fā)行“一定數(shù)量的、私募性質(zhì)的做市基金”？這樣的話，第一，可以鼓勵大量挖掘創(chuàng)新企業(yè)的證券商，并強化它做市的實力，解決其自有資金不足的問題；第二，為創(chuàng)業(yè)板市場注入更多的理性投資者，有利于更多的機構(gòu)投資者參與市場；第三，理論上解決了市場流動性不足的問題，鼓勵更多的機構(gòu)投資者投資創(chuàng)業(yè)板市場，使市場定價更加趨于合理；第四，管理者對市場違規(guī)行為的監(jiān)管更加容易。