股指跌跌不休，市場人心惶惶。而在剛剛過去的這個(gè)周末，有一則消息攪動(dòng)著資本市場的一池春水，并被投資者視作政府穩(wěn)定情緒和扭轉(zhuǎn)預(yù)期的托市之舉：萬億養(yǎng)老金將加速馳援股市。
果不其然，昨日晚間，人社部和財(cái)政部會(huì)同有關(guān)部門起草的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》露出真容，并開始向社會(huì)公開征求意見。依據(jù)這份征求意見稿，養(yǎng)老金投資運(yùn)營將突破觀念和體制的雙重禁錮，邁出入市的重要一步，投資股市的比例最高可達(dá)30%。
截至2014年末，全國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)滾存超過3.5萬億元，加上補(bǔ)充養(yǎng)老積累的基金7600多億元，市場樂觀預(yù)計(jì)按30%投資比例計(jì)算，可為股市提供約1.3萬億元增量彈藥支持。萬億養(yǎng)老金被寄望甚篤的更重要原因在于，中國股市歷來被散戶情緒、短期資金、投機(jī)操作所主導(dǎo)，而養(yǎng)老金作為機(jī)構(gòu)投資者，其所秉持的穩(wěn)健、理性、長期投資理念，恰可優(yōu)化中國股市投資者結(jié)構(gòu)，為中國股市長牛和慢牛的實(shí)現(xiàn)增添砝碼。
但在中國A股牛市陷入“中期調(diào)整”與“牛熊轉(zhuǎn)折”意見分歧的當(dāng)口，對(duì)萬億養(yǎng)老金入市提速的價(jià)值和意義，尤須理性看待，審慎評(píng)估，切不可由其背負(fù)“不可承受之重”。
首先，入市養(yǎng)老金的資金量級(jí)可能是被高估的。用足30%份額所能提供的1.3萬億增量資金只是理想化預(yù)期。從養(yǎng)老金入市的征求意見稿來看，地方養(yǎng)老金將首先歸集到省級(jí)社會(huì)保障基金財(cái)政專戶，再交由受托機(jī)構(gòu)投資運(yùn)營。因而能夠入市的，應(yīng)該是地方上解至中央的部分養(yǎng)老金，打折后最終能夠進(jìn)入股市的可能遠(yuǎn)不及1.3萬億。投石入水之后能激起多大漣漪未有定數(shù)。
更進(jìn)一步而言，以中國股市真正實(shí)現(xiàn)脫胎換骨之前的“尿性”，入市養(yǎng)老金之杯水車薪，恐難成為二級(jí)市場的穩(wěn)定器和壓艙石，反倒可能將風(fēng)險(xiǎn)暴露在指數(shù)的大漲大跌之中。而作為寄托萬千民眾老有所依希望的養(yǎng)老金，安全性始終是置于首位的考量因素。這也就決定了其最有可能的投向并非小盤、題材、成長股，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好過高;而是大盤、績優(yōu)、藍(lán)籌股，但已進(jìn)入工業(yè)化后期的中國經(jīng)濟(jì)，已缺少盛產(chǎn)上述牛股的最佳土壤(可能是在2005年—2007年那一輪牛市)。而當(dāng)下主要希望在于國企改革。但因?yàn)閲蟾母锷婕按罅恐亟M、混改，養(yǎng)老金可以直接在一級(jí)市場賺取更穩(wěn)妥的收益，二級(jí)市場反而可能成為其退出通道。
最后，寄望養(yǎng)老金托市來實(shí)現(xiàn)保值增值只是治標(biāo)之術(shù)，而非治本之道。資本市場是天使，也是魔鬼。養(yǎng)老金入市與更高收益之間不能簡單畫上等號(hào)。縱然實(shí)現(xiàn)，入市也只能延緩陣痛發(fā)作，無法根治兌付危機(jī)之疾。中國老齡化壓力漸增之下，養(yǎng)老金兌付困局的根本原因不在于投資渠道狹窄及投資收益率偏低，而在于社保體系轉(zhuǎn)軌時(shí)期的歷史欠賬始終未獲清償，統(tǒng)賬結(jié)合的養(yǎng)老金制度名實(shí)不符，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶空賬待補(bǔ)。
正因如此，養(yǎng)老金托市不該背負(fù)“不可承受之重”。資金常有而牛市不常有，戮力深化資本市場、國有資本運(yùn)營、養(yǎng)老金體制改革，才是利在長遠(yuǎn)的根本之道。
