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　　包括混改概念在內(nèi)的多重因素引領(lǐng)銀行股再次走強。截至6月1日收盤，A股銀行板塊集體大漲4.14%，其中，交通銀行上漲9.7%，收于7.50元/股。市場人士分析認(rèn)為，交行漲停背后最大的助推力就是市場預(yù)期交行的混改方案可能即將落定。

　　從近期銀行業(yè)的動向來看，有些銀行通過各種方式探索股權(quán)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，另一些銀行則通過拆分個別業(yè)務(wù)、單設(shè)子公司的方式來重構(gòu)治理框架，這些都釋放出同一個信號——銀行業(yè)混改大幕已經(jīng)開啟，更大的動作或正在醞釀中。

趙乃育/繪

　　邁步　銀行探索股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　交行去年年中曾公告稱，“其作為上市公司，已形成了國有資本、社會資本和海外資本共同參與的股權(quán)結(jié)構(gòu)，具備了混合所有制經(jīng)濟的基本特征。正在積極研究深化混合所有制改革、完善公司內(nèi)部治理機制的可行方案。”正因為此，交行打響了“大行混改第一槍”。目前，從交行的股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，截至2015年一季度末，財政部持股比例為26.53%，香港上海匯豐銀行有限公司持股18.70%，全國社會保障基金理事會持股4.43%。目前，交行的混改方案將如何落地尚不可知，不過，交行董事長牛錫明針對混改的問題在年初曾表示，“國家控股基本架構(gòu)不會做大的改變，內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)會有所變化”。

　　值得注意的是，以交行為首，商業(yè)銀行在“股權(quán)混改”方面最近接連釋放出積極的信號。比如，在4月底舉行的北京銀行的業(yè)績發(fā)布會上，北京銀行高管透露，正在醞釀推員工持股計劃，目前處于前期研究階段，還在等待財政部的指導(dǎo)意見。

　　北京銀行并非第一家宣布推員工持股計劃的銀行。2014年11月，民生銀行公告稱通過以非公開發(fā)行人民幣普通股（A股）股票方式實施員工持股計劃的方案，擬發(fā)行不超過140846萬股A股普通股，募集資金不超過80億元人民幣。而今年4月，招商銀行也發(fā)布公告稱，該行董事會審議通過以非公開發(fā)行股票方式實施員工持股計劃的預(yù)案，擬發(fā)行不超過43478.2608萬股A股普通股，募集資金不超過60億元人民幣，扣除發(fā)行費用后全部用于補充核心一級資本。該員工持股計劃對象為董事、監(jiān)事、高級管理人員、中層干部、骨干員工等，人數(shù)不超過8500人，以現(xiàn)金認(rèn)購。

　　中國銀行國際金融研究所副所長宗良指出，銀行業(yè)混合所有制的發(fā)展與企業(yè)員工持股計劃的穩(wěn)步推進(jìn)密不可分。相關(guān)銀行在重組、上市時，曾響應(yīng)證監(jiān)會號召，開展員工持股計劃。通過激勵機制的建立，銀行管理層可以與公司、資本所有者綁定為利益共同體，一方面，員工可以分享到國有銀行改革的成果，發(fā)揮其作為股東的監(jiān)督和制衡作用；另一方面，員工的利益與銀行密切相關(guān)，升華了員工的主人翁意識，有利于其主觀能動性的提升，以及工作效率的提高。

　　而除了員工持股，最近，匯金減持四大行股份的信息也被市場解讀為或與銀行混改有關(guān)。港交所披露的公開信息顯示，匯金于5月26日在A股場內(nèi)減持工行和建行，金額分別為16.29億和19.06億元。匯金減持工行、建行前后的A股股份占比分別由46%降至45.89%、5.05%降至2.14%。國金證券銀行分析師馬鯤鵬認(rèn)為，匯金減持是銀行混合所有制改革啟動的重要信號，進(jìn)一步的減持會跟銀行混改的舉措相連，即通過大宗交易、定向轉(zhuǎn)讓的形式，將國有持股轉(zhuǎn)讓給作為戰(zhàn)投引入的民間資本。

　　內(nèi)調(diào)　拆分業(yè)務(wù)單設(shè)子公司

　　近日，央行金融研究所所長姚余棟透露，應(yīng)該按照雙向準(zhǔn)入的原則，允許銀行通過子公司或者其他投資方式進(jìn)行突圍，可以考慮允許銀行設(shè)立或者參與互聯(lián)網(wǎng)金融子公司，從事P2P、第三方支付、眾籌等業(yè)務(wù)，甚至電子商務(wù)，同時，也應(yīng)該允許傳統(tǒng)金融機構(gòu)特別是銀行將來在市場上可以收購子公司，比如P2P或相關(guān)業(yè)務(wù)的公司。

　　然而，就在不久前，銀監(jiān)會在2014年年報中披露，探索銀行部分業(yè)務(wù)板塊和條線子公司制度改革是今年監(jiān)管的重點之一。目前，銀行理財、直銷銀行、私人銀行、信用卡這些業(yè)務(wù)都在拆分獨立的備選行列中。包括光大、浦發(fā)銀行已啟動理財業(yè)務(wù)分拆設(shè)立全資子公司的方案，招行、民生、興業(yè)等股份制銀行也有相應(yīng)的分拆意向，這些子公司都將具備獨立的法人地位。

　　從整個銀行業(yè)的格局來看，股份制銀行拆分具體資產(chǎn)業(yè)務(wù)的意愿最強。國有大行旗下有公募基金公司，因其國企身份，普遍處于觀望狀態(tài)。城商行等小銀行由于規(guī)模較小，業(yè)務(wù)條線實力懸殊，還沒有拆分的必要。

　　中金公司在此前發(fā)布的研報中判斷，在所有資產(chǎn)中，最先被分拆的應(yīng)該是銀行理財，其次是信用卡和私人銀行，投行和金融市場、托管等新興業(yè)務(wù)也有分拆可能。部分銀行在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域也可能嘗試分拆或成立新的子公司。

　　在盈利模式轉(zhuǎn)型和利率市場化壓力下，輕資產(chǎn)趨勢已成為商業(yè)銀行的現(xiàn)實選擇。浦發(fā)銀行前行長朱玉辰曾表示，大資管時代正在重新定義金融業(yè)，對于銀行而言，信貸轉(zhuǎn)向投資、自營轉(zhuǎn)向理財?shù)仁潜匾霓D(zhuǎn)變。

　　朱玉辰認(rèn)為，銀行原本是重資產(chǎn)經(jīng)營模式，過度依賴貨幣市場，因此外界看重其償債能力，這導(dǎo)致銀行估值普遍不高，未來，銀行應(yīng)該實現(xiàn)貨幣市場和資本市場“兩手抓”，提升投資權(quán)益方面的估值，具體來說，就是信貸轉(zhuǎn)向投資、自營轉(zhuǎn)向理財、表內(nèi)轉(zhuǎn)向表外，通過資產(chǎn)證券化、場內(nèi)外自營投資、理財資金對接項目融資等交易類業(yè)務(wù)，在規(guī)模存量不變的情況下，用更大的流量來擴大銀行收入來源。

　　這種業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型倒逼著混合所有制改革推進(jìn)，全資子公司運作也將使各個業(yè)務(wù)條線更加清晰，在銀監(jiān)會看來，長期以來，銀行在部門設(shè)置中，存在部門權(quán)責(zé)利界定不合理和內(nèi)部管理鏈條較長的問題，在規(guī)模擴張過程中，業(yè)務(wù)發(fā)展重點轉(zhuǎn)向、業(yè)務(wù)流程分割、市場化經(jīng)營管理機制缺位、組織鏈條冗長以及業(yè)務(wù)復(fù)雜度加劇，因此，開展銀行業(yè)組織架構(gòu)改革很有必要。

　　“專營部門制改革，是指對同業(yè)、投資等日常運作專業(yè)技術(shù)性強、不適宜分散管理的業(yè)務(wù)，由法人總部建立專營部門單獨經(jīng)營，其他部門和分支機構(gòu)不再經(jīng)營。子公司制改革是指，對銀行所經(jīng)營的非銀行金融業(yè)務(wù)，如信托、租賃等專門設(shè)立子公司，獨立經(jīng)營、獨立核算，嚴(yán)格建立‘防火墻’。”銀監(jiān)會主席尚福林撰文指出。

　　“銀行原有的這些業(yè)務(wù)較為市場化，如果繼續(xù)被納入現(xiàn)有銀行體系，僅作為一個部門運作，無論是在機制和薪酬等方面都不適應(yīng)市場競爭。銀行對旗下資產(chǎn)的分拆乃至最終上市，是混合所有制改革的應(yīng)有之義。”中金分析師認(rèn)為。

　　實質(zhì)　完善公司內(nèi)部治理

　　業(yè)內(nèi)對銀行混合所有制改革的前景抱有較大期望。“今年銀行業(yè)將迎來體制機制變革帶來的直接提升估值中樞的機會，從6月開始，我們預(yù)計會陸續(xù)有重大事件性催化劑落地。”馬鯤鵬表示。

　　不過，混改在制度上目前仍然處于探索階段。比如，在政策層面，國有控股金融企業(yè)員工持股仍面臨著一些不確定性。中金公司發(fā)布報告稱，作為混合所有制改革的重要一步，絕大部分銀行都愿意嘗試員工持股，但主要障礙在于財政部關(guān)于國有控股金融企業(yè)員工持股管理辦法尚未正式出臺。

　　而從混改的本質(zhì)來看，這條路仍然會比較漫長。在牛錫明看來，我國銀行業(yè)雖然在股權(quán)結(jié)構(gòu)上有混合所有制之“名”，但在公司治理結(jié)構(gòu)上，離市場化和商業(yè)化運作還有相當(dāng)?shù)木嚯x，比如董事會決策能力和內(nèi)部制衡機制等，這都將是銀行業(yè)混改所要解決的問題。

　　有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，發(fā)展混合所有制要把完善公司治理機制放在首要位置，這是混合所有制改革成功與否的關(guān)鍵。銀行還可以探索的方向包括，能否建立職業(yè)經(jīng)理人制度，員工能進(jìn)能出、管理人員能上能下機制的建立，收入薪酬考核和分配機制如何執(zhí)行，風(fēng)險管理和追責(zé)機制如何建立等。

　　尚福林指出，“隨著國有商業(yè)銀行順利完成股份制改造，現(xiàn)代商業(yè)銀行公司治理架構(gòu)初步形成，全面深化治理體系改革已成為當(dāng)前我國銀行業(yè)改革的重點。當(dāng)務(wù)之急是適應(yīng)銀行集團化、多元化、綜合化經(jīng)營，跨境、跨業(yè)、跨市場發(fā)展的新趨勢、新特點，進(jìn)一步完善公司治理、業(yè)務(wù)治理、風(fēng)險治理和行業(yè)治理四大體系。”

　　另外，混改過程中，在市場環(huán)境方面還需要進(jìn)一步打破壟斷，目前的利率市場化改革，加上互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)的沖擊，混改方向被倒逼著不得不提速，未來民資能夠在整個金融行業(yè)改革推進(jìn)過程中起到一定作用，但關(guān)鍵依然是建立一個現(xiàn)代商業(yè)化的內(nèi)部治理模式。