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最近十多年，藝術品投資在我國“火”了起來。無論藝術品收藏與拍賣，還是藝術品基金、藝術品資產(chǎn)證券化，都吸引了大量資金進入。然而，相比其他熱門投資領域，藝術品投資具有透明度低、流動性低、高交易成本等特征。這也使得一些論者堅稱藝術品投資純屬騙局。而包括藝術品投資行業(yè)從業(yè)人員在內(nèi)的更多人，對藝術品投資的看法，似乎更接近于那是難以把握，服從于藝術品獨特的、審美意義上的、無形的屬性，同時也服從于投資者的沖動。
究竟應該如何看待藝術品投資，如何分析這一領域及具體交易的價值？英國藝術品投資研究專家梅蘭妮·格莉絲是倫敦蘇富比學院藝術管理碩士，曾在金融行業(yè)從業(yè)十年，同時又在《藝術品新聞》擔任藝術品市場編輯，一直在報道全球有關拍賣、藝博會和藝術品市場的新聞，對于藝術品投資有著全面的認知與獨到的理解。他這本《灰色游戲：藝術品投資的金融邏輯》，系統(tǒng)深入地比較了藝術品與多個投資類別的關系，一步步將藝術品投資的本質(zhì)和規(guī)律揭示開來。
若問，藝術品是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)嗎？這個問題怕不太好回答。藝術品具有獨特魅力，年景好的時候，對于某些特定的高知名度藝術家的作品，投資回報會大大超出股票等其他投資的平均收益。但總體來說，藝術品市場規(guī)模很小，雖然現(xiàn)存的具有投資價值的藝術品多達上億件，但僅有1%在市場上流通，剩余多數(shù)則是館藏和私人收藏。全球藝術品投資的年復合回報率僅為4%，顯著低于黃金、葡萄酒、公募或私募股權(quán)基金。
持有藝術品最顯著的風險，就是缺乏流動性。特別是考慮到該市場由少數(shù)非常強勢的中間商控制，他們總會想方設法制造出一種不鼓勵出售的氛圍，囤積精品以待更適合的機會出售，這大大阻礙了藝術品市場的流動性。
投資者通常對監(jiān)管會有很強的排斥意識。但在藝術品投資領域，監(jiān)管的缺失卻讓許多投資者望而生畏。比如，藝術品拍賣，經(jīng)銷者可以參加自己代理的藝術品的競投，起到托市的效果，而這在其他投資領域是絕對不可想象的。又如，藝術品拍賣估價不納入傭金（通常高達25%），傭金卻會在交易價格中體現(xiàn)，然后形成對比，以此顯示拍賣的成功。
根據(jù)市場的流動性，《灰色游戲：藝術品投資的金融邏輯》將藝術品與其他各類投資品從高到低作了一番比較。首先被納入對照視野的是，藝術品與股票。現(xiàn)代藝術品投資市場與股票投資市場，都是在17至18世紀的倫敦發(fā)展起來的。1801年，現(xiàn)代意義上的股票交易所在倫敦誕生，而此時，佳士得拍賣藝術品已有23年了。1823年，佳士得將總部遷至倫敦國王街現(xiàn)址，“藝術、股票、信息的交換從此轟轟烈烈地開始了。”
股票與藝術品最大的差別就在于流動性，不僅如此，隨著證券市場的全球化，股票信息包括各類歷史數(shù)據(jù)，都能較為便利地查詢到，而藝術品交易的信息卻非常不完整。這也使得參照股票投資的理念和方法，來管理藝術品投資會變得非常困難。當然，仍有藝術品市場研究機構(gòu)試圖將藝術品交易數(shù)據(jù)化、模型化，比如中國等國家和地區(qū)的監(jiān)管部門就在試圖加強相關的監(jiān)管，以期讓這一行業(yè)變得更加規(guī)范。
無論從哪方面看，將藝術品與黃金類比，都非常貼切：兩者的市場價值，都建立在投資者信心之上。兩者的共同點還包括，交易費用較高，藝術品交易付給中間商的費用（買賣雙方都需支付）相當高，黃金交易也是如此。所以，梅蘭妮·格莉絲認為，“對黃金和藝術品交易，這些額外的費用都可以看成它們各自的經(jīng)銷商因為增加了產(chǎn)品的價值理應獲得回報。”黃金的定價系統(tǒng)具有風險，但仍比藝術品更具透明性。藝術品的情況更復雜，其價格會受到藝術家個人在藝術史、藝術品市場的重要性、該作品在藝術家作品中重要性、作品完成時間（作者創(chuàng)作水平的巔峰期還是起步期或水平下降階段）、作品保存情況、作品獨特性、作品色彩及材質(zhì)、相關的市場交易事件（有無流拍經(jīng)歷，是否存在較大的贗品風險）等因素的綜合影響。
或許有人會拿葡萄酒來作比較，但葡萄酒市場遠比藝術品市場大。被用作投資品的葡萄酒，占流通、消費總量的10%左右，最終也會被喝掉。而今，葡萄酒市場已形成了全球一體化的經(jīng)銷、基金體系，其價格指數(shù)比藝術品要透明得多。葡萄酒和藝術品投資的共同特征在于，都需具備相應的基礎知識和市場常識，比如品鑒葡萄酒的嗅覺、品位、基礎知識，欣賞藝術品的學術知識、藝術素養(yǎng)。而兩者最大的不同點在于，陳年的好酒依然是優(yōu)質(zhì)投資品，而藝術品隨著藝術市場的潮流涌動，會出現(xiàn)較大的價格波動。
藝術品與房地產(chǎn)看似沒有多大關系，實際上卻有相當密切的交集。高端商品住宅、豪華住宅及高端商業(yè)地產(chǎn)市場，顯然借鑒了藝術品市場的運作方式，而賣家運作出的超高售價，也都建立在買家的信心之上——在市場景氣時，買家會堅信交易價格還會繼續(xù)上漲，擁有藝術品或高端地產(chǎn)都能提高擁有者的社會評價。這就是為什么好萊塢、硅谷、華爾街的冒險家及名流都熱衷于投資高端地產(chǎn)及藝術品的緣故。反過來，兩者在面臨市場信心危機時，也都容易出現(xiàn)相似的風險斷裂。作為一種試探，一些金融機構(gòu)推出了專門的藝術品抵押貸款。
梅蘭妮·格莉絲在將藝術品與私募股權(quán)基金對照時提出，兩個領域的市場都存在了幾個世紀，卻長期沉默，直到最近才漸漸進入公眾矚目的范圍。并且，兩個領域的投資者都努力避開透明運作，規(guī)避監(jiān)管。隨著藝術品投資與私募股權(quán)基金的融合，專門的藝術品基金產(chǎn)生了，這增強了藝術品市場的投機性，也加速了藝術品投資證券化的過程。
近二十多年間，來自日本、中國、中東地區(qū)的投資者們，在進入藝術品市場時并沒有像他們對其他資產(chǎn)那樣，進行過較為深入的調(diào)查。梅蘭妮·格莉絲顯然深知這一點，她覺得如果投資人追求的是擁有藝術品所能帶來的社會評價提升、審美愉悅，這樣的疏忽倒也說得過去，但如果旨在追求經(jīng)濟上的回報，則這樣的投資行為就具有極大的盲目性了。為此，他一再提醒投資人謹慎選擇藝術品，并努力理解這個市場的價值屬性和與其他領域差別甚大的運行系統(tǒng)。
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