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　　1月4日，央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，將釋放資金約1.5萬(wàn)億元。央行同時(shí)宣布，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）將不再續(xù)做。

　　此前，央行已于去年12月19日創(chuàng)設(shè)了定向中期借貸便利（TMLF），以定向降息的方式支持金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)發(fā)放貸款。1月2日，央行又宣布自今年起放寬普惠金融定向降準(zhǔn)小型和微型企業(yè)貸款考核標(biāo)準(zhǔn)，由“單戶授信小于500萬(wàn)元”調(diào)整至“單戶授信小于1000萬(wàn)元”，將普惠金融定向降準(zhǔn)范圍擴(kuò)大至大部分銀行。三項(xiàng)政策疊加，再去除一季度到期MLF不再續(xù)作因素，央行將凈釋放長(zhǎng)期資金約8000億元。

　　此次降準(zhǔn)并未超出市場(chǎng)預(yù)期，因?yàn)槊磕?月份銀行體系都面臨著流動(dòng)性缺口。2017年央行推出的臨時(shí)流動(dòng)性便利工具（TLF），2018年推出的臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排（CRA），都是為了彌補(bǔ)缺口。而此次央行之所以全面降準(zhǔn)而非臨時(shí)性措施或定向降準(zhǔn)，主要是出于三個(gè)方面考慮：

　　一是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。日前官方公布的2018年12月制造業(yè)PMI跌至49.4%，創(chuàng)2016年3月以來(lái)新低和2009年以來(lái)同期新低，超出市場(chǎng)預(yù)期，再加上2018年11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，2019年的經(jīng)濟(jì)下行壓力已不容忽視。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入下行拐點(diǎn)，我國(guó)出口增速預(yù)計(jì)將明顯放緩，加上國(guó)內(nèi)投資消費(fèi)欲振乏力，企業(yè)居民信心整體偏弱，銀行信用擴(kuò)張意愿不足，政策必須提前發(fā)力，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，這是開(kāi)年即全面降準(zhǔn)的最重要原因。

　　二是優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。2019年1月流動(dòng)性缺口較大，除了春節(jié)前取現(xiàn)需求增加和繳稅等季節(jié)性因素之外，還有兩方面因素不容忽視：一方面，財(cái)政政策加力提效，　2019年地方政府債務(wù)規(guī)模已提前下達(dá)，債券發(fā)行較往年提前，將會(huì)給流動(dòng)性帶來(lái)壓力。另一方面，由于貿(mào)易順差持續(xù)減少，央行外匯占款余額已連續(xù)4個(gè)月下降，同樣也加劇了流動(dòng)性壓力。通過(guò)全面降準(zhǔn)，可有效滿足銀行的流動(dòng)性需求。

　　三是降低融資成本。目前商業(yè)銀行獲得資金的主要方式是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作（OMO）和中期借貸便利（MLF），成本較存款準(zhǔn)備金要高，且由于要求抵押物，又導(dǎo)致了流動(dòng)性分層現(xiàn)象，大型銀行流動(dòng)性充裕，而中小銀行流動(dòng)性不足。通過(guò)全面降準(zhǔn)釋放低成本資金，有助于改善這一狀況。據(jù)央行介紹，降準(zhǔn)置換MLF，每年可直接降低相關(guān)銀行付息成本約200億元，而安排在年初降準(zhǔn)，則有利于銀行做好全年信貸工作安排。

　　此前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度”，刪去了“中性”和“把住貨幣供給的總閘門”的表述，轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)“保持流動(dòng)性合理充裕，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”。李克強(qiáng)總理1月4日在銀保監(jiān)會(huì)主持召開(kāi)座談會(huì)時(shí)也強(qiáng)調(diào)，要注重加強(qiáng)宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)，實(shí)行普惠性減稅和結(jié)構(gòu)性減稅，適時(shí)運(yùn)用好全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)和再貸款、再貼現(xiàn)等政策工具，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是民營(yíng)、小微企業(yè)的支持，為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展提供支撐。這預(yù)示著后續(xù)將會(huì)有更多的邊際寬松政策出臺(tái)。

　　另外，由于目前美國(guó)加息節(jié)奏傾向于放緩，我國(guó)貨幣政策寬松的空間正在逐漸打開(kāi)。考慮到存款準(zhǔn)備金率仍處較高水平，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有全面降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)動(dòng)作。而考慮到央行工作會(huì)議今年對(duì)“穩(wěn)妥推進(jìn)利率‘兩軌并一軌’，完善市場(chǎng)化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制”的安排，未來(lái)降息更可能會(huì)下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率而非存貸款基準(zhǔn)利率。

　　央行降準(zhǔn)之后，周邊資本市場(chǎng)應(yīng)聲而漲，而人民幣匯率則應(yīng)聲而降，不同市場(chǎng)已經(jīng)表現(xiàn)出了不同反應(yīng)。除此之外，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)會(huì)在相當(dāng)程度上影響房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期，這就需要政府繼續(xù)堅(jiān)持“房住不炒”定位，因城施策、分類指導(dǎo)，防止房?jī)r(jià)大起大落。與此同時(shí)，應(yīng)繼續(xù)落實(shí)好金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)配套措施，綜合運(yùn)用各種政策工具，從債券、信貸、股權(quán)等方面引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)小微企業(yè)支持力度，使央行放出的“水”能切實(shí)流向最需要的領(lǐng)域。

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