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美歐金融風險不容低估
2020-03-24 作者: 周武英 來源: 經濟參考報

  進入3月份,全球金融市場危象叢生,包括美聯儲在內的全球主要央行紛紛加大寬松力度,一些央行出臺禁止賣空措施,多家央行聯手建立臨時美元流動性互換協議,政策力度之大出乎公眾意料之外,甚至有觀點認為金融危機已經到來。

  筆者以為,現在斷定美國或者全球已經出現金融危機條件仍不夠充分,主要原因是此次市場暴跌導火索不是金融系統出現了嚴重問題。從目前情況看,流動性緊縮“風暴眼”仍局限于局部市場,銀行體系仍屬穩健,企業破產尚未接踵而至,經濟下行仍可能是短期的、暫時性的。

  盡管金融危機沒有到來,但是美歐金融市場的風險急劇積聚,正瀕于危險邊緣,后續演變需引起高度重視。

  美聯儲主席鮑威爾在16日第二次緊急降息時表示,金融市場一些領域已顯示出受到壓力的跡象。從市場表現看,從2月19日開始的一個月內,美股十天內四次觸發熔斷,為史上首次,并帶動歐美其他股市暴跌,十多個國家的股市均觸發熔斷暫停交易,全球市值蒸發超過20萬億美元,“股災”似已到來。流動性緊縮現象及其造成的惡性循環也出現在除股市外的其他市場,從原油、黃金到債券市場,投資者不加選擇地同步拋售風險和避險資產。

  美聯儲及其他主要央行為此都采取了“危機式”應對措施,這也從另一個側面顯露美歐金融市場危機可能對經濟造成巨大影響。在緊急降息、推出大規模量化寬松計劃投放流動性后,美聯儲又接連推出了CPFF和MMLF等工具穩定家庭和企業的信貸,多家央行還聯手緩解全球美元的融資困難。眾多央行連出重招從長遠來看是為了穩住經濟,短期來看則是救市場信心解燃眉之急。一系列救市措施旨在緩解市場愈演愈烈的流動性問題,為避免更大程度金融風險的出現贏得時間。

  從目前救市效果來看,市場仍需要更多的利好消息來穩住心神,除了各國有可能出臺更多宏觀經濟政策工具外,多重因素將影響市場下一步走勢。

  一是疫情防控能否速見成效。目前世界經濟以及資本市場動蕩的一大直接因素是世衛組織警告在早期未得到重視,疫情在全球范圍內已快速蔓延且未見受控跡象。在3月9日美國股市第一次觸發熔斷之前,美股和原油市場出于對疫情不確定性負面影響的擔憂已開始下調,隨著世衛組織宣布疫情具有大流行特征,恐慌情緒徹底爆發。疫情受控情況將直接影響市場信心。

  二是原油市場之爭能否見轉機。油價的直線下跌幾乎和美股大調整同時開始于2月20日前后。此后,產油國在減產問題上的嚴重分歧和長期以來對市場主導權的博弈導致價格戰一觸即發,減倉平倉對股市溢出效應明顯,市場流動性緊縮狀況加劇。雖然目前油價已跌至低位,但仍需防大幅震蕩。

  三是金融市場內在調整壓力是否得到充分釋放。美股十一年長牛,早已脫離經濟基本面的支持,并已形成對央行“放水”的高度依賴,盡管無人愿意承認已經出現泡沫,但實際脆弱性極高。這次疫情和原油市場暴跌的交織,促使股市發生深度調整。即便疫情受控,市場也可能經歷一個價值重估的階段。

  市場失控如能迅速得到遏制,會緩和全球流動性矛盾,消解風險的積聚。目前,牽動市場神經的疫情在全球正處于加速擴散的階段,全球團結共抗疫情、原油市場達成妥協的信號卻仍不明顯,如果久拖不決,且疫情不能盡快出現拐點,市場尋底無果,下跌共振之下,政策干預效果將受到削弱,系統性風險進一步加劇,隨之實體經濟不斷轉壞甚至惡化,在局部地區首先爆發危機,并繼而對其他地區形成直接或間接沖擊的可能性并非完全不存在,全球債務危機被引爆的風險也會加大。全球攜手合作的必要性在當下顯得尤為突出。

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