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第七章 資本項(xiàng)目的開放
7.1資本項(xiàng)目開放的含義及趨勢(shì) 7.1.1資本項(xiàng)目開放的含義 資本項(xiàng)目也稱資本賬戶,是指國(guó)際收支平衡表中的資本與金融項(xiàng)目(Capital and Financial Account),記錄了金融資產(chǎn)在國(guó)家或地區(qū)間的轉(zhuǎn)移。1993年以前,國(guó)際收支平衡表中只有經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目?jī)纱蠡举~戶;1993年,國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在《國(guó)際收支手冊(cè)》(第五版)中調(diào)整了資本項(xiàng)目的內(nèi)容并重新定義為資本與金融賬戶(IMF,1993),但人們還是習(xí)慣沿用資本項(xiàng)目一詞。在國(guó)際收支平衡表中,資本項(xiàng)目分為資本項(xiàng)目(Capital Account)和金融項(xiàng)目(Financial Account)兩部分。其中,資本項(xiàng)目包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的對(duì)外交易;金融賬戶則涵蓋一個(gè)經(jīng)濟(jì)體所有對(duì)外資產(chǎn)與負(fù)債所有權(quán)變更的交易,主要包括直接投資、證券投資、其他投資和儲(chǔ)備資產(chǎn)。 資本項(xiàng)目開放(Capital Account Openness)是指放松對(duì)資本項(xiàng)目下交易的管制,這些管制包括禁止資本的自由流動(dòng)、征收歧視性稅費(fèi)、事先登記審批等等,其最終目標(biāo)是為了實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由化(施建淮,2007)。資本項(xiàng)目開放過程是一個(gè)逐漸放松資本管制、允許居民與非居民持有跨境資產(chǎn)及從事跨境資產(chǎn)交易、實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換的過程。 值得指出的是,與“資本項(xiàng)目開放”緊密相關(guān)并且容易被混淆的一個(gè)概念是“資本項(xiàng)目可兌換”(Capital Account Convertibility)。所謂資本項(xiàng)目可兌換,Quirk 和Evans(1995)將其表述為取消對(duì)跨國(guó)資本交易的控制、征稅和補(bǔ)貼;我國(guó)學(xué)者姜波克(2002)則定義為“解除對(duì)資本項(xiàng)目交易施加的貨幣兌換、對(duì)外支付和交易的各種限制,基本實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)”,由于資本項(xiàng)目可兌換是一個(gè)過程,故而也稱為資本項(xiàng)目自由化(Capital Account Liberalization)(姜波克,朱云高,2004)。從資本項(xiàng)目可兌換的定義可知,它強(qiáng)調(diào)取消資本項(xiàng)目下交易的貨幣匯兌限制,而資本項(xiàng)目開放則強(qiáng)調(diào)放開對(duì)交易的限制,由此可見,資本項(xiàng)目可兌換并不代表資本項(xiàng)目是開放的,而資本項(xiàng)目開放必然要求資本項(xiàng)目可兌換。 IMF在《匯兌安排和匯兌限制年報(bào)2011》(IMF,2012)中將資本項(xiàng)目劃分為7個(gè)大類40個(gè)子項(xiàng),7大類包括:資本和貨幣市場(chǎng)工具、衍生工具和其他交易工具、信貸業(yè)務(wù)、直接投資、直接投資清盤、不動(dòng)產(chǎn)交易和個(gè)人資本流動(dòng)。IMF在每年出版的《匯兌安排和匯兌限制年報(bào)》中對(duì)當(dāng)年每個(gè)成員國(guó)資本項(xiàng)目限制的變動(dòng)情況做了詳細(xì)說明,并對(duì)成員國(guó)資本項(xiàng)目下每個(gè)子項(xiàng)的資本限制情況做了記錄。 雖然IMF未對(duì)成員國(guó)解除資本管制、實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換作硬性要求,但一直鼓勵(lì)成員國(guó)取消資本管制、逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由化。資本項(xiàng)目開放一方面有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),促進(jìn)金融深化;另一方面也使得一國(guó)經(jīng)濟(jì)容易受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)因素的沖擊,盲目開放甚至可能帶來金融危機(jī)。資本項(xiàng)目開放有程度的區(qū)別,并不意味著資本項(xiàng)目下每個(gè)子項(xiàng)目都完全開放,很多國(guó)家出于對(duì)國(guó)家安全維護(hù)、保持貨幣政策的相對(duì)獨(dú)立性、自身宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和金融體系發(fā)展實(shí)際情況的考慮,或多或少地會(huì)對(duì)資本項(xiàng)目下的某些項(xiàng)目進(jìn)行限制。目前,沒有任何一個(gè)國(guó)家的資本項(xiàng)目是完全開放的,美國(guó)等資本項(xiàng)目開放度最高的國(guó)家也存在著不同程度的限制,如限制非居民在其境內(nèi)購(gòu)買限制性行業(yè)的股票等。資本項(xiàng)目開放是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程,對(duì)于資本項(xiàng)目何時(shí)開放及其開放程度,各個(gè)國(guó)家需綜合權(quán)衡利弊后慎重決策。
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