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對金融危機和大蕭條的回顧 　　對歷史的評價需要時間的積淀，況且我們?nèi)匀簧�活在這場金融危機以及隨之而來的大蕭條中。不過，此次事件畢竟經(jīng)歷了幾年的時間，一些塵埃早已落定，所以是時候作出一些初步的判斷了。 　　當然，如果把這本書看作對歷史的重新評價，那么它一定不是最終結(jié)論，未來還將會有第三稿，甚至第四稿。之所以這么快就形成一些基本判斷，原因在于美國民眾的憤怒正在影響，或者說正在毒害美國的政治路線。本書將聚焦這場金融危機的“因”和“果” ， 重點評析“因” 。當然，這不是一個輕松的話題，但卻對促進美國民主制度良好運行至關(guān)重要。因此，在詳細敘述前，本書將簡要介紹金融危機和大蕭條的歷史，以及美國政府對每次危機的應(yīng)對措施。這段歷史會通過四個段落來闡述，也許第四段的內(nèi)容會令人驚訝。 　　危機，是浪費了，還是變成了推動變革的催化劑？ 　　美國金融系統(tǒng)變得越來越復(fù)雜、越來越脆弱，同時也越來越不受監(jiān)管。而正是這樣一個系統(tǒng)，卻在2007—2009年間經(jīng)歷了一場風(fēng)暴。風(fēng)暴從房地產(chǎn)泡沫破裂開始，接踵而來的是債券泡沫的膨脹和破裂。在緊繃的鏈條下，股票市場崩盤，美國養(yǎng)老保險計劃變成了一個黑色幽默，諸多養(yǎng)老基金的凈值被腰斬，眾所周知的“401K”計劃變成了“201K” 。當美國金融體系崩潰時，才充分詮釋了它的破壞力，影響不僅深遠而且廣泛。危機波及所有臃腫的金融部門，只有少數(shù)機構(gòu)或者市場幸免于難。那些損失慘重的機構(gòu)要么倒閉，如雷曼兄弟；要么尋求政府救助，如花旗集團。我們終于明白了什么是美聯(lián)儲前主席本·伯南克所說的“全球性金融崩潰”。 　　很多人將金融市場當作脫離實體經(jīng)濟的高級賭場，卻忽視了市場參與者如企業(yè)、工廠和商店等都是實體經(jīng)濟的組成部分。金融市場更像是整個經(jīng)濟體的循環(huán)系統(tǒng)。如果血液停止流動……結(jié)果將無法想象。所有的現(xiàn)代經(jīng)濟體都依賴各種各樣的授信機制來將“營養(yǎng)”輸送到整個系統(tǒng)當中， 而美國這一經(jīng)濟體更為依賴“信用化”和“金融化”。所以當原本如同長江大河般的信用流突然縮減為涓涓細流時，這個經(jīng)濟體就好像患上了心肌梗塞。原本在經(jīng)濟繁榮期間過剩的流動性和信用突然變得不足。這種信用枯竭不只來自銀行，也來自于所謂的影子銀行系統(tǒng)，隨之而來的就是各種財富的全面貶值，包括房產(chǎn)、股市、保險等，并導(dǎo)致了可以預(yù)見的結(jié)果：更低的信用、更低的購買力，以及隨之而來的衰退。 　　美國政府動用了大量資源來減輕金融壓力，更重要的是，來抵御經(jīng)濟衰退。國會擴大了社會保障體系的覆蓋范圍，制定了廣泛的財政刺激方案。美聯(lián)儲利率幾乎降為零，創(chuàng)造出大量的流動性，同時還通過發(fā)放貸款、購置資產(chǎn)、提供擔保等方式擴大自身的資產(chǎn)負債表規(guī)模。政府的很多舉措都是前所未有的。還記得2008年9月的一天早晨，直到進入課堂時，我還撓著頭自言自語： “美聯(lián)儲從來都沒有監(jiān)管過保險公司，昨晚卻直接宣布對其中的一家進行國有化！ ”這家保險公司就是臭名昭著的美國國際集團（AIG）。 　　令人驚訝的是，這些措施起作用了！雖然并不完美。但大部分金融部門的恢復(fù)速度都比觀察家們預(yù)期的更快（要記得，此處的“恢復(fù)”并不是指回到原狀） 。同時，盡管經(jīng)濟依然衰退，代價仍然高昂，但至少沒有惡化，并且恢復(fù)時間也比很多人預(yù)期的短。只有占經(jīng)濟體很小一部分的房地產(chǎn)部門，還在經(jīng)歷類似以前大蕭條的情況，我們稱之為“大蕭條 2.0” 。其他如失業(yè)率，遠未達到 1983 年的水平，更別提1933年了。這并不是說，到了 2012 年一切就萬事大吉了，但預(yù)期中最壞的結(jié)果的確沒有發(fā)生。 　　這就是我所說的微縮歷史，并且它有一個還算是皆大歡喜的結(jié)局——或者至少是讓人松了一口氣的結(jié)局。換句話說，經(jīng)濟正在沿著一條平緩的曲線緩慢上升，好消息是美國避免了之前宣稱的金融系統(tǒng)完全崩潰和又一次的大蕭條。實際上，自從 2008年秋天以來，面對美國宏觀經(jīng)濟的表現(xiàn)，即使再寬容的人都難以給出一個 C 的評價。這是第二次世界大戰(zhàn)后美國歷史上最差的階段，應(yīng)該給一個 F。 　　2010 年，國會重新發(fā)布金融監(jiān)管規(guī)則以確保類似事件不再發(fā)生。但這些金融改革措施大多數(shù)還未發(fā)揮作用，也無人知曉這些重新設(shè)計的監(jiān)管體系在實踐中是否有效，尤其是在壓力測試方面。同時， 銀行的代言人們?yōu)榱朔磳�這些措施， 已經(jīng)武裝到了牙齒。我們可以把拉姆·伊曼紐爾（Rahm Emanuel）的名言變成一個問句：我們是浪費了這場危機，還是把它當成了推動變革的催化劑？ 恐怕只有時間能給出答案。 　　 　　三個重要的問題 　　 　　這場危機的另一個特點促成了本書的創(chuàng)作：截至目前，大量的著作都在描述這場危機，當然其中也不乏經(jīng)典之作，可大多數(shù)美國民眾還是不明白，到底是什么使他們遭受了如此沉重的打擊。民眾對美國政府的作為或不作為都知之甚少，甚至還有誤解。結(jié)果就是，2009 年茶黨運動爆發(fā)；2010 年選舉時，選民提出“把那些金融惡棍扔出去” ；2011 年占領(lǐng)華爾街運動爆發(fā)；2012年總統(tǒng)選舉時，經(jīng)濟問題仍然是核心，民眾對政府的信任一致處在歷史最低點。 　　這是可以理解的。回首這場金融危機、經(jīng)濟衰退以及針對它們所采取的措施時，我最大的困惑之一是，美國民眾得到的解釋太少了，無論是來自他們的領(lǐng)導(dǎo)人，還是來自政府。可悲的是，這種情況一直持續(xù)到現(xiàn)在。只有讓民眾更好地理解到底發(fā)生了什么，以及政府做了哪些事來幫助他們，才有可能重建民眾對政府的信任。 　　在喬治· W·布什 總統(tǒng)執(zhí)政期間那些經(jīng)濟衰退的日子里，他基本從公眾視線中消失了。在國家經(jīng)歷經(jīng)濟危機時，民眾可曾記得布什總統(tǒng)的一篇演說嗎？巴拉克·奧巴馬遠比他的前任積極、活躍而且能說會道。但他也沒有發(fā)表過解釋性的演說——遠比美國民眾需要和應(yīng)得的少得多。危機期間的兩任財政部長，亨利·保爾森和蒂莫西·蓋特納也沒有發(fā)表有效的演說來解釋發(fā)生了什么，以及更重要的，他們?yōu)槭裁床扇∧切┐胧�。美�?lián)儲前主席本·伯南克雖然進行了相對較多的解釋工作，但是他的聽眾有限，全部為專業(yè)人士，況且他站在美聯(lián)儲的角度，而不是經(jīng)濟管理者的角度。 　　反而是私人部門進行了更多的解釋，但仍遠遠不夠。舉個例子，華爾街的精英們都了解事實真相，但當時管理層都不愿意站出來解釋到底發(fā)生了什么，更不愿意道歉。記者、學(xué)者們針對危機的起因和影響撰寫了大量的評論文章，去描述危機的開始和結(jié)局，以及政府的應(yīng)對措施。但是多數(shù)媒體更偏愛簡短、摘要性的報道，而不是詳細描寫和解釋金融危機的來龍去脈，電視節(jié)目12秒就可以播放一則經(jīng)濟類新聞。 　　本書將按照一種我認為更易于理解的方式進行敘述。目的是通過重大事實和便于解讀的政策來搭建一個概念性的框架。更確切地說，我希望對下面三個重要問題進行解答。 　　1.我們是如何陷入這個困境的？ 　　這里我不想去指責誰，盡管不可避免（確實應(yīng)該）有人要承擔責任，但是我更想做的事情是指出并分析那些錯誤，以免今后再犯類似錯誤。 　　2.如何解決問題并減少損失，以及原因是什么？ 　　危機發(fā)生后的很多應(yīng)對政策都是在匆忙中制定的，但這些政策是否合理、可持續(xù)、易于評價？再次重申，我的目的不是質(zhì)疑政策制定者的決策水平，而是強調(diào)從這些政策制定的過程中吸取經(jīng)驗，以便為將來做好準備。我最大的擔心是 2008—2009 年危機期間那些被錯誤評價的政策，會在金融危機再次襲來時被阻撓而無法實施。 　　3.正如伊曼紐爾所說，我們是會“浪費”掉這次金融危機，還是會充分利用它？ 　　特別是，2010 年政府頒布的金融改革措施是否能夠建立起一個強健的金融體系？改革是否有遺漏？金融業(yè)是否進行了徹底整頓？更重要的是，下一步該怎么辦？ 第 1 2 3 4 5 6 7 頁