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　　經(jīng)歷了2月至4月中旬先是貶值、后又小幅反彈的走勢(shì)之后，最近，人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)再次不明朗起來(lái)，尤其是在最近的連續(xù)多個(gè)交易日內(nèi)，境內(nèi)人民幣即期匯率明顯走出和人民幣中間價(jià)背道而馳的軌跡，看起來(lái)有些撲朔迷離。

　　以上周的五個(gè)交易日為例，人民幣兌美元中間價(jià)連續(xù)走高，更是在4月30日升至6.1137的年內(nèi)新高。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月以來(lái)，人民幣中間價(jià)的升幅已經(jīng)接近0.5%。與之相對(duì)的是，境內(nèi)人民幣兌美元即期匯率的走勢(shì)則明顯背離中間價(jià)，即期匯率曾一度貶值至6.2028，即期匯率與中間價(jià)的偏離度超過(guò)1.5%。而在本周的三個(gè)交易日內(nèi)，則出現(xiàn)了中間價(jià)小幅下調(diào)但即期匯率有所上升的情況。

　　這種偏離從表面上看，體現(xiàn)了官方和市場(chǎng)兩種力量之間的博弈。兩種力量相互作用，加劇了匯率市場(chǎng)的波動(dòng)。

　　整體來(lái)看，官方維持匯率穩(wěn)定的意圖一直都在。除了通過(guò)中間價(jià)的引導(dǎo)，官方發(fā)出的一些聲音也被市場(chǎng)視為重要信號(hào)。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)此前在接受英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示，目前人民幣總體上處于基本穩(wěn)定的水平，不希望看到人民幣繼續(xù)貶值。他還說(shuō)，因?yàn)橹袊?guó)不能靠貶值來(lái)刺激出口，不注重?cái)U(kuò)大內(nèi)需的話，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)很難得到調(diào)整。

　　但市場(chǎng)形成的貶值預(yù)期也并不難理解。實(shí)際上，人民幣對(duì)美元匯率從中短期來(lái)看確實(shí)面臨著一定下行壓力。匯率水平和境內(nèi)外利率水平密不可分，從大的貨幣政策周期來(lái)看，盡管美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息靴子一直未落地，但是市場(chǎng)預(yù)期和趨勢(shì)均已形成。反觀中國(guó)，自去年11月以來(lái)已經(jīng)降息兩次，再次降息也似乎近在咫尺，中美兩國(guó)貨幣政策的分化必然導(dǎo)致中美利差縮窄，從而對(duì)人民幣構(gòu)成貶值壓力。尤其從最近來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)版QE呼之欲出，盡管官方已經(jīng)對(duì)此說(shuō)法予以否認(rèn)，但是在市場(chǎng)人士看來(lái)，不論通過(guò)什么方式，釋放足夠資金接濟(jì)市場(chǎng)流動(dòng)性應(yīng)當(dāng)是眼下貨幣政策的基本方向。

　　說(shuō)到人民幣貶值的理由，就更不用提各種不盡如人意的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及潛藏的金融和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)了。

　　不過(guò)，筆者認(rèn)為，在市場(chǎng)可能仍持續(xù)看空人民幣的壓力之下，人民幣未來(lái)走勢(shì)穩(wěn)中有升的可能性更大。誠(chéng)然，人民幣匯率市場(chǎng)化程度在日益提升，體現(xiàn)在我們能夠看到的現(xiàn)象，比如人民幣即期匯率上下波動(dòng)越來(lái)越劇烈，又如所謂的“跌停”出現(xiàn)的頻率越來(lái)越高。但是，我國(guó)的匯率政策仍是“有管理的浮動(dòng)”，匯率問(wèn)題從來(lái)都是復(fù)雜的，也從來(lái)不只是市場(chǎng)力量一方說(shuō)了算。在目前國(guó)內(nèi)外環(huán)境下，波動(dòng)中小有升值更加符合中國(guó)的利益，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還未完全好轉(zhuǎn)起來(lái)之前，官方需要考慮持續(xù)貶值所帶來(lái)的資本外流等負(fù)面影響，這也從側(cè)面印證了維穩(wěn)匯率的意義所在。

　　當(dāng)然，現(xiàn)階段談?wù)撋狄呀?jīng)不能與過(guò)去同日而語(yǔ)。《華爾街日?qǐng)?bào)》日前報(bào)道稱，IMF已經(jīng)接近宣布人民幣“估值合理”而非過(guò)去的“低估”，這將是該組織十多年來(lái)首次做出該表述。報(bào)道稱，這一重新評(píng)估將會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月的國(guó)際貨幣基金組織中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告中正式做出。人民幣已經(jīng)逼近均衡匯率，大幅向上的空間已經(jīng)不大，而在均衡匯率附近，波動(dòng)必將成為常態(tài)。