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　　一般而言，信貸增長反映社會(huì)生產(chǎn)供應(yīng)意愿。但在內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力尚未完全確認(rèn)企穩(wěn)回升的情況下，當(dāng)前我國信貸明顯增長，凸顯資金面穩(wěn)健中性背景下預(yù)防性融資需求升溫。這可能會(huì)對(duì)中小企業(yè)融資產(chǎn)生擠出效應(yīng)，值得高度關(guān)注。

　　預(yù)防性融資需求往往與資金面狀況高度關(guān)聯(lián)。當(dāng)前全球物價(jià)形勢有所改善，這在一定程度上限制了未來量化寬松貨幣政策的空間，而資金面整體趨向正常，刺激微觀主體預(yù)防性融資需求升溫。2016年12月美國CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲2.1%。歐元區(qū)物價(jià)形勢也好于預(yù)期，2017年1月份歐元區(qū)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的CPI為1.8%，而市場預(yù)期值為1.5%，高出前一月0.7個(gè)百分點(diǎn)。2016年12月日本核心CPI跌幅放緩，核心CPI數(shù)據(jù)錄得十個(gè)月來最佳水平。受OPEC減產(chǎn)影響，過去一段時(shí)間原油價(jià)格明顯上漲，未來全球生產(chǎn)者價(jià)格形勢可能會(huì)有所改善。2016年12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間提升25bp至0.50%-0.75%的水平，為QE后的第二次加息，開啟了全球貨幣政策正常化之路。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，今年我國貨幣政策取向?yàn)椤胺€(wěn)健中性”。在這樣的資金面大環(huán)境下，部分微觀主體可能會(huì)擔(dān)心未來融資成本上升，提前布局以便未來套利。這些非實(shí)質(zhì)性生產(chǎn)供應(yīng)擴(kuò)張將導(dǎo)致融資需求前移，造成當(dāng)期融資額明顯增長，傳遞出社會(huì)生產(chǎn)供應(yīng)端的模糊信號(hào)。

　　特別是，預(yù)防性融資需求往往會(huì)對(duì)中小企業(yè)融資產(chǎn)生擠出效應(yīng)，值得高度警惕。在當(dāng)前社會(huì)融資格局下，大型企業(yè)和地方政府融資平臺(tái)企業(yè)憑借其雄厚實(shí)力和眾多在建項(xiàng)目容易獲得銀行青睞，而急需資金支持的廣大中小企業(yè)，即使預(yù)防性融資需求強(qiáng)烈，也較難從銀行體系得到滿足。但銀行信貸增量要受資本和風(fēng)險(xiǎn)管理約束，無非是在不同企業(yè)類型之間的數(shù)量配置，若大型企業(yè)、地方政府融資平臺(tái)配置多了，勢必導(dǎo)致中小型企業(yè)融資規(guī)模配置相對(duì)少了，從而產(chǎn)生擠出效應(yīng)。從國家統(tǒng)計(jì)局的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)調(diào)查結(jié)果看，2017年1月仍有超過四成的企業(yè)反映資金緊張和市場需求不足，降低融資成本和擴(kuò)大有效需求依然是鞏固實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的關(guān)鍵因素。因此，未來若不能有效緩和預(yù)防性融資需求產(chǎn)生的擠出效應(yīng)，有可能會(huì)影響到中小企業(yè)的整體融資環(huán)境，從而在一定程度上抬升中小企業(yè)融資成本，增加中小企業(yè)融資難度。

　　考慮到預(yù)防性融資需求是微觀市場主體應(yīng)對(duì)資金面形勢的正常反應(yīng)，一方面要采取有效措施引導(dǎo)預(yù)防性融資需求，避免融資額明顯超過正常生產(chǎn)經(jīng)營或項(xiàng)目融資實(shí)際需求的情況發(fā)生；另一方面要有效抑制預(yù)防性融資需求下的套利行為，加強(qiáng)借款企業(yè)資金流向監(jiān)控，防止企業(yè)通過委托貸款、信托貸款等進(jìn)行資金套利。此外，針對(duì)當(dāng)前資金面整體大環(huán)境，可考慮通過差異化的財(cái)稅金融政策優(yōu)惠措施，引導(dǎo)地方政府和民間資本合作，提供多渠道并行之有效的中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)加大對(duì)中小企業(yè)融資的支持，有效緩和預(yù)防性融資需求升溫可能對(duì)中小企業(yè)融資產(chǎn)生的擠出效應(yīng)，支持中小企業(yè)健康發(fā)展。