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　　為推動(dòng)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化，多部門相繼為此開啟“綠燈”。

　　去年底，國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作通知，首次正式啟動(dòng)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化。2月17日，滬深交易所成立PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化工作小組，實(shí)行“即報(bào)即審、專人專崗負(fù)責(zé)”，積極推進(jìn)符合條件的項(xiàng)目通過(guò)資產(chǎn)證券化方式實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化融資。

　　事實(shí)上，去年以來(lái)，中國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1月，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共發(fā)行46單，共融資910.12億元，同比翻番。

　　多方發(fā)力也激發(fā)不少上市公司的熱情，2月23日，鄂股公司桑德環(huán)境證券事務(wù)代表張維亞向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，公司已有發(fā)力PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化意向，目前正在做準(zhǔn)備工作。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，PPP概念股表現(xiàn)不錯(cuò)。科融環(huán)境、葛洲壩、渝開發(fā)、華夏幸福、隧道股份等環(huán)保、基建股均有較大漲幅。

　　然而，有業(yè)內(nèi)人士表示，目前真正市場(chǎng)化意義的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化極少。

　　民生證券研究員高級(jí)宏觀研究員朱振鑫表示，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化利于拓寬融資渠道、降低融資成本、優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況、豐富推出方式，在多部門發(fā)力下，將會(huì)迎來(lái)潮涌之勢(shì)。不過(guò)，在其看來(lái)，目前尚處于初期階段，仍有不少障礙需要掃除。

　　資本市場(chǎng)窗口打開，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化箭在弦上

　　箭已上弦的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化或?qū)⒊蔀椤芭e債模式”之后各個(gè)地方主要融資手段。公開信息顯示，多個(gè)部門正在為PPP項(xiàng)目證券化加速破題。

　　去年12月21日， 國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，布置開展PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化工作，要求各地在本月17日前推薦1至3個(gè)首批擬進(jìn)行資產(chǎn)證券化的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目。

　　與此同時(shí)，資本市場(chǎng)的證券化窗口也已打開。

　　2月17日，滬深交易所同時(shí)發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，表示成立PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化工作小組，實(shí)行“即報(bào)即審、專人專崗負(fù)責(zé)”，積極推進(jìn)符合條件的項(xiàng)目通過(guò)資產(chǎn)證券化方式實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化融資。

　　緊隨其后的是，2月22日，國(guó)家發(fā)改委主管的中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)微信公眾號(hào)發(fā)布消息稱，目前，各地上報(bào)的首批“PPP證券化”項(xiàng)目共計(jì)41單，涉及污水垃圾處理、公路交通、城市供熱、園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、地下綜合管廊、公共停車場(chǎng)以及能源等項(xiàng)目。

　　發(fā)改委表示，將組織專家對(duì)上報(bào)的PPP項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估論證，積極推進(jìn)符合條件的成熟項(xiàng)目發(fā)行證券化產(chǎn)品。同時(shí)，將與證監(jiān)會(huì)保持密切溝通協(xié)作，共享PPP項(xiàng)目信息，協(xié)調(diào)解決資產(chǎn)證券化過(guò)程中存在的問題。

　　一個(gè)值得關(guān)注的信息是，財(cái)政部金融司披露的數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，中國(guó)PPP綜合信息平臺(tái)入庫(kù)項(xiàng)目11260個(gè)，總投資13.5萬(wàn)億元，簽約進(jìn)入執(zhí)行階段的項(xiàng)目1351個(gè)，總投資2.2萬(wàn)億元。743個(gè)財(cái)政部示范項(xiàng)目中，簽約進(jìn)入執(zhí)行階段的示范項(xiàng)目363個(gè)，總投資9380億元。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著滬深交易所成立工作小組推進(jìn)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)實(shí)施專人專崗備案管理之后， PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的推進(jìn)將會(huì)加速。

　　打通保障機(jī)制，吸納社會(huì)資本進(jìn)入PPP項(xiàng)目

　　多方密集發(fā)力的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化，或能很好解決項(xiàng)目融資難及退出渠道不暢兩大難題。

　　民生證券研究員高級(jí)宏觀研究員朱振鑫表示，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化存在諸多優(yōu)勢(shì)，可同時(shí)破解PPP項(xiàng)目融資難和退出渠道不暢兩大難題，利好PPP發(fā)展。

　　具體看來(lái)，從融資角度看，符合條件的基礎(chǔ)資產(chǎn)的PPP項(xiàng)目，通過(guò)發(fā)行資產(chǎn)支持證券為項(xiàng)目融資，能盤活存量資產(chǎn)，將原本只能在一級(jí)市場(chǎng)上交易的資產(chǎn)在二級(jí)市場(chǎng)流通，提高其流動(dòng)性，有效拓寬PPP項(xiàng)目的融資渠道。與此同時(shí)，證券化產(chǎn)品一般會(huì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，分優(yōu)先和次級(jí)，有的還增加中間級(jí)，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配，再通過(guò)增信措施提升債券信用評(píng)級(jí)，可有效降低融資成本。此外，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化可實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。因此，這種類似于表外融資的證券化可增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況。

　　從退出渠道看，基于資產(chǎn)證券化的PPP項(xiàng)目，要求能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這些項(xiàng)目多為高速公路、橋梁、供水、供熱、供氣等，多以未來(lái)的收費(fèi)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。通過(guò)證券化，基礎(chǔ)資產(chǎn)就可轉(zhuǎn)化為可上市交易的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，那么，相較過(guò)去，證券化的投資者的退出方式變靈活，可通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)及時(shí)退出。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，中國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行猛增。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2005年至今，共發(fā)行了954單證券化產(chǎn)品，規(guī)模為1.95萬(wàn)億。而僅在今年1月，證券化產(chǎn)品就發(fā)行了46單，共計(jì)910.12億元。其中，信貸資產(chǎn)支持證券規(guī)模259.77億元，同比增長(zhǎng)100.15%;資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃規(guī)模650.35億元，同比增長(zhǎng)171.08%。

　　公開消息稱，穆迪統(tǒng)計(jì)，去年第四季度共有44筆證券化交易在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，總額為1845億元，環(huán)比增長(zhǎng)1128億元。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，目前來(lái)看，基于退出機(jī)制等問題，真正市場(chǎng)化意義的證券化產(chǎn)品較少。此次監(jiān)管層共同發(fā)力PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化，從目前的設(shè)計(jì)看，提供了一個(gè)投資者未來(lái)獲利退出的保障機(jī)制，會(huì)打消投資者未來(lái)退出顧慮，預(yù)計(jì)將有助于將社會(huì)資本以不同方式吸納進(jìn)PPP項(xiàng)目。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，今年2月3日，太平洋證券新水源污水處理服務(wù)PPP項(xiàng)目在機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)成功發(fā)行，成為市場(chǎng)首單落地的PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。此外，A股房企華夏幸福也開啟地產(chǎn)業(yè)首單PPP資產(chǎn)證券化，基礎(chǔ)資產(chǎn)分別為固安工業(yè)園區(qū)項(xiàng)目及固安高新區(qū)綜合開發(fā)PPP項(xiàng)目。

　　項(xiàng)目仍處初級(jí)階段

　　操作細(xì)則等有待出臺(tái)

　　已經(jīng)成為熱點(diǎn)的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化將吸納眾多社會(huì)資本進(jìn)入，進(jìn)而推動(dòng)PPP項(xiàng)目建設(shè)加速推進(jìn)。

　　上周，長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪發(fā)現(xiàn)，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化熱潮已現(xiàn)，不少企業(yè)熱情高漲。

　　中標(biāo)多個(gè)PPP項(xiàng)目的啟迪桑德證券事務(wù)代表張維亞向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，利好多方的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化，將有效幫助企業(yè)融資、降低資金成本，公司已有此意向，目前正在做準(zhǔn)備工作。

　　“不少企業(yè)在積極爭(zhēng)取。”2月24日下午，一家以基建為主業(yè)的上市公司董秘說(shuō)，目前，企業(yè)擔(dān)心的是，首批上報(bào)的項(xiàng)目存在指定的重點(diǎn)領(lǐng)域，如果不在重點(diǎn)支持領(lǐng)域內(nèi)，不知道有沒有希望。

　　朱振鑫表示，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的主要方向可能是收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)證券化，交通運(yùn)輸、環(huán)保、污水處理、燃?xì)狻崃Α}(cāng)儲(chǔ)等可能仍為主要基礎(chǔ)資產(chǎn)。

　　沈萌認(rèn)為，在各方推動(dòng)下，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化將會(huì)加速推進(jìn)，受此影響，PPP項(xiàng)目落地及建設(shè)也會(huì)加快，反過(guò)來(lái)，將會(huì)促進(jìn)PPP項(xiàng)目推出。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者了解到，截至去年11月，湖北入庫(kù)項(xiàng)目740個(gè)，落地實(shí)施206個(gè)。目前，已有華夏幸福中標(biāo)新洲問津產(chǎn)業(yè)新城、盈峰環(huán)境中標(biāo)仙桃市循環(huán)經(jīng)濟(jì)園等PPP項(xiàng)目。

　　雖然市場(chǎng)普遍看好PPP項(xiàng)目前景，但不少人士認(rèn)為，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化還存在需要解決的問題。

　　朱振鑫認(rèn)為，中國(guó)的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化尚處于起步階段，操作細(xì)則尚未出臺(tái)、期限與項(xiàng)目不匹配、信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、整體收益率低對(duì)社會(huì)資本吸引力不足問題，應(yīng)逐步解決。

　　住建部中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)PPP研究中心副主任、江蘇現(xiàn)代咨詢董事長(zhǎng)丁伯康亦公開表示，當(dāng)前影響PPP生態(tài)環(huán)境的因素，涉及法律、政策、金融、信用和社會(huì)等方面。只有全面解決好這些問題，PPP發(fā)展的生態(tài)環(huán)境才能得到改善，逐步健康起來(lái)。