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　　最新發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，包括MPA（宏觀審慎評估）考核、房地產(chǎn)調(diào)控在內(nèi)的諸多因素對新增貸款規(guī)模、結(jié)構(gòu)和社會融資規(guī)模產(chǎn)生了重要影響。數(shù)據(jù)顯示，3月，表內(nèi)人民幣信貸增速不及預(yù)期，不過，委托貸款、信托貸款以及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票三項表外融資增加，整體社會融資規(guī)模保持一定增量，金融對實體經(jīng)濟的支持力度不減。與此同時，包括房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個人住房貸款在內(nèi)的新增房地產(chǎn)信貸占新增貸款比例有所回落。

　　值得注意的是，在穩(wěn)健中性貨幣政策和對金融機構(gòu)加杠桿行為監(jiān)管加強的背景下，廣義貨幣（M2）增速平穩(wěn)回落。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，去杠桿、防風(fēng)險仍將是貫穿今年金融市場的主題，不排除未來有更嚴(yán)監(jiān)管措施出臺，資金面預(yù)計仍將保持適度緊平衡。

　　結(jié)構(gòu)　表內(nèi)低增表外高增

　　央行數(shù)據(jù)顯示，3月新增人民幣貸款達1.02萬億元，同比少增3497億元，低于市場預(yù)期。從一季度整體情況來看，一季度人民幣貸款增加4.22萬億元，同比少增3856億元。

　　從今年一季度開始，央行正式開始實施MPA考核。不少業(yè)內(nèi)人士表示，MPA考核對銀行表內(nèi)信貸資金的投放產(chǎn)生了一定的約束作用，以致新增信貸增速略低于市場預(yù)期。中國民生銀行首席研究員溫彬分析稱，除了央行MPA考核對信貸增長的約束因素外，因預(yù)期年內(nèi)市場利率會逐步上升，銀行一改傳統(tǒng)的“早投放、早收益”經(jīng)營策略，主動調(diào)控信貸投放節(jié)奏，希望在后期投放中實現(xiàn)更多的貸款收益。

　　盡管表內(nèi)人民幣信貸增速不及預(yù)期，但是委托貸款、信托貸款以及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票三項表外融資增加較多，從而推動3月新增社會融資規(guī)模仍保持一定增速。數(shù)據(jù)顯示，3月當(dāng)月，社會融資規(guī)模增量為2.12萬億元，比2月多1.03萬億元。3月末，社會融資規(guī)模存量為162.82萬億元，同比增長12.5%，高于12%的增長目標(biāo)。一季度社會融資規(guī)模增量為6.93萬億元，比上年同期多2268億元。業(yè)內(nèi)人士稱，社融規(guī)模保持一定增速表明經(jīng)濟融資需求較熱。

　　從社會融資規(guī)模結(jié)構(gòu)來看，一季度，表內(nèi)人民幣信貸占比同比下降4.6個百分點，委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等表外融資占比均有所提高，與此同時，受債券市場波動和市場利率上升影響，企業(yè)債券占比-2.1%，同比低22.3個百分點。華泰證券首席宏觀研究員李超表示，銀行在季度末表內(nèi)信貸沖量上都表現(xiàn)得較為謹(jǐn)慎；部分企業(yè)在表內(nèi)貸款受限制的情況下，繞道表外貸款和票據(jù)市場進行融資，對沖了表內(nèi)貸款需求。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒說，表內(nèi)信貸低速增長，表外貸款增量恢復(fù)，這主要是受MPA考核的影響。表內(nèi)+表外貸款的增量好于預(yù)期。雖然表外理財已經(jīng)納入MPA考核，但是表外理財與表外貸款并不是同一范疇，表外貸款更像是“銀行的體外貸款”。他表示，不同類型銀行信貸收支表的走勢也能說明這一點。今年前兩個月，中小型銀行境內(nèi)貸款增速下滑，而國有大型銀行境內(nèi)貸款不降反升，而在去年下半年，這兩者增速均較為平穩(wěn)。這表明，在MPA新規(guī)考核中，前者達標(biāo)壓力更大。

　　放緩　新增房地產(chǎn)信貸占比回落

　　針對市場較為關(guān)注的房地產(chǎn)信貸，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘介紹稱，3月末，人民幣房地產(chǎn)貸款余額為28.39億元，同比增長26.1%，增速比2016年末回落0.9個百分點；一季度房地產(chǎn)貸款新增1.7萬億元，占同期各項貸款增量的40.4%，比2016年占比低4.5個百分點。其中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額7.54萬億元，同比增長7.4%，比上年末回落0.9個百分點；個人住房貸款余額19.1萬億元，同比增長35.7%，比上年末回落1.1個百分點。

　　阮健弘還介紹稱，上述房地產(chǎn)貸款余額，與銀行表內(nèi)持有的其他對房地產(chǎn)企業(yè)的債權(quán)，以及對房地產(chǎn)企業(yè)開具的銀行承兌匯票和保函等或有債權(quán)，一并構(gòu)成銀行業(yè)房地產(chǎn)信用敞口。截至一季度末，銀行業(yè)房地產(chǎn)信用敞口約為29.8萬億元，占銀行業(yè)總資產(chǎn)的12.7%。另外，銀行對其他行業(yè)的貸款屬于相應(yīng)行業(yè)的信用敞口，以房地產(chǎn)為抵押品的非房地產(chǎn)貸款不構(gòu)成所謂的銀行對房地產(chǎn)的“間接信用敞口”。

　　從房地產(chǎn)企業(yè)融資方面分析，一位股份制銀行負責(zé)信貸審批的人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示，目前資產(chǎn)荒仍存，銀行給實體經(jīng)濟融資仍然謹(jǐn)慎，因此房地產(chǎn)和政府基建類的PPP項目仍是銀行比較愿意融資的領(lǐng)域。不過伴隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，整體房地產(chǎn)融資確實受到了一定限制。

　　從個人按揭貸款這一項數(shù)據(jù)來看，根據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，3月末以按揭貸款為主的住戶部門新增中長期貸款占全部新增貸款的34.6%，較上年末下降了10.3個百分點。溫彬說，隨著制造業(yè)經(jīng)營形勢回暖和固定資產(chǎn)投資增速上升，企業(yè)部門中長期貸款占比上升，按揭貸款在房地產(chǎn)市場調(diào)控升級的背景下增速放緩，占比趨于合理。

　　李超也分析稱，3月居民中長期貸款為4503億元，短期貸款為3443億元，居民短期貸款新增較多。居民中長期和短期貸款具有一定的短期可替代性，在房地產(chǎn)信貸政策調(diào)控的大背景下，居民會將部分中長期貸款暫時轉(zhuǎn)為短期消費經(jīng)營貸款。

　　展望　穩(wěn)健基調(diào)不變　金融去杠桿持續(xù)

　　在諸多因素的影響下，一季度末的M2增速也有所回落。數(shù)據(jù)顯示，3月末，M2余額159.96萬億元，同比增長10.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個和2.8個百分點。

　　阮健弘稱，M2增速平穩(wěn)回落，一是基數(shù)原因，2016年一季度，M2同比增長13.4%，為2014年下半年以來較高值。二是商業(yè)銀行表內(nèi)資金對資管產(chǎn)品的投資規(guī)模收縮，宏觀審慎評估以及監(jiān)管抑制空轉(zhuǎn)套利，對商業(yè)銀行表內(nèi)資金投向產(chǎn)生了一定影響，三是商業(yè)銀行債券投資規(guī)模有所下降，一季度地方政府債券和非金融企業(yè)債券凈增量較上年同期均回落較多。四是部分貸款增速有所控制，房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個人住房貸款增速雙雙回落。

　　她還表示，M2增速平穩(wěn)回落，反映了穩(wěn)健中性貨幣政策的落實和對金融機構(gòu)加杠桿行為監(jiān)管的加強，有利于減少資金在金融體系內(nèi)部的傳遞鏈條和滯留時間。同時，社會融資規(guī)模、企業(yè)中長期貸款等指標(biāo)同比多增，反映出金融對實體經(jīng)濟的支持力度不減。目前M2增速與經(jīng)濟增長總體上是相適應(yīng)的，未來人民銀行將繼續(xù)實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，為穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　溫彬表示，預(yù)計央行在公開市場操作上繼續(xù)采取緊平衡引導(dǎo)金融機構(gòu)去杠桿，降低金融體系流動性風(fēng)險。

　　海通證券首席宏觀債券研究員姜超也稱，貨幣政策短期難再寬松，一是金融過度繁榮導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫，3月信貸同比下降意味著銀行表內(nèi)資產(chǎn)擴張開始放緩，但表外融資高增意味著表外加杠桿仍在繼續(xù)，在金融去杠桿的大背景下，同業(yè)存單納入同業(yè)負債，MPA從嚴(yán)監(jiān)管等政策或隨時到來。二是由于外匯占款下降等原因，銀行超額準(zhǔn)備金持續(xù)下降，3月下旬以來央行持續(xù)凈回籠資金，貨幣市場資金整體偏緊。

　　近期，銀監(jiān)會也出臺多個文件，體現(xiàn)了防范風(fēng)險、強協(xié)調(diào)、補短板、治亂象的核心精神。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，在“去杠桿”和“防風(fēng)險”這一主題下，各個金融監(jiān)管部門將發(fā)揮合力。