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　　“賣子求生”實無奈　并購不成反虧損

　　據媒體報道，2018年12月24日晚，中國長城公告稱，年初至今已累計出售東方證券8640萬股，所取得的凈收益約4.74億元將計入當期損益。一起資產出售的背后，是中國長城這家國內IT行業硬件龍頭企業所面臨的經營困境。中國長城的前身是長城電腦，1997年就已登陸資本市場。上市之后，雖然在2015年以前從未虧損，但業績并不穩定，在2011年至2015年的5年間扣除非經常性損益后的凈利潤一直為虧損。或許是為了提振業績，從2014年開始，公司籌劃大規模并購。據媒體的初步梳理統計，短短4年間，公司共計發起了13次并購，交易價格合計高達252億元。遺憾的是，從目前來看，高達252億元的并購并未增亮公司業績，相反，標的公司中原電子等陷入虧損，成為公司業績的拖累。此外，公司已經建設3年半的募投項目因已失去競爭力而被叫停。

　　有媒體戲稱，中國長城走上了“賣子求生”之路。這話有點難聽，但也多半是事實，正常經營無利潤可言，只能靠賣資產補窟窿，企業生存之難已經顯現。從國際上看，電子硬件產業并不景氣，許多知名大企業也出現不少困難，并非中國獨有。因此，如何在激烈競爭的市場環境中生存，如何在技術進步迅速的硬件市場保有一席之地，確實是不容易。另一方面，也有專業人士指出，依賴非經常性損益扭虧的中國長城或因并購之殤。本來，任何企業的并購行為，其出發點肯定是為提升企業業績和增加盈利，但為什么會事與愿違，成為經營的包袱？具體原因可能十分復雜，但從普遍意義推論，還是敗在了技術進步落在業界發展之后，具體產品被平臺式技術所取代。作為電子硬件企業，對創新的要求遠遠超過其他領域，這方面不能有絲毫的怠慢。

　　市場無情盈利降　借債要還需謹慎

　　據媒體報道，南都電源23億元押寶廢舊回收業務，雖然表面光鮮但壓力不小。南都電源成立于1997年，原本是一家鉛蓄電池生產商。2010年上市后，經營業績開始變臉。2015年至2017年，公司作價22.66億元收購華鉑科技100%股權，押寶儲能和再生鉛業務。借助華鉑科技業績貢獻，2015年至2018年前9個月，南都電源實現了經營業績快速增長，其凈利潤從1.06億元增長至今年前三季度的4.34億元，增長了3.1倍。然而，去年三季度，南都電源出人意料地出現了營業收入和凈利潤雙雙下降的局面，其中，凈利潤、扣除非經常性損益后的凈利潤降幅分別達37%、32.09%。盈利能力下降之時，南都電源的償債壓力陡增。截至2018年9月底，公司貨幣資金8.08億元，而短期債務為20.45億元，公司前9個月經營現金流凈流出5.95億元。公司應收賬款和存貨合計高達59.31億元，占當期流動資產的78.36%。在應收賬款及存貨周轉速度放緩的現實情況下，如何應對債務壓力將對南都電源產生不小的挑戰。

　　企業發展不借債似乎不行，但借太多了似乎也不行。況且，所有借債行為都是在企業盈利不錯的前提下，一旦盈利狀況不理想，或是陷入虧損，企業就麻煩了，甚至會陷入資不抵債、瀕臨破產的窘境。上述企業也是在盈利不佳的情況下，償債壓力陡增。俗話說，天有不測風云，其實，市場的走向也是誰都說不清的——如果知道市場的走向，誰都發大財了。雖然企業借債和擴張行為，都是建立在對市場走向充分調研的基礎上，但是，市場風云是說變就變，價格走勢也是無一定之規，再認真的調研，也比不上市場的力量。所以，對于借款還是要慎之又慎，還是要有一定的防范措施、對沖手段。不能盲目樂觀，認為只要產業鏈建立了、產能擴張了，就一定能大幅增加利潤；相反，在市場突變的情況下，有可能變成盈利銳減、償債壓力陡增，對此，企業要有清醒的認識。

　　復牌之日即跌停　期盼大市速回暖

　　據媒體報道，停牌近500天的“釘子戶”中天金融，近日復牌直接跌停。從2017年8月21日起至今，中天金融停牌已逾16個月。這次長時間停牌，是因其籌劃逾300億元大手筆收購華夏人壽事宜，但截至復牌，該收購事項并無重大進展。雖然復牌前中天金融釋放了股票回購的利好消息，但在中天金融停牌期間，A股整體呈跌勢，其中上證指數跌幅23.7%，深證成指跌幅達31.79%，創業板指同樣下跌超30%，因此投資者對其復牌股價走勢并不樂觀。

　　對上市公司而言，是復牌還是繼續停牌，這是個問題。個別企業可能有一些具體情況，推而廣之還真不好說。首先，大市不好，復牌即跌停，恐怕誰都不愿意復牌，上市公司不愿意，大股東不愿意，公眾小股東可能也不愿意。因為復牌就意味著跌停，甚至好幾個跌停，誰樂意？其次，如果公司出了點問題，包括信批失真、經營有不良行為、兼并重組不甚理想等等，大概各方面也不愿意復牌；與其匆匆跌停，不如等等看。站在監管層的高度，停牌之后要復牌，有嚴格的時間要求，而保持市場整體的交易熱度十分必要。記得前幾年在多家股票同時跌停的危急時刻，許多上市公司無奈，找了諸多理由宣布停牌，而監管層似乎也在放一馬，默認了事實。說到底，還是需要大市迅速扭轉頹勢。如果跌跌不休的局面持續，復牌即跌停的危局難以破解。

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