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　　全球人口老齡化趨勢突出，“養(yǎng)老難”已上升為國際課題。綜合海內(nèi)外養(yǎng)老金管理的經(jīng)驗，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在養(yǎng)老金保值、增值中的重要作用已成為共識。

　　根據(jù)2018年4月發(fā)布的《關(guān)于開展個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點的通知》，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點期一年結(jié)束后，公募產(chǎn)品或有望納入個人商業(yè)養(yǎng)老賬戶投資范圍。留給基金行業(yè)的這一年“準(zhǔn)備期”里，各家公司加速布局養(yǎng)老目標(biāo)基金。迄今為止，獲批的養(yǎng)老目標(biāo)基金已達(dá)到40只，而記者獲悉，第三批養(yǎng)老目標(biāo)基金也在近日喜獲“入場券”。藍(lán)海之下，一批有社保和年金功底的基金公司，正加速向個人養(yǎng)老領(lǐng)域進(jìn)軍。

　　大類資產(chǎn)配置是長期回報的關(guān)鍵

　　根據(jù)人社部2018年公開的信息，在此前的18年間，社保基金年化收益率達(dá)到8.4%左右，管理資產(chǎn)規(guī)模從最初的幾百億增長到2.5萬億元，回報總額接近1萬億元。企業(yè)年金也表現(xiàn)不俗，根據(jù)人社部公布的信息，自有統(tǒng)計的2007年以來截至2017年底，這11年里企業(yè)年金加權(quán)平均收益率為7.34%。

　　即使在股票市場單邊下跌的2018年，在債券牛市支撐下，根據(jù)目前公開的數(shù)據(jù)，1.4萬億元的企業(yè)年金在前三季度依舊取得正收益，整體凈賺2.34%。

　　根據(jù)記者了解，2003年成立的海富通基金具有全國社會保障基金境內(nèi)投資管理人、企業(yè)年金投資管理人、基本養(yǎng)老保險基金證券投資管理人的資格，根據(jù)人社部每年公開的數(shù)據(jù)，連續(xù)12年來該公司管理的企業(yè)年金組合平均收益率均為正，在2008、2011年行業(yè)平均投資收益為負(fù)的情況下也不例外。過去兩年，海富通的企業(yè)年金表現(xiàn)十分亮眼。2018年上半年里，海富通基金管理的企業(yè)年金單一和集合計劃含權(quán)組合收益率均在11家基金公司中排名第一，截至2018年9月，共管理社保、年金、基本養(yǎng)老保險、養(yǎng)老金等養(yǎng)老類資產(chǎn)686億元。

　　在海富通基金看來，養(yǎng)老資產(chǎn)的管理有特殊之處。“養(yǎng)老資產(chǎn)高度安全、適度收益、長期增值”是他們的養(yǎng)老資產(chǎn)投資理念。在他們看來，平衡風(fēng)險與收益的關(guān)鍵在于合適的大類資產(chǎn)配置。由于“股債”資產(chǎn)具有蹺蹺板效應(yīng)，風(fēng)險對沖后的收益率更高。嚴(yán)格限制權(quán)益?zhèn)}位能夠幫助組合更好地抗風(fēng)險，同時在股市向好時組合也不失進(jìn)攻性。

　　具體來說，海富通基金的養(yǎng)老資產(chǎn)配置管理主要分為四個層次，一是運用公司戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置模型，自上而下對不同資產(chǎn)類別進(jìn)行深入的分析與研究，發(fā)揮投資決策委員會的作用，決定不同資產(chǎn)類別的配置比例；二是從行業(yè)、風(fēng)格、久期、杠桿等層面分別進(jìn)行權(quán)益類資產(chǎn)和固收類資產(chǎn)的戰(zhàn)術(shù)配置；三是從估值分析、增長質(zhì)量分析、信用分析和流動性分析等方面，積極主動精選個股和個券，在適度分散性的原則下進(jìn)行具體投資標(biāo)的選擇；四是基于市場變化情況以及組合的風(fēng)控績效表現(xiàn)，對投資組合進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。

　　個人養(yǎng)老需加強(qiáng)金融資產(chǎn)投資比重

　　目前，作為第一支柱的基本養(yǎng)老保險收支差額現(xiàn)擴(kuò)大趨勢，而作為第二支柱的企業(yè)年金目前還存在覆蓋面低、參保總額小等不足。個人若想提升退休后的生活水平，作為第三支柱的個人養(yǎng)老金建設(shè)顯得尤為重要和緊迫。

　　中國人歷來有養(yǎng)老儲備的傳統(tǒng)，但是如何科學(xué)養(yǎng)老，又是擺在老百姓面前的一個現(xiàn)實問題。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超曾在一次演講中表示，“由于我們的養(yǎng)老金太少，所以大家都傾向于買房養(yǎng)老，而這產(chǎn)生的另外一個問題是中國居民的資產(chǎn)配置非常不均衡，房地產(chǎn)太多”。另一方面，“如果大家的錢能夠投到養(yǎng)老金，再通過養(yǎng)老金投到中國的優(yōu)秀企業(yè)，而不是把錢投到長期不創(chuàng)造任何價值的房子里面，中國經(jīng)濟(jì)的未來也會更有希望”。

　　隨著“房住不炒”政策基調(diào)的落實，中國居民“以房養(yǎng)老”的路徑依賴有望被打破。越來越多的工薪階層意識到個人養(yǎng)老也需早謀劃，并且養(yǎng)老投資的重點逐步轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)。這也是養(yǎng)老目標(biāo)基金被社會各界寄予厚望的主要原因。

　　目前，個稅新政有效落地，“改革紅包”惠及千萬納稅人。參照《關(guān)于開展個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點的通知》，自2018年5月1日起，在上海市、福建省（含廈門市）和蘇州工業(yè)園區(qū)實施個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點。試點結(jié)束后，根據(jù)試點情況，結(jié)合養(yǎng)老保險第三支柱制度建設(shè)的有關(guān)情況，有序擴(kuò)大參與的金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品范圍，將公募基金等產(chǎn)品納入個人商業(yè)養(yǎng)老賬戶投資范圍，這對養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展無疑將起到巨大的推動作用。

　　在海富通基金看來，養(yǎng)老目標(biāo)基金雖然是新生事物，但其投資管理與年金投資有諸多相似之處，比如嚴(yán)格執(zhí)行大類資產(chǎn)配置策略和風(fēng)險控制手段；比如最少一年的封閉期限，有助于建立長線投資機(jī)制；另外，在稅延制度正式擴(kuò)容至養(yǎng)老目標(biāo)基金以后，在理想狀態(tài)下，投資者可如同企業(yè)年金繳納般分批逐次投入養(yǎng)老目標(biāo)基金，資金流入模式也將與年金高度相似。

　　股債結(jié)合能有效降低組合波動性

　　據(jù)公開資料，目前海富通基金的一只養(yǎng)老目標(biāo)基金——穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合型發(fā)起式基金已經(jīng)順利獲批。在他們看來，通過專業(yè)、科學(xué)的投資方法，可以在控制下行和波動風(fēng)險的情況下，實現(xiàn)養(yǎng)老資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值。

　　參考相關(guān)法規(guī)，作為一只最短持有期為一年的養(yǎng)老目標(biāo)基金，該基金中投資于權(quán)益類產(chǎn)品的比例原則上不超過30%。根據(jù)海富通基金長期管理社保、年金組合的經(jīng)驗，股債組合長期收益率高于純債組合，股票倉位低于30%是安全度較高的組合，股債相結(jié)合還能有效降低組合波動性。

　　在具體選基金方面，他們將重點考察風(fēng)格特征穩(wěn)定性、風(fēng)險控制和合規(guī)運作，綜合考慮中長期業(yè)績、波動回撤、費用、流動性等因素在全市場選基金。除了股混和債券型基金，商品型、香港互認(rèn)基金都將在養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資范圍內(nèi)，在分散風(fēng)險的基礎(chǔ)上，也為組合提供豐富的收益來源。

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