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　　2019年，基建投資將再次承擔(dān)托底投資增速的重任。

　　時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，自12月5日以來的一個(gè)月時(shí)間里，國家發(fā)改委共批復(fù)了8個(gè)城市與地區(qū)的城市軌道與鐵路項(xiàng)目(包含新增)，包括重慶、濟(jì)南、杭州、上海、長春五個(gè)城市的軌道交通，廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)、新建西安至延安、江蘇省沿江城市群三個(gè)區(qū)域的鐵路建設(shè)，總投資約為9302億元。

　　提前下達(dá)的地方債則為基建提供了必需的“彈藥”。2018年12月29日，全國人大常委會(huì)正式授權(quán)國務(wù)院提前下達(dá)2019年地方政府新增債務(wù)限額合計(jì)1.39萬億元。這1.39萬億元新增債務(wù)限額將分配給36個(gè)省份(自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市)，再由各省市下達(dá)至下轄市縣。這意味著，與往年相比，2019年初，地方政府就可發(fā)債用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也可“借新還舊”緩解償債壓力，對沖經(jīng)濟(jì)波動(dòng)壓力。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出，2018年地方債發(fā)行加速集中在8月和9月，考慮到政策傳導(dǎo)時(shí)滯，故而對四季度基建拉動(dòng)效果不明顯：“但今年1.39萬億元地方債已經(jīng)提前到第一季度下達(dá)，這為基建反彈提供了必要的資金支持，預(yù)計(jì)今年基建投資增速將出現(xiàn)反彈。”

　　“預(yù)計(jì)2019年基建投資將增長10%，成為拉動(dòng)投資的關(guān)鍵力量。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，2019年我國宏觀政策將強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，在減稅降費(fèi)的同時(shí)，著力加大基建投資力度。

　　地方債發(fā)行提速

　　1月2日，浙江省財(cái)政廳提前下達(dá)了市縣新增債務(wù)限額609億元。浙江省財(cái)政廳稱，這將進(jìn)一步加快地方政府債券發(fā)行使用進(jìn)度，保障重大項(xiàng)目資金需求，更好發(fā)揮積極財(cái)政政策作用。

　　根據(jù)《預(yù)算法》等法律法規(guī)要求，地方債需要在每年全國人大批準(zhǔn)地方債新增限額后再下達(dá)分省債務(wù)限額，繼而由地方人大通過批準(zhǔn)政府預(yù)算調(diào)整方案之后，才能獲批發(fā)行。故地方債發(fā)行一般在每年二季度才開始明顯增多，并以置換券為主，地方新增債券則往往要到每年5月前后才開始發(fā)行，這導(dǎo)致每年的地方債發(fā)行主要集中在下半年，募集資金投放時(shí)間窗口相對有限，影響了地方政府新增債券的穩(wěn)增長效果。

　　2018年12月29日，財(cái)政部部長劉昆在第十三屆全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第七次會(huì)議上表示，近年來各地多在5月左右調(diào)整預(yù)算，導(dǎo)致地方政府債券發(fā)行使用進(jìn)度偏慢，出現(xiàn)上半年無債可用、下半年集中發(fā)債的情況，“盡管近年來財(cái)政部每年都提前通知地方做好發(fā)債項(xiàng)目準(zhǔn)備，但仍不能解決上半年發(fā)債進(jìn)度偏慢的問題。”

　　另一方面，2019中國經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯。

　　據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心、中國物流與采購聯(lián)合會(huì)在2018年12月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，12月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.4%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，為2016年7月以來首次跌破榮枯線，創(chuàng)2016年3月以來新低;同時(shí)，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，目前全國基建投資同比增速已從3.3%回升至3.7%。剛剛公布的2018年12月非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)也顯示，建筑業(yè)PMI大幅回升3.3個(gè)百分點(diǎn)至62.6%，基建支出正在復(fù)蘇。

　　面對經(jīng)濟(jì)下行壓力，更加積極的財(cái)政政策被視為對沖的最重要手段。而在非標(biāo)、融資平臺等“偏門”逐步堵上之后，財(cái)政赤字、地方政府專項(xiàng)債等“正門”成為寬基建的核心手段。允許提前發(fā)行地方債，有平滑地方債發(fā)行壓力，避免過于集中二、三季度的考慮。

　　“基建將是2019年穩(wěn)增長最值得期待的方式。”申萬宏源證券固定收益總部副總經(jīng)理、清華大學(xué)研究員范為在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出，2018年的制造業(yè)投資增速超預(yù)期，很大程度上是環(huán)保政策收緊而帶來的設(shè)備更新需求，而非擴(kuò)大產(chǎn)能。這部分需求在設(shè)備更新完成后，短期不會(huì)再度投資，因此2019年的制造業(yè)投資增速可能會(huì)呈下行態(tài)勢，“在這種情況下，基建投資將會(huì)被當(dāng)作是穩(wěn)投資、穩(wěn)增長的著力點(diǎn)。”

　　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)教授鄭春榮則在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，提前下達(dá)債務(wù)的意義主要有兩個(gè)方面：一是改變債券發(fā)行節(jié)奏，將一季度和四季度這兩個(gè)傳統(tǒng)發(fā)行淡季充分利用起來，使債券發(fā)行更加平穩(wěn)有序;二是給定債務(wù)額度，各級政府對于可使用的資金總盤子有一定了解，可以在融資規(guī)模范圍內(nèi)安排基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，早做規(guī)劃，有利于投資項(xiàng)目建設(shè)的推進(jìn)，“根據(jù)官方披露的數(shù)據(jù)，去年前11個(gè)月總共發(fā)行了約4萬億元的債券規(guī)模，預(yù)計(jì)今年每個(gè)月的發(fā)行規(guī)模約為3000億元左右。”

　　大基建側(cè)重“精準(zhǔn)補(bǔ)短板”

　　1月2日，中國鐵路總公司工作會(huì)議在京召開。會(huì)議指出，2019年全國鐵路固定資產(chǎn)投資將保持強(qiáng)度規(guī)模，確保投產(chǎn)新線6800公里，相比去年預(yù)計(jì)4000公里，實(shí)際完成4683公里的情況，2019年投產(chǎn)新線目標(biāo)增長了七成，并創(chuàng)2016年以來新高。隨著2019年新增地方債限額將提前下達(dá)，加之鐵路投產(chǎn)新線里程數(shù)增長，未來基建投資有望繼續(xù)回暖。

　　在此之前，2018年12月26日召開的2019年全國交通運(yùn)輸工作會(huì)議提出要“大力推進(jìn)京津冀暨雄安新區(qū)交通建設(shè)”，雄安新區(qū)周邊的京雄城際鐵路、津石高速等項(xiàng)目建設(shè)將加快推進(jìn)，京港(臺)高鐵京雄段和雄商段、榮烏高速新線、京雄高速公路等項(xiàng)目將加快前期工作。其中，僅京雄城際鐵路的工程總投資就有335.3億元。據(jù)相關(guān)部門測算，今年整個(gè)雄安新區(qū)的固定資產(chǎn)投資可望突破千億元，大部分集中在鐵路、公路、生態(tài)修復(fù)等建設(shè)領(lǐng)域，未來的投資總量或達(dá)到萬億級別。

　　而在各地發(fā)改委近期召開的年終工作會(huì)議上，均明確了各地今年的重大項(xiàng)目計(jì)劃投資目標(biāo)和重點(diǎn)領(lǐng)域。如江蘇省表示，2019年已確定150個(gè)服務(wù)業(yè)重點(diǎn)項(xiàng)目予以推進(jìn)實(shí)施，年度新增服務(wù)業(yè)投資1000億元左右;安徽省則要求，2019年新開工重點(diǎn)項(xiàng)目1600個(gè)以上，聚焦“鐵公機(jī)”、電氣水、公共服務(wù)、生態(tài)環(huán)保等基礎(chǔ)領(lǐng)域以及人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施;至于湖北省武漢市，已經(jīng)完成了今年一季度重大項(xiàng)目投資計(jì)劃的制定：新開工億元以上重大項(xiàng)目220個(gè)，總投資3936.3億元。

　　“今年宏觀政策轉(zhuǎn)向明顯，預(yù)計(jì)地方債的流向?qū)?huì)圍繞基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，加大補(bǔ)短板的力度。基建項(xiàng)目的落地也會(huì)進(jìn)一步加快。”連平在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出，今年5G通訊、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)速度將會(huì)加快，城際交通、物流、市政基礎(chǔ)設(shè)施等投資力度仍然會(huì)保持強(qiáng)勁勢頭，補(bǔ)齊農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板的進(jìn)程也會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)，“PPP項(xiàng)目庫清理整頓之后，將規(guī)范有序推進(jìn)PPP項(xiàng)目高質(zhì)量發(fā)展，在補(bǔ)短板上發(fā)揮更大作用。”

　　此次基建發(fā)力是否會(huì)重走過去“大水漫灌”的老路?中信證券研究部首席政策分析師楊帆在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出，在高質(zhì)量發(fā)展要求下，基建投資不會(huì)再大水漫灌，而是側(cè)重在區(qū)域和行業(yè)上“精準(zhǔn)補(bǔ)短板”。

　　“在區(qū)域方面，京津冀、粵港澳等重點(diǎn)城市群的發(fā)展需要基建先行，包括城際鐵路、管網(wǎng)擴(kuò)建等多方面都需要進(jìn)一步完善;而在精準(zhǔn)脫貧、鄉(xiāng)村振興的高規(guī)格政策下，貧困地區(qū)及農(nóng)村的基礎(chǔ)設(shè)施亟待完善。”楊帆在采訪中指出，此輪基建應(yīng)當(dāng)圍繞促增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、補(bǔ)短板，避免資金“脫實(shí)向虛”。

　　延續(xù)地方債嚴(yán)監(jiān)管高壓態(tài)勢

　　盡管地方債首次提前下達(dá)，但在防風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)下，地方政府債務(wù)面臨的嚴(yán)監(jiān)管高壓態(tài)勢不會(huì)削減。

　　近日，財(cái)政部印發(fā)《地方政府債務(wù)信息公開辦法(試行)》，要求從2019年1月1日起，各地需要詳細(xì)具體公布各類債務(wù)相關(guān)信息，包括違法和違規(guī)舉債擔(dān)保問責(zé)結(jié)果，并強(qiáng)化監(jiān)督機(jī)制，財(cái)政部駐各地財(cái)政監(jiān)察專員辦事處，應(yīng)對地方政府債務(wù)信息公開履行日常監(jiān)督職能。

　　“堅(jiān)持從嚴(yán)整治舉債亂象，對違法違規(guī)舉債融資行為，發(fā)現(xiàn)一起、問責(zé)一起、通報(bào)一起，終身問責(zé)、倒查責(zé)任。”劉昆在2018年12月底的全國財(cái)政工作會(huì)議上表示，2018年財(cái)政部門堅(jiān)持開好“前門”、嚴(yán)堵“后門”，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，2019年將采取更有力措施有效防范化解財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　地方政府長期通過灰色融資渠道舉債發(fā)展，債務(wù)增速過快的狀況近年來已經(jīng)引起決策層的警惕。2018年5月，第十一屆全國人大財(cái)經(jīng)委委員會(huì)副主任委員賀鏗在一次公開發(fā)言中估算了全國的地方債務(wù)總體規(guī)模大約是40萬億元，相當(dāng)于2017年全國一般公共預(yù)算收入的兩倍多，我國地方債務(wù)問題嚴(yán)峻。

　　在此背景下，中央對地方隱性債務(wù)的嚴(yán)監(jiān)管不斷收緊：一方面，2015年實(shí)施的新預(yù)算法明確地方政府舉債的唯一合法途徑是發(fā)行地方政府債券，地方政府債券全部納入預(yù)算管理;另一方面，近些年中央對地方政府違法違規(guī)舉債融資維持高壓態(tài)勢，陸續(xù)有重慶、山東、湖北、江蘇等地部分市縣違法違規(guī)舉債擔(dān)保的負(fù)責(zé)人被撤職。

　　“加強(qiáng)對地方債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的把控是政策發(fā)展的方向，長期來看，這一點(diǎn)不會(huì)改變。”魯政委在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出，隨著嚴(yán)堵“后門”，2019年，地方政府可能會(huì)更多地發(fā)行專項(xiàng)債，但由于受到整體宏觀杠桿率的控制，“空間并不會(huì)特別大”。

　　“2019年伊始，財(cái)政政策已經(jīng)一馬當(dāng)先，朝著經(jīng)濟(jì)‘穩(wěn)增長’的目標(biāo)發(fā)揮其最重要的功能。”連平在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)。

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