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經濟參考網讀書頻道
從互聯網泡沫到房地產泡沫,再到政府債務泡沫
要了解危機的現狀以及我們將走向何處,不妨簡單回顧一下我們在過去10年里走過的路,以及我們是如何陷入當前困境的。 在整個20世紀 90年代,美聯儲將數額龐大的美元注入經濟運行,這種做法首先助長了股市泡沫,尤以互聯網板塊為重。在2000年和2001年,在股市回落及就業率開始緩慢攀升時,市場曾經歷過一段調整。 估值過高的資產(如股票)逐漸回歸常態。互聯網及股市泡沫導致資源錯配,投資則大量涌入高估值板塊,并不可避免地造成經濟萎縮和失業率高企,與此同時,財富則趨于理性分配。 在經濟世界,調整與糾偏必然要在短期內經歷陣痛,這也應驗了“良藥苦口”的道理。但是在2000年和2001年,即便短暫的陣痛也是政治家和中央銀行無法接受的。 在美聯儲主席格林斯潘的操縱下,利率持續走低。這就降低了借款成本,造就了越來越多的投資,并掩蓋了一觸即發的就業危機。但經濟并沒有因此真正強大起來。也就是說,公司創造的價值并沒有因為低利率而有所增加。由于真正有價值的實業投資屈指可數,廉價資本開始不斷涌向房地產市場。 隨著房地產價格暴漲,美國人的賬面資產扶搖直上。這似乎讓一切都顯得安然無恙。換句話說,格林斯潘實現了避免美國經濟遭受強烈陣痛的目標。但同樣也可以說,格林斯潘阻礙了美國經濟的自我救贖,而自愈恰恰是實現長久強勁復蘇的根基。 當殘酷的市場使經濟舉步維艱、房地產泡沫紛紛破裂時,更大的信貸泡沫已經醞釀成熟,政府制造泡沫的能力黔驢技窮。于是,美聯儲與奧巴馬政府只能近乎絕望地把大把鈔票塞到政府手里。 我們將在第二章詳盡探討美國“何以至此”,但在此時此刻,我想指出以下幾點。 在過去10年中的很長一段時間里,房地產泡沫造就的財富幻景一度成功推遲了經濟崩盤,同樣,這個政府泡沫也在讓我們心存僥幸,甚至歡欣鼓舞。但泡沫里的壓力必將不斷積累,以至于美聯儲很快將不得不面對兩個無奈的選擇:(1)收縮貨幣供給,讓利率大幅回升,與2002年或2008年相比,這種做法只會帶來更難以忍受的痛苦;(2)源源不斷地繼續增加美元供給,這必將招致惡性通貨膨脹,而通貨膨脹又會帶來各種各樣令人不寒而栗的魔咒。 顯而易見,在政治上更容易被接受的方案是后者:以惡性通貨膨脹吸納過剩的美元供給。最有前途的選項則是前者:勒緊腰帶,臥薪嘗膽,而這同樣需要政府不得不接受一個殘酷的現實,即它將無法兌現曾經許下的一切諾言,也無力償還曾經簽下的所有欠條。 但無論是哪一種選擇,我們都將面對一場名副其實的“大崩潰”。
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