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??? 8日，有消息稱，融創(chuàng)中國董事長孫宏斌蹚入萬科股權(quán)之爭的渾水，或已買入0.5%至0.6%萬科股份，耗資10億元左右。隨后，孫宏斌在個(gè)人微博進(jìn)行了否認(rèn)，表示本人和融創(chuàng)沒有購買萬科股票。

　　萬科的股權(quán)大戰(zhàn)遠(yuǎn)比故事精彩。隨著恒大攜重金進(jìn)場，萬科股權(quán)之爭再添變數(shù)，成為四方制衡的麻將牌局。多方將如何應(yīng)對，萬科股權(quán)之爭將迎來何種結(jié)局，引發(fā)多方猜想。截至8日，受恒大入股的影響，萬科A盤中最高達(dá)22.95元每股，接近漲停，收報(bào)21.87元每股，短短幾個(gè)交易日上漲幅度超過20%。

　　恒大加入混戰(zhàn)

　　恒大入場并一舉成為萬科第四大股東，讓熱鬧不已的萬科股權(quán)之爭又多了新的看點(diǎn)。

　　8日，萬科發(fā)布關(guān)于股東權(quán)益變動的提示性公告稱，恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司一致行動人分別于2016年7月25日至2016年8月8日之間，通過深圳證券交易所集中競價(jià)交易系統(tǒng)增持萬科A股股份5.52億股,占公司總股份的5.00%。成交均價(jià)為18.06元/股。

　　公告顯示，此次收購方在資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員方面互相獨(dú)立，并未簽訂一致行動協(xié)議，但因受同一實(shí)際控制人恒大地產(chǎn)集團(tuán)控制，構(gòu)成一致行動人。

　　值得一提的是，股權(quán)收購相關(guān)方均為恒大的關(guān)聯(lián)公司，本次權(quán)益變動前,各信息披露義務(wù)人均未持有萬科股票。而在此次權(quán)益變動完成后,廣州市昱博投資有限公司持股1.57億股，占萬科總股本1.42%；廣州市奕博投資有限公司持股1.65億股，占總股本1.49%；廣州市悅朗投資有限公司持股1.73億股，占比1.57%；廣州市凱軒投資有限公司持股4116萬股，持股占比0.37%，廣域投資、欣盛投資、仲勤投資持股占比均為0.05%。

　　公告指出，收購萬科的主要原因是認(rèn)可萬科的投資價(jià)值。同時(shí)在未來12個(gè)月內(nèi)將根據(jù)證券市場整體狀況并結(jié)合萬科的業(yè)務(wù)發(fā)展及其股票價(jià)格情況等因素，決定是否繼續(xù)增持或減持萬科股份。

　　而這一變動意味著，在4日被曝出購買萬科股票后，恒大又著手收購萬科0.32%股份。總代價(jià)約為99.66億元。代價(jià)由恒大的內(nèi)部資源支付。

　　隨著恒大的大舉進(jìn)入，其一舉成為萬科第四大股東，截至目前，寶能系持股比例為25%，華潤持股比例為15.24%，安邦持股比例為7.01%，萬科管理層持股比例為4.14%。

　　5日，深交所發(fā)布《關(guān)于對萬科企業(yè)股份有限公司的關(guān)注函》，分別向萬科與恒大進(jìn)行問詢，要求萬科需在8月9日前回復(fù)，并對外披露。

　　深交所函件指出，4日當(dāng)日13時(shí)13分,有媒體報(bào)道稱“恒大買入萬科或達(dá)2%”;14時(shí)06分,報(bào)道稱“恒大否認(rèn)公司或許家印以個(gè)人名義買萬科”。對此,有報(bào)道稱,“記者作為萬科股東,主動向萬科查閱股東名冊,查閱過程中,發(fā)現(xiàn)了恒大買入的跡象”,“萬科將恒大大幅購買萬科股票的消息透露給了媒體”,“恒大盤中否認(rèn)買入萬科,打壓后再度洗籌,涉嫌操縱股價(jià)”。

　　因此，深交所指出，萬科需查明公司是否存在私下提前向特定對象單獨(dú)披露、透露或者泄露中國恒大集團(tuán)擁有你公司股份權(quán)益的情況;　股東名冊保管、查閱等內(nèi)部制度的制訂和執(zhí)行情況;　以及近期股東申請查閱股東名冊的情況。

　　而對于恒大，深交所表示，恒大需核實(shí)恒大或恒大相關(guān)人員是否直接或間接向市場發(fā)布否認(rèn)公司或許家印以個(gè)人名義買萬科等不實(shí)言論。且恒大與附屬企業(yè)是否存在利用不實(shí)言論交易股票的情況。同時(shí)，需查明恒大及其一致行動人與萬科前十大股東間是否存在協(xié)議、其他安排等形式共同擴(kuò)大所能支配的萬科股份表決權(quán)數(shù)量，并說明是否互為一致行動人以及理由。

　　事實(shí)上，恒大近期頻繁布局A股。7日晚間，廊坊發(fā)展發(fā)布公告稱，根據(jù)恒大發(fā)來的權(quán)益變動相關(guān)資料顯示，恒大于8月4日在二級市場合計(jì)增持廊坊發(fā)展股票1900.76萬股，占廊坊發(fā)展總股本5.00%。本次權(quán)益變動完成后，恒大持有廊坊發(fā)展5702.46萬股,占廊坊發(fā)展總股本15.00%，成為廊坊發(fā)展第一大股東。

　　而此前，7月26日，恒大剛剛完成對嘉凱城的收購，恒大斥資36.09億元收購嘉凱城約9.52億股股份，占總股本52.78%，成為第一大控股股東。同時(shí)，恒大系旗下恒大人壽今年一季度還出現(xiàn)在寶鷹股份、金科股份、騰達(dá)建設(shè)、金螳螂、粵宏遠(yuǎn)A等公司的前十大流通股東名單中。

　　萬寶華之爭

　　正是恒大的介入，打破了萬科、寶能、華潤之間的僵持局面。在恒大加入之前，萬科復(fù)牌前夕，一直未明確發(fā)聲的華潤突然變臉。

　　此前6月17日，萬科復(fù)牌前的最后一次董事會上，對萬科的重組方案，隸屬華潤的三名董事全部投了反對票。

　　華潤表示，萬科增發(fā)股票定價(jià)為15.88元，比資本市場目前平均對萬科每股凈資產(chǎn)約21元的估值測算低約24%，增發(fā)后現(xiàn)有股東的權(quán)益被攤薄約5%。同時(shí)，萬科負(fù)債率較低，且債券融資成本持續(xù)下降，有較大債權(quán)融資空間。因此，以萬科現(xiàn)有情況來看，萬科可選擇通過現(xiàn)金或債權(quán)融資形式支付全部交易對價(jià)，無需發(fā)行大量股票攤薄現(xiàn)有股東權(quán)益。

　　此外，華潤指出，萬科發(fā)行新股購買的資產(chǎn)是2個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目的股權(quán)，而不是地鐵整體業(yè)務(wù)的權(quán)益，不能自動鎖定未來萬科與深圳地鐵在其他項(xiàng)目的開發(fā)合作，未能形成對萬科的持續(xù)性支持。萬科與重慶、東莞等城市地鐵擬通過PPP方式在項(xiàng)目層面展開合作的方式在分紅方面靈活度更高，更符合地鐵用開發(fā)物業(yè)反哺地鐵建設(shè)的目標(biāo)。

　　隨后26日，萬科發(fā)布公告稱，萬科收到公司股東寶能系向公司發(fā)出的“關(guān)于提請董事會召開第二次臨時(shí)股東大會”。而股東大會內(nèi)容則為罷免包括王石、郁亮在內(nèi)所有董事。

　　此后，事件連續(xù)升級，萬科復(fù)牌當(dāng)天，萬科最大自然人股東劉元生在長久沉默后終于發(fā)聲，表示已向7部委發(fā)舉報(bào)信，7月19日，萬科再以公司名義向有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與交易所舉報(bào)寶能，指鉅盛華及其控制的相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃存在四大問題，即違反上市公司信息披露規(guī)定、違反資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)法律法規(guī)、將表決權(quán)讓與寶能缺乏合法依據(jù)、涉嫌損害中小股東利益，請求上述機(jī)構(gòu)對上述違法違規(guī)行為進(jìn)行查處。

　　隨后，深交所分別向鉅盛華與萬科致監(jiān)管函，表示寶能仍未提交上市公司收購報(bào)告書，深交所將采取對主要負(fù)責(zé)人進(jìn)行監(jiān)管談話等措施。對于萬科，深交所表示，萬科違規(guī)向非指定媒體透露了《關(guān)于提請查處鉅盛華及其控制的相關(guān)資管計(jì)劃違法違規(guī)行為的報(bào)告》全文這一未公開重大信息，將對主要負(fù)責(zé)人進(jìn)行監(jiān)管談話等措施。

　　結(jié)局懸疑待解

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，不管結(jié)局怎樣，萬科股權(quán)之爭傳遞了這樣一個(gè)信息：一股獨(dú)大在治理結(jié)構(gòu)上不是一個(gè)好的安排。

　　恒大的突然介入，讓萬科股權(quán)之爭再度增添了不確定性。數(shù)據(jù)顯示，寶能、華潤、安邦對萬科的持股比例分別為25.4%、15.24%、6.177%，萬科管理層掌控的資管計(jì)劃則合計(jì)持有約7.12%股權(quán)，加上中國恒大買入萬科A的5%股權(quán)，再加上國家隊(duì)救市時(shí)買入的9.5%，目前萬科已被鎖定的股權(quán)超過60%。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，根據(jù)已經(jīng)公告的情況，萬科H股占總股份11.9%，萬科A所剩流通股僅20%左右。這意味著，萬科實(shí)際流通市值僅剩500億元左右。

　　在此背景下，后續(xù)因資本混戰(zhàn)帶來結(jié)局改變的可能性大大降低。但是結(jié)局的不確定性也再度增加。

　　對此，國融證券財(cái)富管理部總經(jīng)理吳煊分析稱，恒大的這次出手應(yīng)該不是簡單的財(cái)務(wù)投資。“從恒大出手的頻率來看，有明顯的加快跡象。隨著管理層對跨界并購重組的監(jiān)管不斷升級，在未來，圍繞行業(yè)進(jìn)行橫向的兼并和重組將成主流。恒大這次的出手，我們認(rèn)為已經(jīng)看到了這種政策導(dǎo)向的信號，資金將圍繞地產(chǎn)主業(yè)來進(jìn)行國內(nèi)布局。”

　　有分析人士認(rèn)為，不排除恒大收購部分現(xiàn)有大股東股份躋身第一大股東，例如與寶能達(dá)成一致協(xié)議，在寶能持股鎖定期過后收購，但全部收購將觸及邀約紅線。

　　與此同時(shí)，上述人士說，若寶能計(jì)劃轉(zhuǎn)移部分股份，仍將受到華潤等多方的壓力。那么，轉(zhuǎn)移對象與其是恒大，不如是華潤。

　　“或許許老板會借這次機(jī)會賣王石一個(gè)人情。”也有業(yè)內(nèi)人士指出，一方面收購剩余的流通股份難度已大大增加，直接實(shí)現(xiàn)控股難度較大。另一方面，恒大收購的萬科股份已有10億元以上的浮贏，許家印借此充當(dāng)萬科管理層的“白衣騎士”，樹立維穩(wěn)行業(yè)的名聲，也不是沒有可能。

　　上海思治管理咨詢有限公司首席合伙人潘躍新表示，此前華潤的做法，或是有多種原因致使華潤沒有啟動阻止程序。一是華潤領(lǐng)導(dǎo)層剛剛更換，二是寶能意圖不清，三是審批程序復(fù)雜。因此，華潤不去阻止寶能收購?fù)耆侠砗戏ǎA潤的表態(tài)也一直中規(guī)中矩，謹(jǐn)言慎行。但從現(xiàn)階段來看，華潤的表態(tài)則透露，雖然時(shí)間不確定，但結(jié)局中的華潤將再度回歸第一大股東。

　　對此，有業(yè)內(nèi)人士透露，近階段央企地產(chǎn)企業(yè)加速整合，甚至此前計(jì)劃收購的中信地產(chǎn)也被中海拿下，對華潤的轉(zhuǎn)向產(chǎn)生很大的影響。

　　2015年，華潤以752.1億元代價(jià)收購?fù)恋貎?10.6萬平方米。截至2015年底，華潤土地儲備4126萬平方米，其中開發(fā)型物業(yè)3575萬平方米，投資物業(yè)551萬平方米。與中海、保利差距逐步拉大。這也印證了萬科獨(dú)立董事華生所指出的董事會中華潤的意圖是重回第一大股東，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)對萬科的控股。

　　上海東方傳媒集團(tuán)有限公司副總裁秦朔預(yù)計(jì)，華潤還會成為第一大股東。華潤將證金救市的部分股權(quán)納入，寶能再用一定的方法將一些權(quán)益提供給華潤，華潤就能站穩(wěn)第一大股東之位。

　　秦朔表示，對于寶能，經(jīng)過恒大的進(jìn)入，寶能的杠桿風(fēng)險(xiǎn)已完全解除，萬寶華之爭的上半場已經(jīng)結(jié)束，上半場主要針對公司治理開戰(zhàn)，大家拿著公司章程對打，接著是輿論戰(zhàn)、投訴戰(zhàn)。現(xiàn)在是中場休息，可能會比較長，因?yàn)楸O(jiān)管者要真真正正把這些問題搞清楚，加上這么復(fù)雜的利益格局，需要時(shí)間。

　　財(cái)經(jīng)專欄作家向小田表示，萬科股權(quán)之爭標(biāo)志金融資本將重構(gòu)產(chǎn)業(yè)版圖。許家印的登場，標(biāo)志著萬寶之爭的意義更加被確定。該事件標(biāo)志著企業(yè)之間的競爭早已告別了草莽時(shí)代的行業(yè)比拼，商戰(zhàn)在另一個(gè)層次——即金融戰(zhàn)略層面展開了。

　　中國人民大學(xué)重陽金融研究院執(zhí)行院長王文表示，不管結(jié)局怎樣，萬科一事告訴我們一股獨(dú)大在治理結(jié)構(gòu)上不是一個(gè)好的安排。因?yàn)榇蠊蓶|的控制欲是難以抑制的，很容易在投資企業(yè)時(shí)復(fù)制母公司的文化和習(xí)慣，也很容易產(chǎn)生不規(guī)則的關(guān)聯(lián)交易，甚至風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部轉(zhuǎn)移。對于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制和戰(zhàn)略布局來說，一股獨(dú)大弊大于利。