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　　從債券收益率的持續(xù)下行、新股市場的火爆到A股市場近期一系列舉牌事件的發(fā)生，種種跡象顯示，在當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境下，各類低風(fēng)險類資產(chǎn)正在受到資金的瘋狂追逐，“低風(fēng)險資產(chǎn)荒”愈演愈烈，實際是出于對經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，投資者對于風(fēng)險偏好保持低位，而當(dāng)前市場又未能夠提供足夠的資產(chǎn)與投資渠道。要想破解這一資產(chǎn)荒，只有通過供給側(cè)改革，消除中長期經(jīng)濟風(fēng)險，提供更多的具有穩(wěn)定回報的資產(chǎn)。

　　種種跡象顯示，近一段時間以來A股市場的舉牌可謂風(fēng)起云涌。萬科A、廊坊發(fā)展、金融街等一批估值較低、具有高股息率或者擁有高派現(xiàn)能力的上市公司紛紛成為了保險資金的追逐對象。另一方面，風(fēng)險相對較低的債券類資產(chǎn)也受到熱烈追捧。Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月，中國債券市場發(fā)行總量達(dá)到了21.41萬億元，是去年同期的1.9倍。8月19日，財政部招標(biāo)發(fā)行的30年期國債中標(biāo)利率3.27%，創(chuàng)出2003年以來新低。信用債方面，前7個月發(fā)行量已達(dá)8.56萬億元，是去年同期的1.3倍。而在新股發(fā)行市場，中簽率則一路下行，網(wǎng)上發(fā)行中簽率已降至萬分之二左右。

　　從以往的經(jīng)驗來看，債券收益率的下行，往往會伴隨著貨幣政策的進一步寬松或者寬松預(yù)期的加碼。但是從當(dāng)前的情況來看，央行的貨幣政策從今年3月以后便趨于穩(wěn)定，并沒有進一步的總量寬松；大部分投資者也沒有預(yù)期央行會在近期降息或降準(zhǔn)。央行數(shù)據(jù)顯示，7月社會融資規(guī)模增量為4879億元人民幣，較上年同期減少2632億元，為2014年7月以來單月增量新低。另外，7月新增人民幣貸款增加4550億元，創(chuàng)2014年7月以來新低。M2增速降至10.2%，而預(yù)期是11.0%。也就是說，中國當(dāng)前愈演愈烈的“低風(fēng)險資產(chǎn)荒”，是在總量流動性沒有進一步寬松的環(huán)境下出現(xiàn)的。

　　筆者認(rèn)為，之所以會出現(xiàn)這種情況，一方面，是來源于企業(yè)和居民對于未來經(jīng)濟信心不足。2015年以來，M1增速從2.9%攀升至今年7月的25.4%，M2增速則轉(zhuǎn)為下滑，導(dǎo)致M1與M2增速剪刀差持續(xù)擴大并突破歷史高位。企業(yè)存款升貸款降，存款活期化，主要源于實體投資利潤低迷，企業(yè)投資意愿萎靡。另一方面，在當(dāng)前居民投資渠道仍然較為狹窄的情況下，存款利率和銀行理財收益率一路下滑，股票市場低迷，普通居民也只能通過加杠桿買房來配置資產(chǎn)。居民財富配置的“再地產(chǎn)化”，使得大量資金通過房地產(chǎn)市場流向了企業(yè)部門，從而進一步加劇了資產(chǎn)荒。

　　從這一“低風(fēng)險資產(chǎn)荒”產(chǎn)生的背景來看，要想破解這一問題，只有通過供給側(cè)改革。一方面，從整個經(jīng)濟的角度來看，只有通過供給側(cè)改革，政府放松管制，提升市場效率，才能化解過剩產(chǎn)能，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，從中長期消除中國經(jīng)濟中不確定性的風(fēng)險，提升企業(yè)和投資者的信心。另一方面，只有通過供給側(cè)改革，清除競爭性領(lǐng)域的僵尸企業(yè)，鼓勵在實體中進行創(chuàng)新，讓更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進入市場，從而增加資產(chǎn)的供應(yīng)，降低資產(chǎn)價格。筆者認(rèn)為，隨著國企改革的深入推進，真正使民間資本進入原先國有企業(yè)壟斷的領(lǐng)域，穩(wěn)步發(fā)展混合所有制，就有可能提升企業(yè)的投資意愿。與此同時，其過程中產(chǎn)生的大量并購重組，也能夠為資本市場提供更多的產(chǎn)品。