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從萬科A到廊坊發(fā)展，再到伊利股份，2016年以來，在實體經濟不振和資產荒的大背景下，險資舉牌上市公司此起彼伏，引發(fā)不少爭議。筆者認為，無論是險資舉牌，還是上市公司采取的反制措施，都應當在市場規(guī)則內進行，市場經濟講的是法治和規(guī)則，只要是在規(guī)則內進行，都不應當受到歧視和非市場因素干擾。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，共有近百家險企持有A股612家上市公司。在經歷了萬科股權大戰(zhàn)之后，無論是上市公司、行業(yè)協(xié)會還是監(jiān)管部門，都對險資舉牌格外敏感，關于“野蠻人”的聲音不絕于耳。一些股權較為分散的上市公司更是企圖通過修改公司章程的方式來預防此類事件的發(fā)生。在此起彼伏的險資舉牌中，有關保險資金可能利用被舉牌方作為平臺進行資本運作，偏離主業(yè)，進而對行業(yè)造成沖擊的憂慮言論不絕于耳。
筆者認為，一方面，資本最重要的特性是具有發(fā)現(xiàn)被低估價值的敏感性。從近期被保險資金舉牌的上市公司情況來看，大多屬于股權分散、估值較低、現(xiàn)金流較好的公司。這些公司被舉牌，體現(xiàn)了市場資金對其估值判斷，也是資本市場發(fā)現(xiàn)價格、優(yōu)化資源配置基本功能之一。這類險資舉牌，有助于改善市場的投資理念，增加市場長期資金與機構投資者的力量，引導價值投資。因此，只要在信息披露、資金來源上不存在問題，對于此類險資舉牌不應當過于憂慮。
另一方面，對于被舉牌的企業(yè)來說，擔憂外來資本的“入侵”動搖上市公司原先的治理結構情有可原，采取抵御措施也無可厚非。但是應當認識到，在現(xiàn)代企業(yè)制度下，公司的管理層，說到底只是扮演經理人的角色，企業(yè)過往的發(fā)展經歷，或許要部分歸功于原有的經營團隊，但說到底，作為公眾公司，上市公司的所有權不屬于管理層，也不屬于某一個股東，而應當屬于上市公司的全體股東，上市公司的決策權最終還是要靠資本來說話，誰占有的股份多，誰就具有發(fā)言權，這是基本原則。在遭遇被舉牌的情況下，上市公司的原有股東、管理層可以通過引入新的戰(zhàn)略投資者、增持股權等一系列方式鞏固對于上市公司的實際控制權，但這些行為都應當在法律和規(guī)則允許的框架內，并且在信息披露上做到陽光化。
說到底，舉牌本是一種市場行為。在法無禁止即可為的原則下，無論是險資舉牌上市公司還是企業(yè)推出各種反收購、反舉牌計劃，都是市場主體的自發(fā)行為，不應當受到非市場的、行政力量的干涉。對于監(jiān)管部門而言，工作重點應當放在舉牌行為或者反制措施本身是否符合法律和規(guī)則上，放在各市場主體是否做到了充分的信息披露上，放在投資者的利益是否得到了充分保障上。
險資舉牌上市公司的浪潮以及由此引發(fā)的爭議和討論，是完善A股市場公司治理結構、企業(yè)產權制度和投資者投資理念的一次重要契機。險資舉牌之后，無論其是否對企業(yè)制度進行調整，資本方和企業(yè)的創(chuàng)始人及管理層應該有一個共識，那就是追求企業(yè)的價值繼續(xù)增長，實現(xiàn)全體股東利益的最大化。在這樣一個共識下，保險資金、企業(yè)原有股東及管理層的行為，只要是在市場允許的規(guī)則內進行，并做到陽光化和公開化，都應當視為市場的進步。
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