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　　供給側(cè)改革即將一周年之際，國(guó)企改革正策馬揚(yáng)鞭再奮蹄。目前共有70多家國(guó)資上市公司因籌劃重大資產(chǎn)重組停牌，受中國(guó)聯(lián)通為代表的“央企混改6+1試點(diǎn)”以及年內(nèi)央企總數(shù)有望減至百家以內(nèi)等影響，近期“中字頭”概念股強(qiáng)勁崛起，國(guó)企改革再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

　　中國(guó)企業(yè)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)李錦認(rèn)為，應(yīng)充分發(fā)揮央企在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的導(dǎo)向作用及調(diào)整優(yōu)化中的推動(dòng)作用。下一步，央企要做兩件事，一是大力調(diào)整布局結(jié)構(gòu)，央企重組潮可期，做強(qiáng)做優(yōu)做大仍然是目前重組動(dòng)力;二是混改試點(diǎn)落地有望進(jìn)一步提速，通過(guò)混改提高央企效率和活力。而中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金等央企三大投資基金的成立和運(yùn)作將是國(guó)企改革的潤(rùn)滑油和催化劑，能為改革注入新動(dòng)能。

　　央企重組潮可期

　　隨著寶鋼和武鋼重組方案落地，目前央企數(shù)量已降至103家。此前，國(guó)資委表示仍有幾組央企重組整合案例還在醞釀中，預(yù)計(jì)央企總數(shù)在年底前有望減至100家以內(nèi)。

　　近期有媒體報(bào)道稱，中化集團(tuán)和中國(guó)化工集團(tuán)或合并成為一家集團(tuán)公司，神華集團(tuán)正在尋求與中廣核進(jìn)行并購(gòu)，但紛紛遭到了各集團(tuán)公司以及相關(guān)上市公司的澄清。

　　李錦表示，近期，大型央企間重組整合的步伐明顯加快。中國(guó)企業(yè)正在迎來(lái)與全球企業(yè)接軌的重組潮，兼并、分立、剝離等各類重組動(dòng)作的頻率都會(huì)加快，因此央企重組潮是可期的，做強(qiáng)做優(yōu)做大仍然是目前的重組動(dòng)力。央企是“國(guó)家隊(duì)”，央企的兼并重組要從是否有利于六個(gè)方面來(lái)考慮，即國(guó)力增強(qiáng)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)、國(guó)際安全、國(guó)家活力、國(guó)家穩(wěn)定和國(guó)資增值。他認(rèn)為，具有戰(zhàn)略重要性行業(yè)以及產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)央企之間將伴隨一系列的企業(yè)重組。央企重組“減法”不是目的，提質(zhì)才是方向，不要物理疊加，要催生“化學(xué)反應(yīng)”，要使結(jié)構(gòu)更合理，更要實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果。

　　中泰證券認(rèn)為，《國(guó)務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》中對(duì)于降低杠桿率的首要措施明確為“積極推進(jìn)企業(yè)兼并重組”，這其中，推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)過(guò)剩行業(yè)加大并購(gòu)重組力度更是其中明確的重中之重。而央企作為相關(guān)傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭，其“做大做強(qiáng)做優(yōu)”的內(nèi)在訴求，以及央企數(shù)量年內(nèi)減少至100家以內(nèi)的要求，都將使央企重組，特別是過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)央企重組成為降杠桿過(guò)程中最為有效且優(yōu)先的推進(jìn)方式。“做優(yōu)做強(qiáng)做大”強(qiáng)力推動(dòng)下，央企重組是國(guó)企改革中優(yōu)先推動(dòng)、阻力最小的方向。從行業(yè)杠桿率的“去杠桿”邏輯、海外業(yè)務(wù)占比的“一帶一路”邏輯，過(guò)剩產(chǎn)能整合的“供給側(cè)改革”邏輯以及人事變動(dòng)和政策指向這四大維度出發(fā)，船舶系、汽車系、化工系整合將是央企整合下一階段重要看點(diǎn)。

　　壟斷行業(yè)混改啟幕

　　近期，國(guó)企混改部署提速。

　　8月，《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見(jiàn)》發(fā)布，就開展國(guó)企員工持股試點(diǎn)提出明確要求和政策措施。

　　9月28日，發(fā)改委副主任劉鶴主持召開專題會(huì)，研究部署國(guó)有企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)相關(guān)工作。結(jié)合電力、石油、天然氣、鐵路、民航、通信、軍工等領(lǐng)域改革，開展不同領(lǐng)域混合所有制改革的試點(diǎn)示范。東航集團(tuán)、聯(lián)通集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國(guó)核建、中國(guó)船舶等中央企業(yè)和浙江省發(fā)展改革委負(fù)責(zé)人就列入第一批試點(diǎn)的混合所有制改革項(xiàng)目實(shí)施方案做了詳細(xì)介紹。

　　10月10日，中國(guó)聯(lián)通宣布其大股東聯(lián)通集團(tuán)“正按照會(huì)議精神和國(guó)家相關(guān)政策精神，研究和討論混合所有制改革實(shí)施方案”。這被認(rèn)為壟斷行業(yè)混改正式啟幕。

　　李錦指出，隨著國(guó)企改革操作性配套文件陸續(xù)公布，國(guó)企混改有望加快推進(jìn)。混合所有制改革過(guò)去一直在商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)類進(jìn)行，現(xiàn)在進(jìn)入壟斷行業(yè)備受關(guān)注。此次國(guó)企混改除了聚焦七大壟斷行業(yè)，通過(guò)混改提高此類央企效率之外，也將與供給側(cè)“去產(chǎn)能”工作緊密結(jié)合。在鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，國(guó)企作為“去產(chǎn)能”的主力，若通過(guò)混改引入社會(huì)資本，有望加速化解過(guò)剩產(chǎn)能，提升企業(yè)效益。“值得關(guān)注的是，近期國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資基金、國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金以及國(guó)源煤炭資產(chǎn)管理有限公司的成立，三筆基金三個(gè)公司，目的就是運(yùn)用資本市場(chǎng)和金融工具，推進(jìn)央企重組整合、去產(chǎn)能、混改以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。”

　　“應(yīng)加大力度推進(jìn)以骨干員工持股為主的混合所有制改革。”中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)周放生表示，員工持股文件制定的已經(jīng)十分嚴(yán)密，推開的條件已經(jīng)成熟。企業(yè)困難的時(shí)候讓員工持股，不是給員工利益，而是讓他們承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。此外，應(yīng)通過(guò)“分紅權(quán)改革”提高企業(yè)的效益、活力和競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，應(yīng)鼓勵(lì)試錯(cuò)、容忍試錯(cuò)、創(chuàng)造寬松的改革環(huán)境，應(yīng)該明確只要沒(méi)有借改革之名貪腐受賄，一律免責(zé)。

　　中泰證券指出，員工持股以及混合所有制改革先前的“緊箍咒”已得到逐步釋放，央企混合所有制改革已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性加速推進(jìn)階段。從資本市場(chǎng)角度看，中國(guó)聯(lián)通混改方案若超預(yù)期通過(guò)，將成為央企改革主題新龍頭。若如市場(chǎng)預(yù)期一樣，引入BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭作為戰(zhàn)略投資者，打造中國(guó)版“軟銀移動(dòng)”之路，則或?qū)⒊蔀檠肫蠡旄男碌凝堫^，重構(gòu)國(guó)企改革主題投資邏輯。發(fā)改委專題會(huì)所提到的六大集團(tuán)——東航集團(tuán)、聯(lián)通集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國(guó)核建、中國(guó)船舶將是央企混改首批重點(diǎn)推進(jìn)企業(yè)，建議重點(diǎn)關(guān)注首批央企試點(diǎn)集團(tuán)旗下核心上市公司。

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