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　　近日召開的2020年中國人民銀行工作會議表示，保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度。這一表述與不久前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議對于貨幣政策的表述一致。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青對《金融時報》記者表示，總體來看，2020年貨幣政策仍將延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)，不搞大水漫灌的決心不會動搖。從政策方向上看，為保障2020年宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運行，在收官之年順利實現(xiàn)“GDP十年翻一番”的既定目標(biāo)，2020年貨幣政策靈活調(diào)整的空間將會有所加大，逆周期調(diào)節(jié)力度有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　貨幣政策堅持穩(wěn)健取向，具體表述從上年的“松緊適度”調(diào)整為今年的“靈活適度”。中國銀行研究院研究員李佩珈認(rèn)為，其背后傳達(dá)了政策加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的決心和珍惜常態(tài)貨幣政策空間的定力，預(yù)計貨幣政策重在平滑波動而非刺激增長。

　　加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)

　　2019年11月末，M2同比增長8.2%;人民幣貸款余額同比增長12.4%;2019年11月末，社會融資規(guī)模存量同比增長10.7%。2019年，M2和社融存量增速保持與名義GDP增速基本匹配，這一方面體現(xiàn)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，另一方面也表明沒有出現(xiàn)大水漫灌現(xiàn)象。穩(wěn)健的貨幣政策較好地把握了力度和節(jié)奏。

　　央行此次會議表示，要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕，促進(jìn)貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。

　　相比2019年，2020年我國貨幣調(diào)控的內(nèi)外部環(huán)境有所變化，要求貨幣政策要更加注重為穩(wěn)增長創(chuàng)造條件。李佩珈表示，總的來看，相比去年，2020年貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)的必要性和可能性都在加大。外部需求放緩疊加國內(nèi)需求疲弱，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)增大。通脹方面，CPI抬頭但不構(gòu)成對貨幣政策的根本制掣。2019年前11個月，CPI累計上漲2.8%，依然在3%至4%的歷史合意區(qū)間。

　　從2019年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出貨幣政策靈活適度、加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，到2019年12月23日李克強(qiáng)總理在成都考察時表示，“國家將進(jìn)一步研究采取降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施，降低實際利率和綜合融資成本，推動小微企業(yè)融資難融資貴問題明顯緩解”，再到2019年12月24日國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步做好穩(wěn)就業(yè)工作的意見》中提到要落實普惠金融定向降準(zhǔn)，一直到央行新年第一天宣布全面降準(zhǔn)……中信證券(25.380.?-0.11.?-0.43%)研究所副所長明明認(rèn)為，這些措施都表明了當(dāng)前貨幣政策仍然以降成本、穩(wěn)增長為主要目標(biāo)。

　　明明特別指出，相比2019年1月份分兩次實施的全面降準(zhǔn)，2020年1月1日公布的這次降準(zhǔn)在總體資金釋放規(guī)模上不遜于2019年，逆周期調(diào)節(jié)力度加大。

　　深化利率市場化改革

　　降低社會融資成本仍是2020年的重要政策方向。央行在2019年8月推出新貸款市場報價利率(LPR)形成機(jī)制改革。2019年8月以來，1年期LPR報價已較同期限貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)了20個基點;當(dāng)年9月，新發(fā)放企業(yè)貸款利率較2018年高點下降0.36個百分點，初步體現(xiàn)了以市場化改革的方式降低貸款實際利率的政策效果。

　　2019年底，央行公告，自2020年3月1日起，將存量貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換成 LPR加點，預(yù)計未來LPR對貸款定價的引導(dǎo)作用將逐漸增強(qiáng)，有利于更好地引導(dǎo)實體經(jīng)濟(jì)融資成本下行。央行此次會議明確表示，繼續(xù)深化利率市場化改革，完善貸款市場報價利率傳導(dǎo)機(jī)制。

　　另外，年初的全面降準(zhǔn)為銀行提供更多資金來源，從量、價兩個角度支持降成本。明明表示，降成本的硬目標(biāo)體現(xiàn)在一般貸款加權(quán)利率上，需要從LPR和銀行風(fēng)險溢價兩個角度來促進(jìn)貸款利率下行，降準(zhǔn)在一定程度上降低銀行負(fù)債成本，有助于LPR下行。

　　明明認(rèn)為，本次降準(zhǔn)是2020年降成本政策的前哨，預(yù)計后續(xù)仍然有政策以及其他相配合的結(jié)構(gòu)性政策出臺，與財政、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)等政策協(xié)調(diào)配合。此外，本次降準(zhǔn)也加大了對小微、民營企業(yè)支持力度，僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行、服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用合作社和村鎮(zhèn)銀行等中小銀行獲得長期資金1200多億元。

　　繼續(xù)推動銀行補(bǔ)充資本

　　2019年以來，在內(nèi)外多重因素作用下，我國一度面臨較大的信用收縮壓力，補(bǔ)充銀行資本是緩解信用收縮的重要措施。2019年，銀行業(yè)多元化資本補(bǔ)充渠道有了很大進(jìn)展。一方面夯實銀行資本實力;另一方面，資本更充裕會提升銀行信貸支持能力，強(qiáng)化對實體經(jīng)濟(jì)的支持。

　　通常來說，銀行補(bǔ)充資本主要有兩種方式。一種是內(nèi)源性的，比如依靠自身盈利;另一種是通過外源性方式補(bǔ)充資本，比如IPO、可轉(zhuǎn)債、定增、永續(xù)債、優(yōu)先股、二級資本債等。

　　2019年以來，監(jiān)管部門發(fā)布多項政策，鼓勵商業(yè)銀行通過多種渠道補(bǔ)充資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。其中，以永續(xù)債為突破口補(bǔ)充銀行一級資本，開展央行票據(jù)互換操作對永續(xù)債發(fā)行予以支持，是央行深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率的主要措施。

　　根據(jù)央行發(fā)布的《2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，截至2019年9月末，9家銀行已合計發(fā)行4550億元永續(xù)債，另有17家銀行擬發(fā)行超過4700億元永續(xù)債，有力扭轉(zhuǎn)了信用收縮的局面，支持了2019年以來銀行相對較快的貸款增速，取得明顯成效。

　　2019年下半年以來，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會多次召開會議提及銀行補(bǔ)充資本問題。央行此次會議也表示，繼續(xù)推動銀行通過發(fā)行永續(xù)債等途徑多渠道補(bǔ)充資本。就此，專家表示，未來一段時間，進(jìn)一步支持銀行業(yè)尤其是中小銀行資本補(bǔ)充渠道的拓展，應(yīng)該是一個非常重要的內(nèi)容。

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