摘自《互聯(lián)網(wǎng)金融手冊》，謝平 鄒傳偉 劉海二
著，中國人民大學出版社2014年4月出版。
P2P網(wǎng)絡(luò)貸款是近年來興起的一種互聯(lián)網(wǎng)上個人對個人借貸模式。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款出現(xiàn)的背景是正規(guī)金融機構(gòu)一直未能有效解決中小企業(yè)融資問題和替代民間金融機構(gòu)，而以互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息技術(shù)，大幅降低了信息不對稱和交易成本，使得個人對個人借貸這一人類最早的金融模式煥發(fā)出新的活力，并彌補了正規(guī)金融機構(gòu)的不足。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款使投資人（放款人）和借款人都能受益。借款人可以獲得比民間借貸更便利的信用融資渠道，付出更低的借款成本，投資人可以獲得比銀行存款更高的回報。
P2P網(wǎng)絡(luò)貸款如果不為投資人提供擔保，從信用風險角度看，投資人和借款人之間如同有直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款就可以視為個人之間的直接借貸。這種借貸形式非常古老，在現(xiàn)代社會也大量存在，一般歸屬于民間金融的范疇。其中，與P2P網(wǎng)絡(luò)貸款最接近的民間金融組織是標會。
標會（也稱
“抬會”、“打會”）是輪轉(zhuǎn)儲蓄與信貸協(xié)會的一種，是一種信用互助方式，一般由發(fā)起人（稱為“會首”）邀請親友若干人（稱為“會腳”）參加，約定每月或每季舉會一次。每次各繳一定數(shù)量的會款，輪流交一人使用，借以互助。會首先收第一次會款，以后依不同方式，決定會腳收款次序。
標會會首相當于獲得一筆貸款后分期償還，最后一輪得會的會腳相當于參加了零存整取的儲蓄。處于兩者中間的會腳則相當于先參加一個零存整取的儲蓄，再獲得一筆貸款后分期償還。
P2P網(wǎng)絡(luò)貸款和標會有三個共同點。第一，本質(zhì)上都是個人之間的借貸。第二，借貸完全基于信用，不依賴抵押品或擔保。第三，利率是市場化的。在P2P網(wǎng)絡(luò)貸款中，利率由風險定價機制決定。在標會中，利率隨行就市，能包括對參與者的信用風險升水。
標會有非常精巧的契約形式和風險控制機制，特別是用長期博弈中形成的社會資本，包括非成文的道德和習俗約束、熟人之間的相互信任以及社會懲罰作為履約保障手段等，以緩解信息不對稱，降低交易成本。但與P2P網(wǎng)絡(luò)貸款相比，標會有兩個不足。
首先，標會本質(zhì)上是基于社會網(wǎng)絡(luò)的人格化交易，標會參與者之間多是親友關(guān)系，一群陌生人很難組織起標會，這就限制了標會的作用范圍。而在P2P網(wǎng)絡(luò)貸款中，通過第三方機構(gòu)（網(wǎng)絡(luò)貸款平臺）提供的風險控制機制，陌生人之間也可以發(fā)生借貸關(guān)系，因此是非人格化交易，這樣作用范圍就很廣。此外，標會中利率盡管包含信用風險升水，但基本上由經(jīng)驗規(guī)則決定，而標會競標過程還可能引入一些非理性因素；P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的風險定價機制則要科學得多。
其次，包括標會在內(nèi)的民間金融都有內(nèi)在的不穩(wěn)定性。民間金融因為要嵌在一定的社會網(wǎng)絡(luò)中，一般表現(xiàn)為一系列相互分割的局部市場。這些局部市場有不同的參與群體和風險控制機制，利率水平也不完全一樣。有些時候，一些人利用民間金融市場的利率差異，通過在利率低的地方融資在利率高的地方投資來套利。當套利行為比較普遍時，民間金融市場的各個局部市場就會被聯(lián)系起來，相互之間出現(xiàn)風險傳導渠道。在這種情況下，民間金融活動趨于活躍，民間信貸規(guī)模膨脹，一些原本有效的風險控制機制失效，民間金融的風險集聚。當風險集聚到一定程度并爆發(fā)后，存量的民間借貸會出現(xiàn)大量壞賬，伴隨著社會網(wǎng)絡(luò)中信任關(guān)系的減弱，增量的民間借貸會急劇減少，民間金融市場會出現(xiàn)信貸緊縮。這種信貸緊縮會直接影響地方的實體經(jīng)濟，而實體經(jīng)濟的疲軟反過來又使民間金融市場更難恢復。近幾年，我國的溫州、鄂爾多斯等地實際上就出現(xiàn)了這種情況。
P2P網(wǎng)絡(luò)貸款，因為是非人格化交易，對社會網(wǎng)絡(luò)的依附性不強，而且因為投資人的風險足夠分散，所以不會出現(xiàn)類似于民間金融的內(nèi)在不穩(wěn)定性。至于P2P網(wǎng)絡(luò)貸款是否會隨著經(jīng)濟波動而出現(xiàn)一定的信貸周期，因為其發(fā)展時間不長，目前還無法判斷。
最后，我們想指出P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的三個可能的發(fā)展趨勢。第一,“P”的擴大。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款目前主要是自然人對自然人的借貸，將來可以拓展到個人對機構(gòu)、機構(gòu)對機構(gòu)的借貸，理論上交易可能性邊界無限。第二，隨著基于大數(shù)據(jù)的征信的發(fā)展，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款中的定價效率會顯著提高。第三，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺可以提供信用保險功能。投資者在交納一定保費后，可以將借款人的部分或全部信用風險轉(zhuǎn)移出去。這既可為投資者提供新的風險管理工具，還會進一步拓展P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的交易可能性邊界。
相關(guān)文章：
【互聯(lián)網(wǎng)金融十二問之十二】互聯(lián)網(wǎng)金融未來的規(guī)范方向是什么？
【互聯(lián)網(wǎng)金融十二問之十】眾籌有風險，該如何去管？
【互聯(lián)網(wǎng)金融十二問之九】你知道“阿里小貸”嗎？
【互聯(lián)網(wǎng)金融十二問之八】比特幣是“狼”來了？
【互聯(lián)網(wǎng)金融十二問之七】如何看待余額寶？
【互聯(lián)網(wǎng)金融十二問之六】微信紅包為什么會“紅”？
【互聯(lián)網(wǎng)金融十二問之五】互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣有何影響？
【互聯(lián)網(wǎng)金融十二問之四】互聯(lián)網(wǎng)金融有“譜”嗎？
【互聯(lián)網(wǎng)金融十二問之三】中國互聯(lián)網(wǎng)金融興起的獨特背景是什么？
【互聯(lián)網(wǎng)金融十二問之二】互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新與優(yōu)勢是什么？
【互聯(lián)網(wǎng)金融十二問之一】什么是互聯(lián)網(wǎng)金融？