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　　今年上半年主要的經濟金融數據都已呈現在各界面前。對于這份中國經濟金融的“半年報”，樂觀者看到了企穩回升的希望，悲觀者則預計還有慣性探底的可能。這兩派觀點有一個相似點，就是均對下半年的貨幣政策做出了偏向寬松的預測。但筆者以為，在經過了前期的密集降準降息后，央行當前要做的是為國內外經濟金融環境的變化做好應對預案，釋放信心、見招拆招可能是現階段的最優選擇。

　　對于今年的經濟形勢，決策層是樂觀的。國務院總理李克強7月16日在會見世界銀行行長金墉時表示，今年以來，面對國內外復雜形勢，中國經濟穩中向好，運行處于合理區間。一些主要經濟指標近幾個月增速回升，城鎮新增就業勢頭良好，內需進一步擴大，產業結構繼續優化，居民收入增長與經濟發展同步。這表明，我們采取的定向調控、結構性改革等措施的效應正在逐步顯現。

　　國家統計局剛剛公布的中國經濟“半年報”也證實了這種判斷。第二季度國內生產總值（GDP）維持7%的增速，6月份工業和投資也在回暖，消費穩步增長，出口連續兩個月正增長，這些都清晰的顯露出經濟正處于企穩狀態。

　　稍早前公布的金融“半年報”更是明顯好于市場預期。6月份，M2同比增速大幅回升至11.8%，增速較上月末高1.0個百分點，實現超預期增長；社會融資增量為1.86萬億元，環比多增6219億元，略高與市場預期，同比降幅繼續收窄至5.5%，但筑底企穩跡象初顯；新增人民幣貸款1.28萬億元，同比增長18.7%，表內融資占比回升。

　　這組金融數據，央行從全去年年底以來采取的降準、降息措施已經開始發酵。業界普遍認為，貨幣政策工具一般要在實施后6個月左右才能見到明顯成效，從這個規律看，下半年金融對經濟的支持正是發力的時候。

　　大部分機構預計，下半年隨著穩增長政策加碼效應顯現，宏觀經濟表現可能好于上半年。但具體來看，第二季度工業和投資與第一季度相比還是偏弱，主要是服務業加速發展為GDP企穩貢獻主要力量，經濟內生動力不強，回升基礎尚不牢固，考慮到經濟增長壓力未減，貨幣政策寬松基調一時難以轉向，下半年仍有望繼續出臺降息、降準等措施。

　　對于中國經濟下半年的表現，也有機構與主流意見相左。瑞銀經濟學家汪濤和胡志鵬最新發布的報告稱，雖然預計第三季度基建投資將在政策和信貸的支持下繼續好轉、且出口有望溫和復蘇，但恐怕仍難以抵消房地產建設活動持續下滑對經濟的負面拖累，而且隨著股市大跌，金融業對GDP增速的拉動可能也將有所減弱。預計第三季度GDP增速環比平穩、但在第四季度再次回落，下半年GDP同比增速略微放緩，維持全年6.8%的GDP增速預測不變。

　　對于貨幣政策，瑞銀與主流意見一致。該機構認為，預計本輪貨幣政策寬松周期還有兩次、共計50基點的降息，但年內可能不超過一次，在第三季度末或10月份，具體時點將取決于CPI和PPI走勢。鑒于外貿順差擴大、資本流動企穩，現階段再次降準的迫切性不大。

　　對于下半年貨幣政策的分析，各路機構基本上是大同小異。但央行貨幣委第二季度例會再次強調，密切關注國際國內經濟金融最新動向和國際資本流動的變化，堅持穩中求進、改革創新，繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。

　　貨幣委的表態雖然與第一季度沒有區別，但在美聯儲年底前有可能加息及A股市場動蕩的背景下，這幾句“套話”需要各界仔細思量。

　　筆者的看法是，不管是降息、降準，還是花樣百出的定向政策，使用它們的第一個前提是國內經濟發展、金融市場穩定需要，第二個則是應對外部經濟金融環境的變化。所以無需猜測下半年是否降準降息，應將更多的注意力放在對“國際國內經濟金融最新動向和國際資本流動的變化”的密切關注上。