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每一次中國一些經濟數據的短期反彈，都會引發關于中國經濟是否已經企穩和觸底的討論。事實上，過去數年，關于中國經濟走勢的判斷和宏觀政策的選擇都受到短期數據的干擾。
從數字本身來看，下半年以來，特別是8月份，中國一些宏觀指標的確出現了明顯的反彈。比如，規模以上工業企業利潤同比增長19.5%，創下今年以來月度最高增速；民間投資由負轉正，加快3.5個百分點；出口增長4.2個百分點，進口由負轉正；鐵路貨運完成日均運量900萬噸，實現1%的同比增長，是2013年9月貨運量連續下跌以來的首次增長；全國發電量同比增長7.8%，等等。數據的回暖在一定程度上說明，今年以來圍繞穩增長、調結構、防風險等政策目標，宏觀經濟總體表現出了韌性大，回旋余地強的特點，沒有出現大起大落，年初一些國際機構渲染的“硬著陸”的觀點再次淪為笑話。
但是，因為短期數據的反彈，就輕言L型拐點已經到來，或者中國經濟已經回暖，不符合中國經濟處在新常態的這個基本邏輯。對于中國經濟目前面臨的態勢，高層反復強調必須把握好經濟發展新常態這個大邏輯，堅定不移推進供給側結構性改革，而不是隨著數據的好壞動輒改變政策或者對中國經濟的長期預判，被短期數據牽著鼻子走，看不到中國經濟必須堅持供給側改革這條主線。就此而言，下半年以來，一些數據的反彈固然可喜，但對這些數據的正確研判應該站在新常態這個大邏輯，供給側改革這條主線的高度。比如，8月份工業企業利潤增速創年內新高，主要原因是因為去年基數太低以及今年煤炭、鋼鐵價格的反彈。中國制造業總體困難的局面沒有改變，這一點，可以從規模以上工業增加值與制造業投資數據的背離來說明，8月份規模以上工業增加值在6%以上，但1月到8月制造業投資累計增速僅為2.8%，說明制造業長期投資看弱的態勢沒有改變。
同時，筆者關注到，隨著數據的好轉，在舊有的問題和矛盾存在的同時，一些新的矛盾和問題也在凸顯：其一，一些城市的房價加速上漲，房地產領域投資炒作加劇，土地供應不足導致低價高企，高庫存與高杠桿導致的風險在增加，資產價格泡沫引發的風險不可小視；其二，資金脫實向虛的趨勢沒有改變，特別是因為房價因素，導致大量的信貸流向了房地產。7月和8月兩個月，居民按揭貸款占新增人民幣貸款的比重分別高達100%以上和71.2%；其三，在債務總規模可控的同時，一些地方債和企業債上升很快，銀行不良貸款仍然在增加，去杠桿的任務仍然很重；其四，去產能盡管在一些領域取得進展，但由于煤炭、鋼鐵價格的反彈，去產能面臨著新的變數和障礙；其五，一些重點領域的改革，特別是國企改革，推進仍然緩慢。這些新的矛盾和問題必須引起政策層面足夠的關注，并對風險進行全面的評估，并及時調整政策。長期來看，中國經濟仍處于增速換擋期和“權威人士”判斷的L型階段。
正因為如此，有關人士就曾反復指出：“對一些經濟指標回升，不要喜形于色；對一些經濟指標下行，也別驚慌失措”，強調“今后幾年，總需求低迷和產能過剩并存的格局難以出現根本改變，經濟增長不可能像以前那樣，一旦回升就會持續上行并接連實現幾年高增長。”7月份的政治局會議在部署下半年經濟工作時，也特別強調要穩定的宏觀政策組合預期。指出“通過實施適度擴大總需求、堅定不移推進供給側結構性改革、引導良好發展預期的組合政策。”這是一個長期的戰略性的決策。政治局會議強調的目的就是不要被短期數據所困擾，不要被短期數據帶來的雜音干擾。引導良好的政策預期的關鍵仍然是通過堅持供給側改革，推動中國經濟長期向好，既要穩定對宏觀政策的預期，也要穩定對中國經濟未來一段時間長期的預期。在政策層面穩定市場對中國經濟的預期，而不能過度依賴短期政策的效果，或者過度看重短期政策帶來的數據的好看。在政策組合上，側重于穩定、長期的預期，而不是跟著短期數據翩翩起舞。我們需要的是結構的優化，而不是數據的顏值。以供給側改革為主線的政策組合預期，是我國經濟長期向好的經濟學思想和政策基礎。
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