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　　時評·中央經(jīng)濟(jì)工作會議解讀（三）

　　今年剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，將“穩(wěn)中求進(jìn)”提升到“治國理政的重要原則”和“做好經(jīng)濟(jì)工作的方法論”的高度，穩(wěn)中求進(jìn)的“穩(wěn)”，顯然落腳于防風(fēng)險，再結(jié)合此次會議圍繞防控風(fēng)險所布置的各項具體任務(wù)，可以看出，防風(fēng)險是此次經(jīng)濟(jì)工作會議的一個重點。

　　在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性加大的背景下，經(jīng)濟(jì)工作會議此時強(qiáng)調(diào)防控風(fēng)險十分必要。2016年，類似英國“脫歐”、美國特朗普當(dāng)選這樣的“黑天鵝”事件頻發(fā)，而全球經(jīng)濟(jì)中的反全球化浪潮也明顯抬頭。這一趨勢在2017年預(yù)計還會延續(xù)和發(fā)酵，從而可能給我國帶來更多沖擊。另一方面，今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢雖然在供給側(cè)改革的帶動下明顯好轉(zhuǎn)，但類似金融高杠桿、房價過快上漲這樣的風(fēng)險因素也暴露了不少。為了平穩(wěn)迎接即將召開的十九大，目前更需要站穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的腳跟。

　　從經(jīng)濟(jì)工作會議的新聞公報來看，金融泡沫、房價過快上漲以及企業(yè)杠桿率過高，是2017年需要著力防控的主要風(fēng)險點。

　　防控金融風(fēng)險的核心在于抑制資產(chǎn)價格泡沫。過去幾年，我國金融市場流動性過于泛濫，形成了諸多金融資產(chǎn)價格泡沫。泡沫再與金融杠桿結(jié)合，對金融穩(wěn)定構(gòu)成了嚴(yán)重威脅。2015年的股災(zāi)、今年的債市波動都是這方面的例子。針對這些金融風(fēng)險，此次經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出，要“提高和改進(jìn)監(jiān)管能力”，希望通過更嚴(yán)格的監(jiān)管來促使資金合理合規(guī)運(yùn)行，從而抑制泡沫的出現(xiàn)和發(fā)展。

　　2016年部分城市的房價過快上漲，也被高層視為一個重要風(fēng)險點。此次經(jīng)濟(jì)工作會議要求，房地產(chǎn)政策要“因城因地施策”，把去庫存聚焦在三四線城市。而對一二線房價漲幅較大的城市，則須抑制房地產(chǎn)泡沫。這既要在短期通過增加土地供應(yīng)來緩解這些城市的供需矛盾，也要建立起促進(jìn)地產(chǎn)市場健康發(fā)展的“基礎(chǔ)性制度和長效機(jī)制”。

　　居高不下的企業(yè)杠桿率，是此次經(jīng)濟(jì)工作會議聚焦的又一個風(fēng)險點。在這方面，政策要求在市場化、法制化的前提下推進(jìn)債轉(zhuǎn)股，加大股權(quán)融資力度，從而降低企業(yè)杠桿率。另一方面，會議還要求加強(qiáng)企業(yè)自身債務(wù)杠桿約束。預(yù)計政府會相應(yīng)減少對國有企業(yè)的信用擔(dān)保，從而減輕其預(yù)算軟約束問題，促使其按市場規(guī)則行事。

　　以上這些風(fēng)險點的應(yīng)對，離不開宏觀政策的合理調(diào)控。因此，在此次經(jīng)濟(jì)工作會議安排的各項風(fēng)險應(yīng)對措施中，財政與貨幣政策調(diào)控貫穿其中。此次會議給明年宏觀政策定的基調(diào)，雖然仍是積極財政和穩(wěn)健貨幣，但相比過去有一些微妙的變化。一方面，此次會議要求“財政政策要更加積極有效”，明顯要求財政力度進(jìn)一步加大。另一方面，此次會議又要求貨幣政策“穩(wěn)健中性”，并要求“宏觀上管住貨幣”。考慮到金融及地產(chǎn)泡沫的擴(kuò)張，以及企業(yè)杠桿的抬升，都得在貨幣推動下才能實現(xiàn)，不難理解高層為何會在貨幣政策上釋放更為謹(jǐn)慎的信號。因此，盡管2017年貨幣政策仍然會“維護(hù)流動性基本穩(wěn)定”，但大概率會比今年更緊。

　　當(dāng)然，保持宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的穩(wěn)定，是防控各類風(fēng)險的前提。關(guān)于這一點，經(jīng)濟(jì)工作會議判斷，我國目前面臨的各種矛盾和問題的根源，是“重大結(jié)構(gòu)性失衡”。在這樣的背景下，供給側(cè)改革將繼續(xù)是各項經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。政策將通過繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)改革的五大任務(wù)，來改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，打造長期穩(wěn)定增長格局，從而為化解各類風(fēng)險創(chuàng)造良好環(huán)境。

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