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　　《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱資管新規(guī)）近日重磅發(fā)布，這是金融管理當(dāng)局治理影子銀行亂象、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險、打好防控重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)的重大舉措，標(biāo)志著我國金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)正式啟動正本清源之路。

　　從滿足居民財富管理需求、增強金融機構(gòu)盈利能力、優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)、支持實體經(jīng)濟的金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，到一定程度上異化成為監(jiān)管套利、不透明運作的影子銀行，根源在于缺乏統(tǒng)一的功能監(jiān)管規(guī)則。由于同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致，導(dǎo)致監(jiān)管套利活動頻繁，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多層嵌套，風(fēng)險底數(shù)不清，剛性兌付普遍，加劇了風(fēng)險的跨行業(yè)、跨市場傳遞。截至2017年末，不考慮交叉持有因素，我國金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模已達百萬億元。其中，銀行表外理財產(chǎn)品資金余額22.2萬億元，資金信托余額21.9萬億元。同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、各類投資顧問公司等非金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)活躍。應(yīng)該看到，商業(yè)銀行表外理財業(yè)務(wù)、信托公司資金信托計劃、證券公司資產(chǎn)管理計劃等等，業(yè)務(wù)本身并不存在實質(zhì)差異，但機構(gòu)監(jiān)管理念不統(tǒng)一，導(dǎo)致監(jiān)管套利活動頻繁。

　　從功能監(jiān)管入手統(tǒng)一金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則，是資管新規(guī)的一大特色。功能監(jiān)管是指對資產(chǎn)管理產(chǎn)品不再按照機構(gòu)類型劃分，而是按照產(chǎn)品的功能和特性進行劃分，同類產(chǎn)品適用同等規(guī)則，彌補交叉性金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管漏洞。從全球范圍看，功能監(jiān)管是各國資產(chǎn)管理行業(yè)監(jiān)管的普遍原則。資管新規(guī)從資金來源端，按照募集方式分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品兩大類；從資金運用端，根據(jù)投資性質(zhì)分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品，按照“實質(zhì)重于形式”原則，有效強化了功能監(jiān)管。資管新規(guī)的頒布和平穩(wěn)實施，為下一步統(tǒng)一同類金融業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則奠定了堅實的基礎(chǔ)。

　　資管新規(guī)在尊重金融市場現(xiàn)實基礎(chǔ)上，對存量風(fēng)險和監(jiān)管漏洞進行了全方位統(tǒng)籌和修補。一是主動引導(dǎo)金融市場預(yù)期。2017年11月17日，資管新規(guī)向社會公開征求意見，向金融市場傳遞出準(zhǔn)確的政策信號，推動金融機構(gòu)主動調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，削減通道業(yè)務(wù)，消化存量風(fēng)險。

　　二是留足了轉(zhuǎn)型發(fā)展時間。資管新規(guī)將過渡期延長至2020年底，較征求意見稿延長了一年半，給予了金融機構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時間。

　　三是統(tǒng)籌處置存量風(fēng)險。對過渡期結(jié)束后仍未到期的非標(biāo)存量資產(chǎn)做出了妥善安排，引導(dǎo)金融機構(gòu)轉(zhuǎn)回資產(chǎn)負(fù)債表，確保金融市場穩(wěn)定。

　　四是全面堵塞監(jiān)管漏洞。從非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)投資、資金池運作、產(chǎn)品兌付規(guī)則、金融機構(gòu)業(yè)務(wù)報酬、杠桿設(shè)置、多層嵌套、市場準(zhǔn)入等，資管新規(guī)都做出明確規(guī)范，全面彌補當(dāng)前金融分業(yè)監(jiān)管、機構(gòu)監(jiān)管存在的監(jiān)管漏洞。

　　五是“新老劃斷”方便金融機構(gòu)自主管理。資管新規(guī)充分考慮存量資管產(chǎn)品期限、市場規(guī)模及其所投資資產(chǎn)的期限和規(guī)模，兼顧增量資管產(chǎn)品的合理發(fā)行，按照“新老劃斷”原則設(shè)置了過渡期，明確了相關(guān)安排，方便金融機構(gòu)進行自主管理。

　　六是將宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管有效結(jié)合。資管新規(guī)由中國人民銀行牽頭制定，從防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險角度，對資管業(yè)務(wù)進行全面梳理，將其納入宏觀審慎管理框架之內(nèi)，從宏觀、逆周期、跨市場的角度加強監(jiān)測、評估和調(diào)節(jié)；同時明確了監(jiān)管當(dāng)局的市場準(zhǔn)入和日常監(jiān)管職責(zé)，以及制定出臺各自監(jiān)管領(lǐng)域?qū)嵤┘?xì)則的工作任務(wù)。可以說，從2014年規(guī)范金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)，到2018年規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，經(jīng)過這幾年的摸索與實踐，我國宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的金融監(jiān)管理念又邁出了堅實的一大步。

　　雖然金融市場對資管新規(guī)早有預(yù)期，但資管新規(guī)對金融機構(gòu)、金融市場的影響，既有系統(tǒng)性、全局性的規(guī)范內(nèi)容，也有差異化和個性化的實施效應(yīng)，需要密切監(jiān)測、妥善應(yīng)對，要督促金融機構(gòu)嚴(yán)格按照資管新規(guī)要求，認(rèn)真做好過渡期的整改計劃，明確時間進度安排，積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，嚴(yán)密防范流動性風(fēng)險，做好存量風(fēng)險消化，有效保護投資者合法權(quán)益。

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