解碼中央經濟工作會議（三）
中央經濟工作會議為2020年貨幣政策定下基調。會議指出，穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，降低社會融資成本。
與去年中央經濟工作會議的相關表述相比，貨幣政策穩健基調不變，但是更為強調“靈活適度”以及“降低社會融資成本”。接受記者采訪的業內專家表示，2020年的貨幣政策將進一步強化逆周期調節，也會更突出靈活性，預調微調力度將有所加大。不少業內人士認為，2020年有繼續下調法定存款準備金率和政策利率的空間和必要，但是貨幣政策不會大水漫灌，更多結構性政策將發力引導金融活水“滴灌”實體。
2018年中央經濟工作會議對穩健貨幣政策的表述是“松緊適度”，2019年變化為“靈活適度”。對此，中國民生銀行首席研究員溫彬表示，表述的變化意在突出貨幣政策的靈活性，說明2020年我國可能面臨更加復雜多變的形勢，貨幣政策總量保持穩定，但會根據經濟形勢進行調節。
國家金融與發展實驗室特聘研究員董希淼對《經濟參考報》記者表示，2020年，央行將堅持“以我為主”，綜合運用各種貨幣政策工具，采取不同價格、數量、期限的組合，以價格型為主，實施靈活適度調節。“靈活”，意味著根據經濟增長、物價趨勢等內外部因素變化，來進行更為靈活、有力的調節；“適度”，則意味著雖然調節會更多、頻率更高，但幅度不會太大，不會滑向量化寬松，穩健仍然是貨幣政策的基調。
今年以來，央行兩次實施全面降準，合計1.5個百分點，并分三次對部分中小銀行實施定向降準。LPR形成機制改革完善之后，在11月5日，央行開展中期借貸便利（MLF）操作，中標利率下降5個基點至3.25%，11月18日，央行重啟7天期逆回購操作，中標利率下降5個基點至2.5%。展望2020年的具體貨幣政策操作，業內人士認為，法定存款準備金率和政策利率仍有調降的空間和必要，以帶動LPR和實體經濟融資成本下降。
京東數科首席經濟學家沈建光表示，短期內央行漸進式、小幅度的下調MLF、OMO（公開市場操作）利率仍然可以期待，要“抓緊研究出臺存量貸款利率基準轉換方案”，以疏通傳導機制、引導實際融資成本下行。同時，數量型工具也將適時運用，配合價格型工具保證貨幣政策效果。
匯豐銀行亞洲經濟聯席主管、首席中國經濟學家屈宏斌在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，在政策性利率方面，為了引導LPR下降，中國人民銀行可能需要進一步降低銀行的資金成本。匯豐預計，2020年1年期MLF將下降20個基點，至年底降至3.05%。存款準備金率方面，匯豐預計，2020年將全面降準100個基點，定向降準也會繼續實施。
不過，業內人士也表示，貨幣政策在發力逆周期調節的同時，也會保持一定定力，不會大水漫灌。
“現在我們面臨經濟增長和物價穩定、幣值穩定和金融穩定等多重任務，不能采用大水漫灌式的調控政策已成各界共識。與此同時，目標導向決定我們需要在多重目標中尋找多元平衡，因此，逆周期調節更加強調的是方式方法的創新，而非簡單的數量擴大。”溫彬表示。
中國人民銀行行長易綱最近在《求是》雜志發表題為《堅守幣值穩定目標 實施穩健貨幣政策》的署名文章指出，中國經濟增速仍處于合理區間，通貨膨脹整體上也保持在較溫和水平，加之我們有社會主義市場經濟的制度優勢，應盡量長時間保持正常的貨幣政策。即使世界主要經濟體的貨幣政策向零利率方向趨近，我們也應堅持穩中求進、精準發力，不搞競爭性的零利率或量化寬松政策，始終堅守好貨幣政策維護幣值穩定和保護最廣大人民群眾福祉的初心使命。
業內人士還表示，為了更好實現“寬貨幣”向“寬信用”的傳導，監管層也將繼續定向引導金融活水“滴灌”至實體的幾個重點領域。中央經濟工作會議指出，要深化金融供給側結構性改革，疏通貨幣政策傳導機制，增加制造業中長期融資，更好緩解民營和中小微企業融資難融資貴問題。
屈宏斌表示，今年前10個月，在社會融資總額增速較2018年全年有所下降的背景下，銀行貸款增速則有所上升，反映出政策制定者在過去幾個季度里努力降低“影子銀行”杠桿；同時，銀行對小微企業的貸款增速較2018年全年有所回升。匯豐預計，2020年整體信貸增長將保持穩定。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，在結構性貨幣政策方面，本次會議提出“增加制造業中長期融資”，這預示8月開始的非金融企業中長期貸款多增勢頭在2020年將會持續，銀行對以民營企業為主的制造業信貸支持力度還會加大。他還表示，除了定向降準、再貸款再貼現政策外，不排除央行出臺新的創新型政策工具的可能。繼信貸和債券融資支持工具之后，2020年在民營和中小微企業股權融資支持工具方面，監管層也有可能推出有針對性的具體措施。
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