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　　解碼一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)(三)

　　貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度正明顯加大。今年一季度，央行綜合運(yùn)用全面以及定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、下調(diào)政策性利率、再貸款、再貼現(xiàn)等多種工具手段，引導(dǎo)社會(huì)融資成本持續(xù)下行，保持流動(dòng)性在合理充裕水平。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前我國貨幣政策空間充裕，貨幣政策工具種類較多，按照穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度的要求，降準(zhǔn)和降息仍有空間和必要。包括MLF利率在內(nèi)的政策利率體系還將趨勢(shì)性下移，而對(duì)是否降低存款基準(zhǔn)利率，應(yīng)綜合評(píng)估，適時(shí)實(shí)施。

　　多工具“上陣”　貨幣政策量?jī)r(jià)齊動(dòng)

　　“從中央銀行流動(dòng)性管理來說我們有多種工具，有全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)，還有中期借貸便利、公開市場(chǎng)操作，可以提供長、中、短期流動(dòng)性，還有結(jié)構(gòu)性的貨幣政策工具，也可以提供流動(dòng)性，中央銀行提供流動(dòng)性的能力是毋庸置疑的。”中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰日前在新聞發(fā)布會(huì)上表示。

　　今年以來，央行全面以及定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、多次下調(diào)政策性利率引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下行以及多次推動(dòng)再貸款、再貼現(xiàn)政策落地，整體來看，我國貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度明顯加大。

　　在“量”方面，央行多次進(jìn)行公開市場(chǎng)操作投放短期流動(dòng)性，并通過自1月以來的3次降準(zhǔn)釋放長期流動(dòng)性：1月6日，全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；3月16日，實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)；4月3日，宣布對(duì)中小銀行分兩次實(shí)施定向降準(zhǔn)。值得注意的是，央行自4月7日起還將金融機(jī)構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%，推動(dòng)銀行提高資金使用效率。

　　在“價(jià)”方面，自2月以來，央行則多次下調(diào)政策性利率，切實(shí)帶動(dòng)社會(huì)融資成本降低。2月內(nèi)，7天期、14天期逆回購操作中標(biāo)利率、中期借貸便利（MLF）操作中標(biāo)利率均有所下調(diào)，在3月15日，央行再次將MLF操作中標(biāo)利率下降20個(gè)基點(diǎn)至2.95%，MLF利率3年來首次跌破3%。

　　4月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）顯示，一年期LPR為3.85%，五年期以上LPR為4.65%，對(duì)比3月LPR利率分別下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)和10個(gè)基點(diǎn)，這也是自去年8月LPR改革以來的單月最大降幅。“鑒于當(dāng)前新發(fā)放貸款已主要轉(zhuǎn)向以LPR為參考基礎(chǔ)定價(jià)，預(yù)計(jì)貸款利率也將出現(xiàn)加速下行態(tài)勢(shì)。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

　　值得注意的是，自疫情發(fā)生以來，央行還推出了多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性政策，在不同階段對(duì)不同實(shí)體定向施行“精準(zhǔn)滴灌”。“這是一個(gè)連續(xù)的過程，幫助點(diǎn)多面廣、市場(chǎng)融資成本較高的中小微企業(yè)獲得再貸款、再貼現(xiàn)的政策支持。”中國人民銀行副行長劉國強(qiáng)表示。

　　效果顯現(xiàn)　金融數(shù)據(jù)傳遞暖意

　　近日公布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，央行貨幣政策逆周期調(diào)控效果正在顯現(xiàn)，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　一季度末，廣義貨幣（M2）余額同比增長10.1%，增速創(chuàng)近3年新高；一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為11.08萬億元，比上年同期多2.47萬億元；一季度人民幣貸款增加7.1萬億元，是季度最高水平。尤其是3月金融數(shù)據(jù)較2月有明顯改善，并普遍超過市場(chǎng)預(yù)期，顯示出在政策助力下，伴隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏的加快，實(shí)體融資需求逐漸回暖。

　　“一季度經(jīng)濟(jì)是受疫情影響的承壓期，經(jīng)濟(jì)下行的壓力比較大。在政策的引導(dǎo)下，商業(yè)銀行信貸投放較多，推動(dòng)了M2增速的大幅度回升，應(yīng)該說全社會(huì)的流動(dòng)性持續(xù)保持在合理充裕的狀態(tài)。”中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長阮健弘表示。

　　業(yè)內(nèi)專家也表示，3月我國CPI漲幅快速回落，通脹出現(xiàn)下行拐點(diǎn)，而3月末M2增速和3月社會(huì)融資規(guī)模增速均高于名義GDP增速，保持較快增長，體現(xiàn)了從寬貨幣向?qū)捫庞玫霓D(zhuǎn)化。“一季度人民銀行通過降準(zhǔn)、再貸款這些工具釋放長期流動(dòng)性2萬億元，新增人民幣貸款7.1萬億元，這樣算下來每1元的流動(dòng)性投放支持了3.5元的貸款增長，是1：3.5的倍數(shù)放大效應(yīng)，所以傳導(dǎo)效率是很明顯的。”孫國峰表示。

　　信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的針對(duì)性和有效性也在增強(qiáng)。根據(jù)央行4月16日亮出的“成績(jī)單”，抗疫和受疫情影響大的行業(yè)均得到有力貸款支持。此外，較多中長期貸款流向制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。小微貸款規(guī)模和覆蓋面快速恢復(fù)了向上增長的趨勢(shì)，3月末，普惠小微貸款余額同比增長23.6%。

　　空間充足　“更加靈活適度”

　　4月17日召開的中共中央政治局會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，運(yùn)用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行，把資金用到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)上。

　　“當(dāng)前我國貨幣政策空間充裕，貨幣政策工具種類較多，有能力保持市場(chǎng)穩(wěn)定，降低疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊。預(yù)計(jì)未來貨幣政策將積極與財(cái)政政策配合，提升國內(nèi)的總需求，保障經(jīng)濟(jì)快速反彈。”中國銀行研究院研究員李義舉表示。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，按照穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度的要求，降準(zhǔn)和降息仍有空間和必要。

　　李義舉表示，未來財(cái)政政策將通過發(fā)行抗疫特別國債、增加地方政府專項(xiàng)債券等方式不斷發(fā)力，新基建等領(lǐng)域的投入也將不斷增大。新網(wǎng)銀行首席研究員董希淼也表示，應(yīng)繼續(xù)用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。基于“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率政策框架，繼續(xù)對(duì)中小銀行實(shí)施定向降準(zhǔn)，支持中小銀行更好地服務(wù)中小微企業(yè)。

　　降息方面，王青表示，下一步包括MLF利率在內(nèi)的政策利率體系還將趨勢(shì)性下移。這也意味著短期內(nèi)LPR報(bào)價(jià)還有下行空間，不排除二季度內(nèi)再度下行的可能。

　　董希淼表示，對(duì)是否降低存款基準(zhǔn)利率、何時(shí)采取降息措施，應(yīng)綜合評(píng)估，適時(shí)實(shí)施。總體而言，下調(diào)存款基準(zhǔn)利率能在一定程度上降低銀行負(fù)債成本。因此，可在一定條件下，有選擇地適度下調(diào)存款基準(zhǔn)利率。調(diào)整存款基準(zhǔn)利率，可以按照“先長期、大額，后短期、小額”順序，有差別、分步驟地推進(jìn)。