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　　國家統(tǒng)計局10日宣布，4月全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲2.3%，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）環(huán)比漲0.7%、同比降3.4%。4月CPI數(shù)據(jù)與市場預(yù)期一致，PPI同比跌幅繼續(xù)收窄也不出所料。分析人士表示，目前7天回購利率與CPI同比漲幅基本處于同一水平。在全年CPI漲跌空間都有限的預(yù)期下，貨幣政策繼續(xù)放松并引導(dǎo)短期市場利率進一步下行的可能性下降。同時，通脹尚不構(gòu)成顯性風險，貨幣政策整體轉(zhuǎn)向緊縮的可能性也較小，未來大概率將維持中性略偏寬松的局面。美聯(lián)儲二次加息“停擺”，拖累美元走低，人民幣匯率預(yù)期趨穩(wěn)，新增外匯占款呈現(xiàn)改善勢頭，二季度央行流動性投放力度可能有所下降，預(yù)計將以公開市場操作為主、結(jié)構(gòu)化工具為輔，保持流動性適度寬松和基本平穩(wěn)，降準概率較低，貨幣市場利率以穩(wěn)為主。

　　貨幣政策更加穩(wěn)健

　　當前市場主流觀點認為，全年CPI運行都會比較平穩(wěn)，明顯的通縮或通脹均難以出現(xiàn)。物價運行對貨幣政策放松既不構(gòu)成顯性約束，也難提供進一步放松的理由。

　　分析人士指出，當前市場7天回購利率與CPI同比漲幅基本處在同一水平，在全年CPI向上、向下空間均有限的預(yù)期之下，貨幣政策不會整體轉(zhuǎn)向緊縮，但繼續(xù)放松并引導(dǎo)短期市場利率進一步下行的可能性也不大。自去年6月以來，7天回購利率就一直在2.4%附近波動，基本印證了市場對于貨幣政策維穩(wěn)甚于放松的觀點。

　　分析人士認為，當前內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜多變，貨幣政策需要考慮諸多變量，未來的操作會更加趨向相機抉擇，強調(diào)靈活適度，展現(xiàn)穩(wěn)健基調(diào)。其一，經(jīng)濟開局不錯，但內(nèi)生增長動力不足，下行風險猶存，貨幣政策仍需適時發(fā)揮托底作用；其二，去產(chǎn)能、去杠桿以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需要提供適宜的貨幣金融環(huán)境，貨幣環(huán)境不宜偏緊；其三，物價基本平穩(wěn)，匯率預(yù)期趨穩(wěn)，但后續(xù)走勢仍值得關(guān)注，政策面宜且行且觀察；其四，流動性總體寬裕，貨幣政策不宜過度寬松，以避免刺激過度加杠桿；其五，貨幣政策框架正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型，更加強調(diào)“穩(wěn)健”的基調(diào)。

　　降準降息暫無望

　　綜合機構(gòu)分析來看，今年以來物價總水平有所抬高，CPI同比連續(xù)3個月高于2%，實際利率走勢趨穩(wěn)，繼續(xù)下調(diào)基準利率的空間收窄。同時，銀行體系超儲率仍處在2%左右，資金總量比較充裕。美聯(lián)儲二次加息“停擺”，拖累美元走低，人民幣匯率預(yù)期趨穩(wěn)，新增外匯占款呈現(xiàn)改善勢頭且不排除轉(zhuǎn)正的可能，央行對沖外匯占款下降的壓力有所減輕，降準迫切性下降。有鑒于此，短期內(nèi)，可能很難看到降準降息等大力度的貨幣政策放松。

　　機構(gòu)指出，未來貨幣政策操作將以常態(tài)化的公開市場操作為主，以MLF、PSL等結(jié)構(gòu)化或定向工具為輔，確保流動性合理適度又不至于過度泛濫，流動性有望保持適度寬松和基本平穩(wěn)?？紤]到近期外匯占款有改善跡象，央行流動性釋放壓力減輕，二季度資金投放力度也可能相應(yīng)下降，可能會給市場造成貨幣環(huán)境邊際收緊的感受。由于市場對貨幣政策及中長期流動性寬松預(yù)期下降，加上從二季度開始影響流動性的時點性因素增多，因此未來貨幣市場利率雖有望在總體上保持低位平穩(wěn)運行，但短時波動可能難以避免，尤其在季末遇到繳稅、繳準、MPA考核等沖擊時易引發(fā)階段性波動。

　　就短期而言，5月初以來，市場資金面持續(xù)偏寬松，在月度企業(yè)繳稅期來臨前，短期影響流動性的因素較少，在央行公開市場操作雙向調(diào)節(jié)下，資金面整體無虞。下半月隨著企業(yè)繳稅開始，流動性波動可能加大。6月份會再一次面臨MPA考核的考驗。在銀行超儲率有所下降、杠桿率提升增加流動性波動風險的情況下，預(yù)計6月中下旬將是貨幣政策操作的密集期。