在市場人士眼中，“資產證券化”是一件被呼吁了很久、但常常雷聲大雨點小的事情。不過，最近A股市場上的資產證券化案例正在迅速增加，應收賬款融資就是其中異軍突起的部分。
短短一個月內，就有多家上市公司宣布將進行應收賬款融資，金額從幾億至十幾億不等。就目前的情況看，承接這一業務的，多為地方性的中小型券商。
●多家公司進行應收賬款融資
7月18日，華西能源公告，公司將1.95億元的應收賬款收益權轉讓給宏信證券，轉讓價格為1.5億元，轉讓期限兩年，到期公司溢價回購這塊收益權。也就是說，公司在期限內以一定的“折扣”暫時出讓了債權。
7月19日，銀億股份公告，將開展物業費債權的資產證券化業務;7月23日，三一重工也公告，將開展應收賬款資產證券化業務;7月25日，吉電股份稱，將開展電力上網收益權的資產證券化工作……
那么，這樣的業務是怎樣實施的呢?
以華西能源為例，每經投資寶(微信號：mjtzb2)注意到，具體流程是這樣的：華西能源將部分應收賬款收益權轉讓給宏信證券，宏信證券發行“定向資產管理計劃”產品募集資金，并將款項支付給華西能源。轉讓期滿后，華西能源無條件回購這一收益權，回購價款=回購本金+溢價回購款。在回購期限內，華西能源每季度向宏信證券支付一次溢價回購款，最后一期溢價回購款隨同本金一并支付。
類似的融資，公司在5月19日剛剛進行過一次。當時是將2.3億元應收賬款收益權轉讓給深圳平安大華匯通財富管理有限公司，轉讓價為2.3億元，期限不超過一年，到期后仍然是溢價回購。與最新的案例不同的是，此次2.3億元的應收賬款轉讓權沒有“打折”，但是華西能源提供了2.99億元的應收賬款質押作為履約擔保。
不過，更多的公司選擇的是直接將應收賬款轉讓給資管計劃，而不進行回購，如三一重工(5.370, 0.07, 1.32%)。7月23日，三一重工公告稱，公司擬開展應收賬款資產證券化業務，即通過聘請光大資管設立應收賬款資產支持專項計劃，并通過專項計劃發行資產支持證券進行融資，規模預計不超過15億元，期限預計不超過3年。在專項計劃存續期間，基礎資產回收資金產生的現金流將按約定劃入指定賬戶，由專項計劃托管人根據管理人的分配指令對現金流進行分配。
而擬發行的資產支持證券劃分為優先級資產支持證券和次級資產支持證券，前者占90%，如果出現專項計劃資金不足以支付優先級資產支持證券的預期收益和本金的情形，三一集團將承擔補足差額義務。
●券商：雞肋還是未來方向?
為何在短時間內出現了這么多例資產證券化案例?對此，華菁證券(籌)擬任副總裁鄧浩對每經投資寶(微信號：mjtzb2)表示，這類業務正在越來越多地得到融資方和投資方的認可。
“目前來看，券商對資產證券化業務越來越重視，而在兩年前，這類業務還算是冷門。”鄧浩表示，雖然目前此類業務在多數券商的業務板塊中占比仍然較低，但是不少券商對此的投入越來越大。“愿意投入，就說明這是一塊有價值的業務。至于能產生多少收益，各家的情況都不相同，但總體而言，這樣的業務在未來會給券商帶來綜合價值。”
不可否認的是，眼下資產證券化還有很長的路要走。據了解，資產證券化項目總體發行規模仍然不大，且面臨市場流動性較差、項目后續管理復雜、人才儲備不足等問題。對于券商來說，每一單業務需要耗費的精力可能高于其他類似項目。
“資產證券化的操作模式與債券比較類似，也是采取收取管理費的模式。不過產品結構更為復雜，對管理的要求更高，因此費率相對會稍高些。”鄧浩表示。
更重要的是，此類產品的風險高不高，如何把控風險?在目前債券，特別是信用債風險逐步顯現的背景下，發行產品無疑需要更加小心。
“眼下信用債的違約情況的確在增加，當然，這也與此前的規模爆發式增長有關。”鄧浩表示，“相比信用債，資產證券化產品的邏輯更為清楚。因為信用債是沒有資產和現金流作保證的，而資產證券化產品有基礎資產，有確定的現金流來源，因此相對風險更低。”
那么，對于券商而言，哪一類資產比較受青睞?
“對于不同的券商而言，偏好的資產類型也是不同的。就我們而言，比較看好三類資產：一是與消費金融相關的資產(京東白條是其中一個代表);二是存量盤活相關資產，這也是政策的鼓勵方向，比如地產中的商業地產、物流地產等，類REITs產品前景會比較好;三是與供應鏈金融相關的資產(應收賬款就是其中的一個分支)。”
至于風險較大的資產，在鄧浩看來，最明顯的是以小貸資產為基礎的產品，從去年下半年到現在，風險開始顯現，類似的資產也明顯減少。
