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　　商務(wù)部17日發(fā)布對(duì)外投資數(shù)據(jù)顯示，1至10月，我國(guó)非金融類對(duì)外直接投資1459.6億美元，同比增長(zhǎng)53.3%，其中，對(duì)美國(guó)投資增長(zhǎng)迅速，增幅達(dá)173.9%。

　　值得關(guān)注的是，本輪中企對(duì)外投資熱潮中，中國(guó)買家的結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化，私募買家、并購(gòu)基金、財(cái)務(wù)投資者日益成為談判桌上的常客。資本和產(chǎn)業(yè)、民企和國(guó)企抱團(tuán)出海，大手筆并購(gòu)，將中企對(duì)外投資數(shù)據(jù)一再推高。不過(guò)，隨著投資項(xiàng)目和金額的增多，諸如反向分手費(fèi)等多種風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始凸顯，中企對(duì)外投資步入風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期。

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趙乃育/繪?

　　數(shù)據(jù)　“出海”熱情高漲

　　商務(wù)部新聞發(fā)言人孫繼文介紹，2016年1至10月，我國(guó)對(duì)外投資合作業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。我國(guó)境內(nèi)投資者共對(duì)全球約162個(gè)國(guó)家和地區(qū)的7000多家境外企業(yè)進(jìn)行了非金融類直接投資，累計(jì)投資額9619.3億元人民幣（折合1459.6億美元），同比增長(zhǎng)53.3%。

　　從投資的區(qū)域來(lái)看，對(duì)外投資地區(qū)分布仍呈集中態(tài)勢(shì)，其中，對(duì)美國(guó)投資增長(zhǎng)迅速，增幅達(dá)173.9%。據(jù)介紹，1月至10月，我國(guó)內(nèi)地對(duì)中國(guó)香港、東盟、歐盟、澳大利亞、美國(guó)、俄羅斯和日本七個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的投資合計(jì)1091.5億美元，占同期我對(duì)外直接投資總額的74.8%。

　　從投資的行業(yè)來(lái)看，對(duì)外投資分布格局繼續(xù)優(yōu)化，對(duì)制造業(yè)投資持續(xù)增長(zhǎng)。1月至10月，對(duì)商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)以及信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)分別占同期投資總額的25.8%、18%、16.1%和11.7%。流向制造業(yè)的投資額達(dá)262.3億美元，同比增長(zhǎng)163.8%，其中，流向裝備制造業(yè)160.4億美元，是去年同期的3.6倍，占制造業(yè)對(duì)外投資的61.2%。

　　并購(gòu)成為對(duì)外投資的主要方式。今年以來(lái)，在“一帶一路”和國(guó)際產(chǎn)能合作等機(jī)遇的帶動(dòng)下，中企海外并購(gòu)增勢(shì)迅猛，尤其是單個(gè)金額超10億美元的大手筆并購(gòu)顯著增多。

　　此前商務(wù)部數(shù)據(jù)還顯示，今年前9個(gè)月，中國(guó)企業(yè)共實(shí)施海外并購(gòu)項(xiàng)目521個(gè)，實(shí)際交易金額674.4億美元，涉及67個(gè)國(guó)家和地區(qū)的18行業(yè)大類,已經(jīng)超過(guò)2015年全年544.4億美元的并購(gòu)金額。從涉及地區(qū)看,　美國(guó)以162.4億美元居中國(guó)企業(yè)實(shí)際并購(gòu)交易金額國(guó)家（地區(qū)）之首，涉及并購(gòu)項(xiàng)目119個(gè)。另?yè)?jù)普華永道統(tǒng)計(jì)，在前三季度的中資企業(yè)海外并購(gòu)中，單筆金額超過(guò)10億美元的大額交易就超過(guò)30宗。

　　孖士打律師行美國(guó)合伙人保羅·巴尼對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，一個(gè)趨勢(shì)就是，越來(lái)越多的中國(guó)私營(yíng)企業(yè)走入美國(guó)開(kāi)展投資。以前的赴美投資是由中國(guó)的國(guó)有企業(yè)主導(dǎo)的，國(guó)有企業(yè)關(guān)注的往往是礦產(chǎn)資源等比較大的投資標(biāo)的。而現(xiàn)在中國(guó)私企和國(guó)企在美國(guó)的投資情況是齊頭并進(jìn)的，基本上各占一半。具體投資領(lǐng)域包括高科技、軟件技術(shù)、醫(yī)療、房地產(chǎn)、高端制造業(yè)、電信行業(yè)、保險(xiǎn)行業(yè)、能源行業(yè)等。

　　他還表示，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)已經(jīng)把美國(guó)市場(chǎng)作為戰(zhàn)略性重要市場(chǎng)來(lái)看待，尤其是為了更好地進(jìn)入高科技領(lǐng)域或是更好地接觸消費(fèi)市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)的投資者已經(jīng)進(jìn)入到美國(guó)80%的城市和區(qū)域。

　　趨勢(shì)　資本與實(shí)業(yè)抱團(tuán)

　　“10年前高高在上的偶像，現(xiàn)在就在眼前，因此普遍都心動(dòng)不已。”建投投資有限責(zé)任公司副總經(jīng)理張欣韻指出，發(fā)達(dá)國(guó)家的許多龍頭公司，盡管擁有先進(jìn)的管理系統(tǒng)、技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)，但由于本國(guó)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)飽和，導(dǎo)致盈利水平不高，估值下降，同時(shí)由于增長(zhǎng)的壓力，對(duì)市場(chǎng)和資本又有持續(xù)的需求，因此與中國(guó)企業(yè)彼此產(chǎn)生了強(qiáng)大的吸引力。

　　不過(guò)，對(duì)于中國(guó)許多行業(yè)龍頭而言，對(duì)海外投資戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)投資，他們并不熟悉。在這樣的背景下，不少大手筆并購(gòu)案的背后，出現(xiàn)了越來(lái)越多的財(cái)務(wù)投資人的身影。私募買家、并購(gòu)基金、財(cái)務(wù)投資者日益成為談判桌上的常客。

　　資本和實(shí)業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)抱團(tuán)出海，大手筆并購(gòu)，將中企對(duì)外投資數(shù)據(jù)一再推高。競(jìng)天公誠(chéng)律師事務(wù)所合伙人戴冠春對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，以前投資項(xiàng)目的規(guī)模小而且礦產(chǎn)價(jià)格處于上升通道，企業(yè)用自己貸款的方式就能解決資金來(lái)源問(wèn)題。而現(xiàn)在，隨著項(xiàng)目規(guī)模越來(lái)越大，再加上資源類產(chǎn)品價(jià)格下跌，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)加大。因此，一個(gè)項(xiàng)目就會(huì)不斷切分，股權(quán)方式變得多元化，組團(tuán)出海的方式越來(lái)越普遍。

　　而投資并購(gòu)中的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也開(kāi)始顯現(xiàn)。戴冠春稱，目前已經(jīng)有些海外并購(gòu)項(xiàng)目在逐漸做杠桿，這會(huì)成為一個(gè)趨勢(shì)。未來(lái)幾年，針對(duì)一個(gè)區(qū)域的私募基金或者結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品會(huì)越來(lái)越多，中國(guó)資本市場(chǎng)上海外投資的題材也會(huì)越來(lái)越多。他預(yù)計(jì)未來(lái)5到10年，中國(guó)的海外投資會(huì)與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)直接對(duì)接，小規(guī)模的企業(yè)和投資人也可以在其中尋找機(jī)會(huì)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，資本方的介入，一方面可以增加中國(guó)買家的信用度和資信能力；另一方面，引入投資者，建立相對(duì)平衡多元化的董事會(huì)結(jié)構(gòu)，增加董事會(huì)與管理層之間博弈的空間，也會(huì)給公司帶來(lái)好處。

　　不容忽視，投資者通過(guò)大量實(shí)踐，積累了一些公司治理和董事會(huì)運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)。“要平衡考慮之前的股東規(guī)定，當(dāng)?shù)氐膽T例和中方股東的戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)管控方面要求，投資者作為更市場(chǎng)化的一個(gè)外力，也可以敦促本土企業(yè)采用更為國(guó)際化和市場(chǎng)化的方式，管控好公司。”張欣韻說(shuō)。

　　挑戰(zhàn)　步入風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期

　　業(yè)內(nèi)專家指出，大額并購(gòu)的增多，說(shuō)明中國(guó)企業(yè)實(shí)力有所提升，但是，由于涉及當(dāng)?shù)貞?zhàn)略性資源或者大型企業(yè)，這也意味著更嚴(yán)格復(fù)雜的審批流程和更有挑戰(zhàn)的融資，一旦失敗還將付出高額的成本，因此風(fēng)險(xiǎn)將更大。

　　建投華科投資股份有限公司首席投資官單學(xué)提醒說(shuō)，從千萬(wàn)到上億不等的高額反向分手費(fèi)已經(jīng)逐漸成為中企海外并購(gòu)中的一個(gè)常態(tài)。也就是要求如果競(jìng)標(biāo)后未能取得相關(guān)的審批，或者批準(zhǔn)不及時(shí)或者沒(méi)有能力完成相關(guān)交割業(yè)務(wù)，買方都要向賣方支付高達(dá)數(shù)千萬(wàn)甚至上億元的分手費(fèi)。“尤其在一些高科技并購(gòu)領(lǐng)域，賣方要求買方支付高達(dá)10%甚至20%的交易保證金，并且要把資金提前付到賣方指定的賬戶，同時(shí)要求支付反向分手費(fèi)。”

　　此外，賣方往往要求買方提供整體的并購(gòu)方案，而且特別看重關(guān)于資金本身的安排。要求所有的意向投資方按照賣方的版本，提供具有法律約束力的苛刻的資金證明。承諾安排以及資產(chǎn)負(fù)債表等林林總總的各種證明文件。

　　而這僅是中企出海遇到的諸多風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)層面。就在不久前，中企海外并購(gòu)遇阻的消息頻頻傳來(lái)。據(jù)報(bào)道，中國(guó)化工收購(gòu)瑞士先正達(dá)的項(xiàng)目遇阻，此前一周之內(nèi)兩個(gè)中資并購(gòu)德國(guó)企業(yè)的案例也先后被德國(guó)政府叫停。

　　“海外投資當(dāng)前遇到的主要問(wèn)題是風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，我國(guó)企業(yè)駕馭國(guó)際投資環(huán)境和駕馭跨國(guó)企業(yè)的能力和水平仍然有待于提高。”商務(wù)部研究院原院長(zhǎng)霍建國(guó)指出。

　　業(yè)內(nèi)指出，近年來(lái)中資企業(yè)的海外并購(gòu)被貼上政治化標(biāo)簽的案例屢見(jiàn)不鮮，也成為海外投資的最大外部風(fēng)險(xiǎn)。此外，并購(gòu)地區(qū)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)等都屬于高發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。而社會(huì)責(zé)任問(wèn)題、環(huán)境問(wèn)題、合規(guī)反腐問(wèn)題等“非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”也越來(lái)越凸顯，不少中國(guó)企業(yè)因此屢屢受創(chuàng)，需要非常警惕。

　　孖士打律師行華盛頓辦事處合伙人、國(guó)家安全業(yè)務(wù)組聯(lián)席主席約翰·蘇利文告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，之前媒體曝光較多的幾起中企赴美投資失敗的案例主要由于美國(guó)外資投資委員會(huì)（CFIUS）的審查和介入。“實(shí)際上真正需要CFIUS審批的投資案例非常少，委員會(huì)僅僅針對(duì)是否危害國(guó)家安全這一點(diǎn)來(lái)審核，大量的投資并購(gòu)案例并不需要經(jīng)過(guò)CFIUS的審批。”

　　在赴美投資基建方面，約翰·蘇利文也給出了他的建議：“對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，應(yīng)該巧妙地規(guī)避一些安全意義特別重大的、在公眾心中非常高調(diào)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。我建議中國(guó)企業(yè)在篩選標(biāo)的物時(shí)要根據(jù)不同情況作出選擇。”