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　　央行13日發(fā)布的2017年10月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，10月新增人民幣貸款6632億元，新增社會(huì)融資規(guī)模達(dá)1.04萬(wàn)億元，二者均略低于預(yù)期。與此同時(shí)，10月廣義貨幣M2同比增8.8%，增速再創(chuàng)歷史新低。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，10月新增人民幣信貸不及預(yù)期，是受到銀行信貸額度趨緊以及季節(jié)性因素的影響。新增社會(huì)融資仍保持一定增速，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求并不弱，部分表內(nèi)融資轉(zhuǎn)向表外。值得注意的是，前一段時(shí)間快增的居民短期貸款10月環(huán)比新增量下降明顯，意味著監(jiān)管部門嚴(yán)查消費(fèi)貸效果有所顯現(xiàn)。但業(yè)內(nèi)人士也表示，未來(lái)樓市調(diào)控對(duì)于居民部門貸款需求的影響效果，還需持續(xù)觀察。

　　現(xiàn)象　“表內(nèi)”受限“表外”補(bǔ)上

　　數(shù)據(jù)顯示，10月新增人民幣貸款為6632億元人民幣，同比僅多增119億元，對(duì)應(yīng)信貸余額增速降至13%。新增人民幣信貸規(guī)模不及此前市場(chǎng)普遍預(yù)期。

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?趙乃育/繪

　　對(duì)此，招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮稱，臨近年末銀行信貸額度趨緊，四季度后信貸增長(zhǎng)降溫屬于正常。交通銀行金融研究中心報(bào)告也稱，10月信貸增速小幅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至13.0%，總體保持穩(wěn)定。從季節(jié)特征上來(lái)看，10月由于國(guó)慶假期的存在，通常也為信貸投放的小月，環(huán)比較9月下降在意料之中。中金報(bào)告則預(yù)計(jì)，11月、12月，在銀行“缺存款”和“缺信貸額度”之下，信貸數(shù)據(jù)或仍偏弱。

　　在新增人民幣貸款增速下降的同時(shí)，10月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.04萬(wàn)億元，比9月減少7800億元，也略低于市場(chǎng)預(yù)期，不過(guò)，10月社融增量相比去年同期增加1522億元。業(yè)內(nèi)人士表示，這表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求并未降溫。

　　從10月社會(huì)融資規(guī)模增量的具體結(jié)構(gòu)來(lái)看，當(dāng)月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加6635億元，同比多增625億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少44億元，同比少減291億元；委托貸款增加43億元，同比少增682億元；信托貸款增加1019億元，同比多增489億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加12億元，同比多增1813億元；企業(yè)債券凈融資1508億元，同比少684億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資601億元，同比少524億元。

　　“委托、信托、未貼現(xiàn)承兌三項(xiàng)表外融資合計(jì)增加1074億元，雖比上月回落2893億元，但比去年同期多增2508億元，這表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍在，在表內(nèi)信貸額度有限的情況下，仍將通過(guò)表外融資滿足需求。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示。

　　劉東亮表示，近期部分高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有下行波動(dòng)，但尚未在社融數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)，相對(duì)而言，企業(yè)債券和股票融資反而較去年低，其中企業(yè)債券融資更多受到了不利市場(chǎng)環(huán)境的影響。

　　變化　居民貸款整體環(huán)比增量有所下降

　　從10月新增人民幣信貸的結(jié)構(gòu)來(lái)看，住戶部門貸款增加4501億元，其中，短期貸款增加791億元，中長(zhǎng)期貸款增加3710億元；非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加2142億元，其中，短期貸款減少113億元，中長(zhǎng)期貸款增加2366億元，票據(jù)融資減少378億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少4億元。

　　值得注意的是，伴隨著監(jiān)管升溫，居民貸款整體環(huán)比增量有所下降。10月住戶部門貸款增加4501億元，增量環(huán)比減少2848億元，同比增加170億元。分項(xiàng)來(lái)看，住戶部門中長(zhǎng)期貸款月新增量環(huán)比少增1076億元，同比少增1181億元。與此同時(shí)，住戶部門短期貸款月新增量環(huán)比減少1747億元，同比多增1352億元。住戶部門短期貸款月新增量環(huán)比下滑達(dá)69%。

　　溫彬表示，住戶部門中長(zhǎng)期貸款增加3710億元，占全部新增人民幣貸款的56%，較上月上升18個(gè)百分點(diǎn)；短期貸款占比12%，較上月下降8個(gè)百分點(diǎn)。可見(jiàn)，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)加大對(duì)短期消貸資金違規(guī)流向樓市審查背景下，居民短期消費(fèi)貸款增速顯著回落，中長(zhǎng)期房貸占比雖有所回升，絕對(duì)值仍呈下降趨勢(shì)。

　　中信證券固收研究首席研究員明明表示，監(jiān)管部門嚴(yán)查消費(fèi)貸導(dǎo)致居民短期貸款一定程度上超季節(jié)性回落，中長(zhǎng)期貸款由于季節(jié)性和信貸受限等因素共同影響下降，從整體變化趨勢(shì)上看弱于往年同期，與房地產(chǎn)銷售走弱一致，反映居民購(gòu)房需求繼續(xù)降溫，房地產(chǎn)熱度難以持續(xù)。但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“這也可能是由于銀行信貸額度受限所致”。

　　交通銀行金融研究中心報(bào)告也稱，前期樓市調(diào)控政策效果開(kāi)始逐漸在居民需求端顯現(xiàn)出來(lái)，但目前數(shù)據(jù)并不能做確定性判斷，因?yàn)榫用穸唐谫J款仍處于反常的狀態(tài)，10月居民短貸同比多增1352億元。這是否存在向樓市繞道的行為以及規(guī)模大小，尚難精確辨識(shí)。

　　展望未來(lái)，中金報(bào)告稱，今年以來(lái)，在房地產(chǎn)銷售持續(xù)偏強(qiáng)帶動(dòng)下，居民信貸在總信貸的占比高達(dá)52%，超過(guò)2016年全年的50%；預(yù)計(jì)2018年在銷售轉(zhuǎn)弱之下，居民信貸需求會(huì)有所轉(zhuǎn)弱，占比也或下降。

　　展望　基調(diào)不變　繼續(xù)維穩(wěn)流動(dòng)性

　　值得注意的是，10月M1增速、M2增速雙雙低于預(yù)期。具體來(lái)看，10月M2同比增8.8%，結(jié)束9月的短暫反彈，再創(chuàng)歷史新低。

　　對(duì)此，溫彬表示，一是今年以來(lái)，在金融監(jiān)管加強(qiáng)的背景下，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)增速放緩，金融去杠桿效果明顯，同業(yè)業(yè)務(wù)貨幣派生效應(yīng)減弱；二是財(cái)政存款回籠貨幣，10月新增財(cái)政存款1.05萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史次高規(guī)模，同比多增3679億元。

　　中金報(bào)告也稱，10月存款增長(zhǎng)乏力。整體存款增長(zhǎng)1.06萬(wàn)億元，但其中1.05萬(wàn)億元是財(cái)政存款，如果扣除財(cái)政存款，銀行體系的存款幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，明顯低于歷史同期。銀行在壓縮同業(yè)資產(chǎn)的過(guò)程中，會(huì)導(dǎo)致所派生的存款減少，同時(shí)銀行對(duì)同業(yè)負(fù)債的依賴性也下降，最近兩個(gè)月，同業(yè)存單的余額也在下降。此外，10月財(cái)政支出增速降至-8%，支出放緩導(dǎo)致財(cái)政存款的上升明顯超過(guò)季節(jié)性，增長(zhǎng)了1.05萬(wàn)億元，僅次于7月。

　　展望未來(lái)的貨幣政策，溫彬表示，臨近年末，盡管外匯占款有可能繼續(xù)邊際改善，但考慮到財(cái)政存款投放或?qū)⑷跤谌ツ辏约懊缆?lián)儲(chǔ)加息在即，年末流動(dòng)性將承壓，預(yù)計(jì)央行將加大公開(kāi)市場(chǎng)操作，繼續(xù)通過(guò)“逆回購(gòu)+MLF”不同期限組合保持流動(dòng)性充足和市場(chǎng)利率水平穩(wěn)定。

　　交通銀行金融研究中心報(bào)告稱，短期貨幣政策仍將保持穩(wěn)健中性，未來(lái)財(cái)政支出力度可能增加。貨幣當(dāng)局正不斷加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)調(diào)和預(yù)期引導(dǎo)，體現(xiàn)了其維穩(wěn)市場(chǎng)流動(dòng)性、平滑利率波動(dòng)的目標(biāo)。該報(bào)告還指出，目前不宜過(guò)度解讀M2增速的回落，短期超預(yù)期增長(zhǎng)的財(cái)政存款未來(lái)很大程度會(huì)通過(guò)增加財(cái)政支出的形式回到經(jīng)濟(jì)流通領(lǐng)域，屆時(shí)可能又會(huì)支撐M2增速小幅反彈。

　　九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，無(wú)論是央行貨幣政策、通貨膨脹、公開(kāi)市場(chǎng)操作走勢(shì)，都仍然以“穩(wěn)”字為核心，“不松不緊”才是主基調(diào)。目前來(lái)看，由于債券市場(chǎng)利率已經(jīng)明顯高于貨幣市場(chǎng)利率，貨幣政策進(jìn)一步收緊的概率較低。劉東亮也表示，預(yù)計(jì)貨幣政策不會(huì)發(fā)生顯著調(diào)整，金融監(jiān)管政策會(huì)將更多精力放在防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿上。

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