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　　你從銀行貸款買房，銀行非但不收利息，還要給你倒貼錢；你去銀行存錢，銀行不付利息，還要倒扣管理費(fèi)；你去買國(guó)債，非但沒(méi)有任何受益，若持有到期還要承擔(dān)蝕本損失……

　　這并非天方夜譚。近日，丹麥日德蘭銀行向客戶提供年利率為-0.5%的10年期貼息購(gòu)房貸款，這標(biāo)志著全球首個(gè)負(fù)利率房貸橫空出世。這意味著，全球負(fù)利率風(fēng)潮開始向個(gè)人信貸領(lǐng)域滲透，讓普通人看到了，在全球經(jīng)濟(jì)低迷、預(yù)期不佳的背景下，金融市場(chǎng)扭曲畸形的冰山一角。

　　金融市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影子。在歐洲等國(guó)深陷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、投資低迷、貿(mào)易低迷、信心低迷之際，投資者經(jīng)受著“投什么都不賺錢”的資產(chǎn)荒，于是包括國(guó)債、房貸在內(nèi)的安全資產(chǎn)受到追捧，人們出于套利、優(yōu)化投資組合等需求，更多持有這類資產(chǎn)，龐大的市場(chǎng)需求持續(xù)壓低其收益率。

　　在通向負(fù)利率的道路上，日德蘭銀行不是獨(dú)行者，甚至不是最終買單者。它的同道中人或者說(shuō)最終買單人，包括大量機(jī)構(gòu)投資者。早在2014年6月，歐洲央行就史無(wú)前例地把銀行利率下調(diào)至負(fù)數(shù)，2016年德國(guó)政府開始以負(fù)利率發(fā)行國(guó)債。機(jī)構(gòu)對(duì)此已見怪不怪。

　　從那時(shí)開始，負(fù)收益率債券經(jīng)歷了規(guī)模由小到大、期限由短到長(zhǎng)、發(fā)行方由公到私的演進(jìn)。就在上周，德國(guó)首次以負(fù)收益率順利售出規(guī)模為8.24億歐元的期限長(zhǎng)達(dá)30年期國(guó)債。等到這些國(guó)債到期時(shí)，德國(guó)只需向投資者償還7.95億歐元。

　　負(fù)利率現(xiàn)象趨于規(guī)模化、長(zhǎng)期化、普遍化的背后，是全球經(jīng)濟(jì)的黯淡前景及投資者對(duì)安全資產(chǎn)的渴求。值得警惕的是，今年以來(lái)，上述趨勢(shì)開始加速演進(jìn)。

　　今年年初，全球負(fù)收益率債券僅為9萬(wàn)多億美元，僅僅幾個(gè)月其規(guī)模已創(chuàng)造歷史新高，突破16萬(wàn)億美元。與其相對(duì)應(yīng)的是全球央行降息潮，今年以來(lái)，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)開閘放水，全球多家央行跟進(jìn)，迄今已有近20家央行推出降息舉措。

　　由此，全球金融治理正陷入多重困境：海量的流動(dòng)性，托舉起氣若游絲般的市場(chǎng)行情；在需求不振大背景下，歐洲一些國(guó)家鮮有投資項(xiàng)目能產(chǎn)出足以提升風(fēng)險(xiǎn)偏好的收益；于是大量資本沉睡于所謂“安全資產(chǎn)”中，導(dǎo)致金融與最具創(chuàng)新活力的經(jīng)濟(jì)行為彼此分離；疲弱的市場(chǎng)環(huán)境中，工具箱趨于見底的全球央行，面臨進(jìn)退維谷、覆水難收的政策困境——寬松只會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)泡沫和投機(jī)，而非真正的增長(zhǎng)，而收緊則無(wú)異于放任市場(chǎng)崩潰。

　　跳出操作層面的局限，從更為宏觀和長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度論之，世界經(jīng)濟(jì)面臨的真正挑戰(zhàn)還在于經(jīng)濟(jì)全球化受挫，保護(hù)主義肆虐；科技創(chuàng)新瓶頸下，具有劃時(shí)代意義的新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)未成氣候；主要經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)性改革舉措仍有待強(qiáng)化?？梢韵胂?，如果人類在上述挑戰(zhàn)面前，缺乏想象力和決斷力，則發(fā)生在某些歐洲國(guó)家的咄咄怪事，可能會(huì)蔓延到更多地區(qū)。

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