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　　應(yīng)對(duì)疫情、有力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)不斷加力：運(yùn)用再貸款再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性工具加大定向調(diào)控力度、綜合運(yùn)用公開市場(chǎng)操作等貨幣政策工具釋放流動(dòng)性、引導(dǎo)利率下行。展望未來(lái)，業(yè)內(nèi)人士表示，穩(wěn)健的貨幣政策將更為靈活適度，但不會(huì)“大水漫灌”，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性調(diào)控和降成本力度仍將是主要著力點(diǎn)：央行將擇機(jī)實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)年度動(dòng)態(tài)考核，也將進(jìn)一步引導(dǎo)LPR下行。此外，全面降準(zhǔn)、下調(diào)存款基準(zhǔn)利率等也儲(chǔ)備在央行政策工具箱中，將視情況擇機(jī)使用。

　　疫情發(fā)生以來(lái)，央行推出一系列結(jié)構(gòu)性工具加大定向調(diào)控力度。如，設(shè)立3000億元低成本專項(xiàng)再貸款，向主要全國(guó)性銀行和湖北等10個(gè)重點(diǎn)省（市）部分地方法人銀行提供資金，采取名單制，精準(zhǔn)支持直接參與抗擊疫情的企業(yè)。最近，央行在此基礎(chǔ)上增加再貸款再貼現(xiàn)專用額度5000億元，同時(shí)，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%。值得注意的是，此次的支農(nóng)、支小再貸款和再貼現(xiàn)工具不是名單制，而是普惠性的，重點(diǎn)用于中小銀行加大對(duì)中小微企業(yè)信貸支持。

　　“央行可以通過(guò)利率更加優(yōu)惠的再貸款、再貼現(xiàn)等工具向部分金融機(jī)構(gòu)投放流動(dòng)性，并附加一定的機(jī)制設(shè)計(jì)，引導(dǎo)獲得資金的金融機(jī)構(gòu)向特定行業(yè)和區(qū)域投放信貸。”光大證券研究所首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，抗疫時(shí)期更需貨幣政策精準(zhǔn)滴灌，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性調(diào)控效果更佳。

　　在定向調(diào)控的同時(shí)，央行也在引導(dǎo)整體市場(chǎng)利率和貸款利率下行。貨幣政策“降成本”力度不斷加大。2月，公開市場(chǎng)操作逆回購(gòu)和中期借貸便利（MLF）操作中標(biāo)利率先后均下降10個(gè)基點(diǎn)，2月20日1年期和5年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）也分別下降10個(gè)和5個(gè)基點(diǎn)，帶動(dòng)市場(chǎng)整體利率下行。2月24日至28日當(dāng)周，Shibor隔夜、7天和14天較此前一周分別下行1個(gè)基點(diǎn)、5個(gè)基點(diǎn)和3個(gè)基點(diǎn)至1.35%、2.19%和2.09%，市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

　　貨幣政策還將如何發(fā)力？中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)上周在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，下一步，穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度，把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置。通過(guò)穩(wěn)預(yù)期、擴(kuò)總量、分類抓、重展期、創(chuàng)工具、抓落實(shí)，為抗擊疫情和促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有力的貨幣政策支持，盡可能降低疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。展望未來(lái)，業(yè)內(nèi)人士表示，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度還將適度增強(qiáng)，并還將主要體現(xiàn)為加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性調(diào)控和降成本力度。

　　在結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面，根據(jù)央行人士最近的多次表態(tài)，普惠金融定向降準(zhǔn)將擇機(jī)進(jìn)行年度動(dòng)態(tài)調(diào)整，更多達(dá)標(biāo)銀行有望享受優(yōu)惠政策支持。王一峰表示，進(jìn)一步優(yōu)化“三檔兩優(yōu)”法定存款準(zhǔn)備金率框架，通過(guò)更為優(yōu)惠的存款準(zhǔn)備金率，更大幅度的定向降準(zhǔn)，可降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。中信固收研報(bào)預(yù)計(jì)，普惠金融定向降準(zhǔn)政策預(yù)計(jì)釋放資金規(guī)模在3000億元至5000億元。

　　與此同時(shí)，其他結(jié)構(gòu)性政策也將繼續(xù)優(yōu)化。“增加再貸款再貼現(xiàn)的額度，分類引導(dǎo)各類銀行對(duì)中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)發(fā)放優(yōu)惠利率貸款。”劉國(guó)強(qiáng)表示。中國(guó)銀行研究院也發(fā)布研究報(bào)告稱，應(yīng)更加注重發(fā)揮定向工具作用，通過(guò)PSL等方式引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)制造業(yè)、民營(yíng)企業(yè)中長(zhǎng)期融資、助力其復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

　　而在降成本方面，央行仍將用市場(chǎng)化的手段繼續(xù)引導(dǎo)貸款利率繼續(xù)下行。“LPR推開以后，利率下行的趨勢(shì)比較明顯，不僅LPR本身在下行，而且?guī)?dòng)了整個(gè)金融市場(chǎng)，包括信貸利率都在下行。目前來(lái)看，下行還有一定的空間，我們下一階段要通過(guò)改善體制機(jī)制，把市場(chǎng)利率還存在的下降空間給挖掘出來(lái)。”劉國(guó)強(qiáng)說(shuō)。王一峰預(yù)計(jì)，MLF利率、LPR報(bào)價(jià)全年仍存在15-20個(gè)基點(diǎn)下調(diào)空間，全年料“前快后慢”，1年期LPR下調(diào)幅度將高于5年期LPR。

　　部分業(yè)內(nèi)人士還認(rèn)為，為了助推銀行體系資金成本下行、進(jìn)而推動(dòng)社會(huì)融資成本下行，全面降準(zhǔn)也將是可能的選項(xiàng)。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青判斷，繼年初實(shí)施一次0.5個(gè)百分點(diǎn)的全面降準(zhǔn)后，今年上半年央行還可能再度實(shí)施一次全面降準(zhǔn)，全年降準(zhǔn)次數(shù)有望達(dá)到3次，降準(zhǔn)幅度有可能達(dá)到1.5至2.0個(gè)百分點(diǎn)。“目前金融機(jī)構(gòu)平均法定存款準(zhǔn)備金率是9.9%，在過(guò)去兩年系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)得到緩釋和化解的背景下，存在進(jìn)一步下調(diào)的空間。在當(dāng)前商業(yè)銀行存款增速持續(xù)低于貸款增速、整體貸存比高企的背景下，擇機(jī)實(shí)施全面降準(zhǔn)能有效提升金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放能力。”他對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)。

　　針對(duì)存款基準(zhǔn)利率，劉國(guó)強(qiáng)表示，存款基準(zhǔn)利率是我國(guó)利率體系的“壓艙石”，將長(zhǎng)期保留。未來(lái)人民銀行將按照國(guó)務(wù)院部署，綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)水平等基本面情況，適時(shí)適度進(jìn)行調(diào)整。這一表態(tài)直接帶動(dòng)近期市場(chǎng)對(duì)調(diào)整存款基準(zhǔn)利率的討論升溫。

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼表示，下調(diào)存款基準(zhǔn)利率的必要性是存在的。下調(diào)存款基準(zhǔn)利率可直接降低銀行的負(fù)債成本。與此同時(shí)，有助于引導(dǎo)儲(chǔ)蓄存款進(jìn)一步流向資本市場(chǎng)，也能起到穩(wěn)定金融市場(chǎng)的作用。但降低存款基準(zhǔn)利率也是把“雙刃劍”，利率走低可能推動(dòng)儲(chǔ)蓄率下降，加劇存款分流。他表示，對(duì)中小銀行而言，更重要的是幫助拓寬負(fù)債渠道，豐富負(fù)債來(lái)源，并允許采取更有彈性的存款利率浮動(dòng)空間。

　　王青表示，目前影響存款基準(zhǔn)利率下調(diào)的一個(gè)主要考慮是通脹水平，不過(guò)降息引發(fā)全面通脹的風(fēng)險(xiǎn)較小。“綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)降成本、控通脹及防風(fēng)險(xiǎn)等因素，我們認(rèn)為當(dāng)前存款基準(zhǔn)利率僅存在0.25個(gè)百分點(diǎn)的小幅下調(diào)空間，而且上半年實(shí)施下調(diào)的可能性很小。這意味著下調(diào)存款基準(zhǔn)利率會(huì)儲(chǔ)備在央行的政策工具箱里，但短期內(nèi)不一定動(dòng)用。”他說(shuō)。

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