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　　8月宏觀數(shù)據(jù)喜憂參半，揭示經(jīng)濟(jì)筑底之路不平坦。

　　憂的是，8月官方制造業(yè)PMI和財(cái)新PMI終值均出現(xiàn)回落，且官方PMI半年以來(lái)首次跌破榮枯線，顯示制造業(yè)活動(dòng)持續(xù)萎縮，經(jīng)濟(jì)仍面臨較大下行壓力。

　　喜的是，進(jìn)入8月份后經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開(kāi)始出現(xiàn)積極變化：一方面，全國(guó)發(fā)電量和鐵路貨運(yùn)裝車都有向好跡象，實(shí)體經(jīng)濟(jì)或進(jìn)入溫和改善階段；另一方面，占GDP比重近一半的服務(wù)業(yè)活動(dòng)表現(xiàn)仍較好，8月官方非制造業(yè)PMI和財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI保持在擴(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　為托底經(jīng)濟(jì)，未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望加快出臺(tái)。就在數(shù)據(jù)出爐的當(dāng)天，國(guó)務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì)議再次部署出臺(tái)穩(wěn)投資的措施。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，降低機(jī)場(chǎng)、港口等國(guó)家重大投資項(xiàng)目資本比例，提高有效投資能力、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。

　　憂：經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存

　　無(wú)論是官方制造業(yè)PMI還是財(cái)新制造業(yè)PMI都在印證著一個(gè)觀點(diǎn)：制造業(yè)活動(dòng)萎縮，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍存在下行壓力。

　　中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月份制造業(yè)PMI為49.7%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。這是該指數(shù)半年以來(lái)首次跌破榮枯線。

　　“PMI數(shù)據(jù)回落，反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，突出表現(xiàn)在市場(chǎng)需求不振。新訂單指數(shù)最近三月持續(xù)下降，7、8月份均在50%以內(nèi)。企業(yè)對(duì)市場(chǎng)需求疲軟，訂單不足感受強(qiáng)烈，反映該問(wèn)題的企業(yè)數(shù)量持續(xù)上升、比重增加。”中國(guó)物流信息中心副總經(jīng)濟(jì)師陳中濤分析說(shuō)。

　　與官方PMI回落趨勢(shì)一致，8月財(cái)新制造業(yè)PMI終值也較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至47.3%，顯示制造業(yè)下滑有所加速。財(cái)新制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月維持在榮枯線下方。

　　受此影響，涵蓋制造業(yè)和服務(wù)業(yè)狀況的財(cái)新中國(guó)綜合PMI8月份降至48.8%。財(cái)新智庫(kù)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究部主管何帆對(duì)此指出，“財(cái)新綜合PMI自2014年4月以來(lái)首次跌破榮枯線，表明服務(wù)業(yè)增勢(shì)難補(bǔ)制造業(yè)頹勢(shì)。”

　　何帆認(rèn)為，全球金融市場(chǎng)將面臨更多動(dòng)蕩，或?qū)⑼侠蹖?shí)體經(jīng)濟(jì)，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，宏觀調(diào)控不能離場(chǎng)，改革新政必須進(jìn)場(chǎng)。

　　喜：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積極變化

　　經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)反映了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣的糟糕預(yù)期，但諸多跡象顯示，事實(shí)可能未必如此。

　　在分析此次PMI回落原因時(shí)，主流觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，除了淡季因素外，近期包括災(zāi)害性天氣頻發(fā)、閱兵治污、資本市場(chǎng)劇烈震蕩等臨時(shí)性因素對(duì)短期經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了比較大的拖累，所以疲弱的數(shù)據(jù)背后未必能代表潛在增長(zhǎng)率的惡化。當(dāng)這些因素影響消退后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望步入溫和復(fù)蘇軌道。

　　現(xiàn)下，這樣的軌道已經(jīng)在鋪路。一系列實(shí)時(shí)指標(biāo)已經(jīng)都有向好跡象，如全國(guó)發(fā)用電和鐵路貨運(yùn)裝車數(shù)據(jù)。

　　據(jù)國(guó)家發(fā)改委最新披露數(shù)據(jù)，8月1日—28日，全國(guó)發(fā)用電同比增長(zhǎng)2.97%，增速較上月大幅回升近5個(gè)百分點(diǎn)。發(fā)改委分析稱，從當(dāng)前電力運(yùn)行趨勢(shì)看，預(yù)計(jì)8月份全國(guó)發(fā)用電同比增長(zhǎng)3%左右，9月份有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

　　與此同時(shí)，全國(guó)鐵路日均裝車也出現(xiàn)趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)。煤炭、鋼鐵、石油等大宗貨物日均裝車基本穩(wěn)定； 8月1日—27日，全國(guó)鐵路日均裝車數(shù)較7月份日均調(diào)度水平增加1.2%。

　　“我們有理由認(rèn)為目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完成筑底，并開(kāi)始進(jìn)入溫和改善階段。”摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管章俊在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。

　　尤其值得注意的是，占GDP比重近一半的服務(wù)業(yè)仍持續(xù)活躍。昨日出爐的8月官方非制造業(yè)PMI仍保持在53.4%的較高水平；而8月財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI也在51.3%的擴(kuò)張區(qū)間。

　　交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平[微博]在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)指出，“長(zhǎng)期以來(lái)我們把眼光盯在制造業(yè)上，但現(xiàn)在服務(wù)業(yè)的占比明顯上升，非制造業(yè)向好足以彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)下行壓力，9月份服務(wù)業(yè)向好的趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)。”

　　此外，從官方PMI數(shù)據(jù)中也可窺見(jiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的持續(xù)向好。數(shù)據(jù)顯示，8月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)保持快速發(fā)展，PMI指數(shù)高過(guò)制造業(yè)整體水平2個(gè)百分點(diǎn)以上。從調(diào)查來(lái)看，計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備制造業(yè)、鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)等PMI指數(shù)在較高水平保持上升；與此同時(shí)，消費(fèi)品行業(yè)PMI指數(shù)，高過(guò)制造業(yè)整體水平3個(gè)百分點(diǎn)以上，較上月上升近5個(gè)百分點(diǎn)。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)政策望持續(xù)加碼

　　步入三季度以來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加速出臺(tái)。但在當(dāng)前形勢(shì)下，宏觀調(diào)控要在堅(jiān)持區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上，繼續(xù)加強(qiáng)定向調(diào)控、相機(jī)調(diào)控。

　　章俊對(duì)上證報(bào)記者表示，“積極的財(cái)政政策”將繼續(xù)扮演穩(wěn)增長(zhǎng)政策組合中的核心角色，而貨幣政策在穩(wěn)健的基調(diào)下將繼續(xù)通過(guò)降息降準(zhǔn)和其他貨幣政策工具的綜合運(yùn)用來(lái)配合財(cái)政政策的展開(kāi)。

　　“現(xiàn)在政府穩(wěn)增長(zhǎng)的抓手還是在拉基建，目前看來(lái)無(wú)論從項(xiàng)目審批還是資金配套而言都已經(jīng)到位，在后續(xù)狠抓落實(shí)之后，基建投資發(fā)力會(huì)在三季度末和四季度拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)。”章俊說(shuō)。

　　值得注意的是，就在PMI數(shù)據(jù)出爐當(dāng)天召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，再次部署出臺(tái)穩(wěn)投資的措施。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，降低機(jī)場(chǎng)、港口等國(guó)家重大投資項(xiàng)目資本比例，提高有效投資能力、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究員張立群對(duì)上證報(bào)記者表示，“進(jìn)入下半年以后，宏觀調(diào)控政策圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)一步發(fā)力，基于對(duì)政策效果的預(yù)期，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)總體仍將趨穩(wěn)。今年實(shí)現(xiàn)7%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)沒(méi)有問(wèn)題。