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　　今年下半年，美聯(lián)儲(chǔ)是否加息是全球經(jīng)濟(jì)最大不確定性之所在。

　　一方面，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)多次明確表達(dá)了年內(nèi)加息的態(tài)度。在最近的Jackson　Hole會(huì)議上，聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾仍然樂觀看待美國就業(yè)和通脹前景，并認(rèn)為需要在通脹抵達(dá)2%目標(biāo)之前就加息。而剛剛發(fā)布的美國8月份就業(yè)市場數(shù)據(jù)也比較正面。美國失業(yè)率已經(jīng)降至5.1%，為2008年4月之后的新低，達(dá)到了聯(lián)儲(chǔ)所認(rèn)為的充分就業(yè)水平。

　　另一方面，市場中仍然有不少人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)、也不會(huì)在今年加息。美國前財(cái)政部長薩默斯甚至認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)接下來應(yīng)該做的是推出第四輪量化寬松（QE4），而非加息。與薩默斯持相同意見的還有全球最大對沖基金橋水聯(lián)合的創(chuàng)始人戴里奧。

　　總的來看，盡管近期全球金融市場的動(dòng)蕩以及歐央行擴(kuò)大QE的決策讓美聯(lián)儲(chǔ)9月份加息的可能已經(jīng)大為下降，但12月加息仍然是大概率事件。但未來究竟如何演變，還需拭目以待。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息這一不確定的事件，在未來可能對全球市場和經(jīng)濟(jì)帶來的擾動(dòng)不容低估。

　　首先，美聯(lián)儲(chǔ)加息的前景目前仍然沒有被充分打入市場預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)每季度都會(huì)給出他們對美國聯(lián)邦基金利率的預(yù)測。目前，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測今年底和明年底聯(lián)邦基金利率分別達(dá)到0.56%和1.75%。而根據(jù)利率互換的價(jià)格推算，目前市場對這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)聯(lián)邦基金利率的預(yù)期分別是0.23%與0.45%，大幅低于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測。這種市場和聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期之間的巨大落差意味著，如果加息靴子最終落地，市場絕不會(huì)平靜對待。

　　其次，美聯(lián)儲(chǔ)此次加息可能對全球經(jīng)濟(jì)帶來的影響會(huì)和以往有很大不同。2008年的次貸危機(jī)是1929年大蕭條之后全球經(jīng)歷的最嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其余波至今尚未散盡。而次貸危機(jī)后全球主要央行采用了零利率、量化寬松等非常規(guī)貨幣寬松政策。其規(guī)模之大，持續(xù)時(shí)間之長，史無前例。在這樣的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息究竟是全球正常化的開始，還是會(huì)讓目前本就脆弱的復(fù)蘇勢頭戛然而止，誰也沒有確定的答案。

　　最后，美聯(lián)儲(chǔ)的加息將加劇全球貨幣政策的分化，引發(fā)復(fù)雜的全球資本流動(dòng)。過去，全球主要央行的貨幣政策周期基本同步。在美聯(lián)儲(chǔ)開始加息后，其他地區(qū)也大致會(huì)跟隨進(jìn)入加息周期。但這次不一樣。目前，歐央行和日本央行正在大力推進(jìn)QE。而包括我國在內(nèi)的相當(dāng)多新興市場國家還仍處在降息通道之中。因此，聯(lián)儲(chǔ)一旦加息，美國與全球其他地區(qū)的貨幣政策會(huì)更加脫節(jié)，從而引發(fā)資本大規(guī)模流向美國。新興市場國家如果應(yīng)對失當(dāng)，有可能會(huì)重蹈1997年亞洲金融危機(jī)的覆轍。

　　在這樣動(dòng)蕩的局面中，我國應(yīng)通過營造穩(wěn)定的內(nèi)部環(huán)境來應(yīng)對外部沖擊。經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定是一切的前提。而在高度不確定的世界經(jīng)濟(jì)背景下，國內(nèi)增長還得靠內(nèi)需。因此，目前正在逐步加碼的國內(nèi)穩(wěn)增長政策需持續(xù)發(fā)力，以構(gòu)筑足夠厚度的安全墊。同時(shí)，國內(nèi)宏觀金融政策也需以穩(wěn)為主，以免形成新的不確定性來源。

　　特別在8月初匯改之后，人民幣正面臨較大貶值壓力。此時(shí)更需著力維護(hù)人民幣兌美元匯率的穩(wěn)定。如果放任人民幣進(jìn)一步貶值，勢必助長貶值預(yù)期，既加大維護(hù)匯率穩(wěn)定的成本，也容易引發(fā)全球競爭性貶值。這將放大世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，同時(shí)傷害我國“負(fù)責(zé)任大國”的形象。