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今年三季度，地方政府融資平臺(tái)融資規(guī)模重新放大。以平臺(tái)發(fā)行的城投債為例。其發(fā)行量在今年一、二季度還處在同比負(fù)增長(zhǎng)約40%的低位。但這一增速進(jìn)入三季度后就一路走高至正增長(zhǎng)區(qū)間。與此同時(shí)，融資平臺(tái)從銀行獲取貸款也變得更容易。看起來(lái)，平臺(tái)面臨的融資約束已經(jīng)明顯放松。
短期來(lái)看，近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力加大是平臺(tái)融資回暖的重要原因。今年二季度，第二產(chǎn)業(yè)（工業(yè)和建筑業(yè)）的單季GDP增速已經(jīng)滑落到6%以下，創(chuàng)20多年來(lái)新低。考慮到6、7月股市震蕩之后金融行業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)應(yīng)當(dāng)會(huì)明顯走弱，今年下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的壓力很大，實(shí)現(xiàn)全年增長(zhǎng)目標(biāo)的難度不小。在這種情況下，有必要適當(dāng)放松地方政府融資平臺(tái)的融資約束，以利基建投資增長(zhǎng)加速。
而從長(zhǎng)期來(lái)看，此番融資平臺(tái)放松也并不完全是權(quán)宜之計(jì)。它還反映出了各界對(duì)融資平臺(tái)更為理性客觀的看法，以及“堵疏結(jié)合”的新政策導(dǎo)向。
很明顯，地方政府融資平臺(tái)存在不少讓人詬病的地方。全國(guó)數(shù)千家融資平臺(tái)分布在不同的政府層級(jí)和不同地區(qū)，組織運(yùn)營(yíng)方式也不盡相同。融資時(shí)出現(xiàn)不透明、不規(guī)范的現(xiàn)象在所難免。各級(jí)融資平臺(tái)對(duì)資金的饑渴也導(dǎo)致地方政府債務(wù)快速膨脹。更為關(guān)鍵的是，融資平臺(tái)由于有地方政府隱性擔(dān)保撐腰，因而扭曲了金融市場(chǎng)，擠出了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)。正因?yàn)榭吹搅诉@些弊端，所以我國(guó)從去年下半年就開(kāi)始對(duì)平臺(tái)進(jìn)行嚴(yán)厲清理。
但是，地方政府融資平臺(tái)這種模式也并非一無(wú)是處。它在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所發(fā)揮的重要作用也不容抹殺。平臺(tái)所支撐的基建投資長(zhǎng)期有提升我國(guó)增長(zhǎng)潛力之效，短期則有拉動(dòng)總需求之功，是我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要引擎。而在我國(guó)地方政府財(cái)權(quán)事權(quán)不匹配的財(cái)政格局下，平臺(tái)也能擴(kuò)張地方政府的政策回旋余地，有利于發(fā)揮各級(jí)政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主觀能動(dòng)性。除此以外，平臺(tái)還是盤(pán)活政府存量資產(chǎn)的主要工具。通過(guò)平臺(tái)，地方政府可以將其持有的大量低流動(dòng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)，從而能集中力量辦大事。
由于融資平臺(tái)是正面因素和負(fù)面因素兼有的復(fù)合體，所以對(duì)其只能也堵也疏。所謂堵，自然是清理平臺(tái)那些不規(guī)范、對(duì)金融市場(chǎng)有負(fù)面干擾的融資方式。而所謂疏，既包含加大中央財(cái)政支出力度來(lái)替換平臺(tái)融資，也包括給平臺(tái)合理融資需求留出空間。
去年國(guó)務(wù)院43號(hào)文雖然也提出了“疏堵結(jié)合”的基本原則，但那里的“疏”主要還是體現(xiàn)在將平臺(tái)融資責(zé)任轉(zhuǎn)移到財(cái)政，而并沒(méi)有給平臺(tái)留下合理生存空間。其結(jié)果是，盡管今年財(cái)政已經(jīng)批出累計(jì)3.2萬(wàn)億的發(fā)債額度來(lái)做地方債置換，基建投資仍然因?yàn)槿谫Y收緊而增長(zhǎng)乏力，連帶經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯減速。
所以，有必要進(jìn)一步放松融資平臺(tái)的約束，以發(fā)揮其盤(pán)活存量資產(chǎn)、調(diào)動(dòng)各方積極性的功能。但這并非重走老路，而是以規(guī)范合理的方式取代之前相對(duì)混亂的融資格局。特別是過(guò)去那種政府信用和項(xiàng)目信用相互糾纏、邊界不清的現(xiàn)象需要得到清理。在需要政府補(bǔ)貼的地方，用明補(bǔ)取代暗補(bǔ)。這樣才能厘清政府和市場(chǎng)之間的權(quán)責(zé)，消除道德風(fēng)險(xiǎn)與金融扭曲。只有這樣進(jìn)一步疏通平臺(tái)融資，方能給基建投資提供穩(wěn)定資金來(lái)源，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)回升。反過(guò)來(lái)，如果只是一味追堵融資平臺(tái)，只能導(dǎo)致政府在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的起伏中來(lái)回?fù)u擺，既不能真正堵住平臺(tái)融資的口子，還給穩(wěn)增長(zhǎng)平添障礙。
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