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??? 上周A股整體震蕩上揚(yáng)，主要指數(shù)紛紛翻紅，各類型基金也收獲了正收益。全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，QDII基金、股票基金、混合基金和指數(shù)基金今年以來平均收益率均在10%以上，債券基金較為遜色，微漲2%。在經(jīng)歷了下半年的藍(lán)籌白馬行情之后，11月以來市場(chǎng)經(jīng)歷了接連調(diào)整。不過多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為年底兌現(xiàn)收益等干擾因素消失后，2018年春季行情可期。

　　各類型基金全年收益飄紅

　　上周A股市場(chǎng)企穩(wěn)，較前周有所企穩(wěn)。上證綜指及深證成指上周漲幅分別為0.95%和0.87%；創(chuàng)業(yè)板連續(xù)下行，創(chuàng)業(yè)板綜指未能成功翻紅，跌幅為-1.01%，表現(xiàn)不及主板。從行業(yè)方面來　看，前期強(qiáng)勢(shì)的大消費(fèi)板塊相關(guān)行業(yè)仍延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，食　品飲料和家用電器行業(yè)漲幅分別為4.02%和3.44%；　采掘行業(yè)較前期表現(xiàn)回穩(wěn)，漲幅錄得3.51%；而今年　以來表現(xiàn)欠佳的國(guó)防軍工板塊仍未能一改頹勢(shì)，下行2.21%，收益表現(xiàn)不及其他行業(yè)板塊。

　　上海證券數(shù)據(jù)顯示，采取主動(dòng)操作策略的股票和混合型基金平均收益率分別為1.68%和1.31%，今年以來平均收益率分別為13.79%和14.05%；指數(shù)型股票基金凈值平均下跌0.90%，今年以來凈值平均上行12.61%。主動(dòng)投資債券基金本期平均小幅上揚(yáng)0.07%，今年以來凈值平均漲幅為2.13%。QDII基金平均收益率錄得正值，為0.74%，今年以來平均收益率為15.35%。

　　博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，上周國(guó)際主要股市以收漲居多，西歐股市在西班牙政局?jǐn)_動(dòng)下沖高回落，美股受稅改進(jìn)展提振而持續(xù)上漲。A股呈現(xiàn)普遍反彈格局，大盤藍(lán)籌漲幅居前。港股市場(chǎng)全面反彈。從結(jié)構(gòu)上看，恒生中小型股指漲幅相對(duì)略大。債市基本持平，利率債小幅上漲，金融債與信用債小幅下跌。黃金因?yàn)槎惛倪@個(gè)利空的落地而大幅反彈，油價(jià)在多重利好催化下震蕩上漲。因美國(guó)稅改方案落地提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期，有色金屬繼續(xù)反彈。

　　上周的基金發(fā)行市場(chǎng)熱度稍遜，根據(jù)凱石金融產(chǎn)品研究中心統(tǒng)計(jì)，新成立基金共13只，其中9只混合型基金和2只債券型基金以及2只股票型基金。較前一周減少8只，貨幣基金依舊維持此前低迷狀態(tài)，上周仍無該類基金發(fā)行；新基金募資規(guī)模為158.46億份。

　　市場(chǎng)風(fēng)格是否轉(zhuǎn)化成為關(guān)注焦點(diǎn)

　　2017年市場(chǎng)風(fēng)格分化，龍頭大票表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而創(chuàng)業(yè)板小票整體殺跌。在經(jīng)歷藍(lán)籌股的大幅上漲后，這種行情的持續(xù)性到底能有多久成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，對(duì)于明年風(fēng)格市場(chǎng)轉(zhuǎn)換，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)呈現(xiàn)分歧態(tài)勢(shì)。

　　摩根士丹利華鑫基金表示，自11月以來，市場(chǎng)經(jīng)歷連續(xù)調(diào)整，此前機(jī)構(gòu)抱團(tuán)積聚的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在一定程度上得到釋放。短期流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)作用也有所減弱。年底機(jī)構(gòu)考核期即將接近尾聲，機(jī)構(gòu)博弈及絕對(duì)收益投資者年底兌現(xiàn)收益等因素的干擾將逐漸消失。市場(chǎng)方面，無法判斷階段性調(diào)整結(jié)束，但是業(yè)績(jī)?yōu)橥醯氖袌?chǎng)風(fēng)格不會(huì)輕易改變。調(diào)整中引發(fā)的連鎖反應(yīng)中下跌較多的優(yōu)質(zhì)個(gè)股值得關(guān)注，是著眼明年布局的良好時(shí)機(jī)。

　　博時(shí)創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)基金經(jīng)理、博時(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)擬任基金經(jīng)理韓茂華則認(rèn)為，隨著藍(lán)籌白馬的估值修復(fù)在年底達(dá)到一個(gè)階段性高位，A股大市值公司和中小創(chuàng)公司的性價(jià)比其實(shí)又進(jìn)入了另一個(gè)臨界點(diǎn)，很多中小創(chuàng)股票的估值收縮過快，但其中很多公司的基本面改善并未因股價(jià)暴跌而停滯，2018年的中小創(chuàng)板塊的吸引力或?qū)⒋蠓嵘?/p>

　　他分析認(rèn)為，今年漲幅較好的藍(lán)籌很多是從2016年3月開始上漲的，運(yùn)行時(shí)間已接近兩年，這與它們近兩年來基本面較為確定、之前估值低等因素有關(guān)系，也與近兩年來的市場(chǎng)環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低有關(guān)。另一方面，所謂的中小股票自從2015年之后整體上一直處于“擠泡沫”和估值收縮的過程，其中不乏一些行業(yè)和公司這兩年來的景氣是不斷上升的。所以，站在2017年年末，兩種風(fēng)格的股票在性價(jià)比上較之前已經(jīng)大不相同，韓茂華堅(jiān)信2018年中小股票的表現(xiàn)大概率會(huì)優(yōu)于過去兩年，它們中的一些核心品種有望持續(xù)長(zhǎng)大，成為被追逐的新藍(lán)籌。

　　機(jī)構(gòu)著眼布局春季行情

　　年底的A股市場(chǎng)，盡管指數(shù)還在反復(fù)，但是市場(chǎng)總體上還是維持了穩(wěn)定狀態(tài)，近幾周股票基金平均意義上收益已基本穩(wěn)定。魏鳳春表示，具體來看，A股基本面變化不大，較低風(fēng)險(xiǎn)偏好以及A股流動(dòng)性緊張可能抑制市場(chǎng)表現(xiàn)。短期看，市場(chǎng)還將延續(xù)低位震蕩局面，建議均衡配置，以金融、消費(fèi)和成長(zhǎng)三駕齊驅(qū)，周期因政策面以及情緒面的擾動(dòng)，短期或難有持續(xù)表現(xiàn)。

　　海富通基金總經(jīng)理助理王智慧則認(rèn)為，近期大盤調(diào)整較為明顯，資金面總體偏緊，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好水平下降。10月中下旬以來，新能源汽車上游、太陽能、風(fēng)能等行業(yè)調(diào)整相對(duì)明顯。市場(chǎng)的調(diào)整同時(shí)也反映了對(duì)明年一季度經(jīng)濟(jì)回落的預(yù)期。市場(chǎng)整體向低估值板塊傾斜，白酒、家電、房地產(chǎn)、金融等板塊表現(xiàn)相對(duì)出色。

　　“近期出臺(tái)的資管新規(guī)在短期或許會(huì)對(duì)銀行理財(cái)資金產(chǎn)生約束影響，但同時(shí)可能利好權(quán)益類市場(chǎng)，尤其對(duì)主動(dòng)管理水平較強(qiáng)的公募基金大概率產(chǎn)生正面影響。元旦后定向降準(zhǔn)政策的實(shí)施可能一定程度對(duì)沖流動(dòng)性偏緊，后續(xù)對(duì)房地產(chǎn)銷售投資、制造業(yè)改革等相關(guān)政策將更加明朗，但考慮到通脹依舊預(yù)期向上，一季度我們將繼續(xù)保持謹(jǐn)慎樂觀。”王智慧說，展望明年一季度，宏觀數(shù)據(jù)方面，房地產(chǎn)銷售預(yù)計(jì)將明顯回落，CPI大概率顯著攀升。政策監(jiān)管方面，去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)明年將持續(xù)或強(qiáng)化，主要防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的監(jiān)管。隨著對(duì)明年通脹預(yù)期充分消化，風(fēng)險(xiǎn)偏好可能在未來回到企穩(wěn)水平，我們將繼續(xù)關(guān)注基本面良好、業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c基本面相匹配的標(biāo)的，具體可關(guān)注銀行、保險(xiǎn)、白酒、家電、乳業(yè)等板塊。明年二季度經(jīng)濟(jì)景氣程度預(yù)計(jì)回升，新能源、光伏等行業(yè)也值得關(guān)注。

　　凱石財(cái)富金融產(chǎn)品研究中心分析師蘭軒表示，2018年投資的大方向是立足從企業(yè)盈利增長(zhǎng)和估值合理出發(fā)尋找行業(yè)和公司。從幾大影響因素看，政策面依然是對(duì)市場(chǎng)最重要的影響因素但同時(shí)也是不確定最高的，應(yīng)對(duì)好過預(yù)測(cè)。海外和匯率對(duì)市場(chǎng)有一定擾動(dòng)作用，但應(yīng)該不是影響市場(chǎng)的最主要因素。流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)基本面主導(dǎo)市場(chǎng)，體現(xiàn)在對(duì)股票估值和業(yè)績(jī)的影響上，投資者可以觀察流動(dòng)性、利率、經(jīng)濟(jì)增速、企業(yè)盈利等更細(xì)化的指標(biāo)決定應(yīng)對(duì)策略。權(quán)益類基金配置上，從進(jìn)攻和防守兩大應(yīng)對(duì)策略看：核心倉位立足攻守兼?zhèn)浣ㄗh配置均衡風(fēng)格的基金；進(jìn)攻策略方面，關(guān)注個(gè)股業(yè)績(jī)有較好增長(zhǎng)且與估值匹配、行業(yè)較為分散的穩(wěn)健成長(zhǎng)型基金，同時(shí)先進(jìn)制造、消費(fèi)升級(jí)是不錯(cuò)的進(jìn)攻主題配置；防守策略方面，注重個(gè)股估值和安全邊際的價(jià)值風(fēng)格基金是首要選擇，同時(shí)銀行地產(chǎn)、港股是值得關(guān)注的衛(wèi)星配置。