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??? 央行再次打出降息降準組合拳。中國人民銀行25日晚間宣布，自2015年8月26日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，以進一步降低企業(yè)融資成本。自2014年11月起，這是央行先后第五次降息和第四次降準，這也是央行今年以來第二次“雙降”，此次的力度較上次的“降息＋定向降準”更大。

　　其中，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.75%。與此同時，自2015年9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持銀行體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。同時，為進一步增強金融機構支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)的能力，額外降低縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機構準備金率0.5個百分點。額外下調金融租賃公司和汽車金融公司準備金率3個百分點，鼓勵其發(fā)揮好擴大消費的作用。

　　近期銀行間市場資金面持續(xù)偏緊，雖然央行已經(jīng)接連通過公開市場逆回購操作和中期便利借貸（MLF）來釋放短期和中期流動性，但是流動性改善有限，降準的預期也隨之驟然升溫。民生證券研究院執(zhí)行院長管清友初步估算，7月、8月外匯占款流出量可能高達萬億，此次普降加定向降準投放流動性規(guī)模約為6000億至7000億元，加上此前MLF和公開市場操作凈投放，基本對沖外匯占款減少的量。

　　央行研究局局長陸磊在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，金融機構流動性合理充裕是支持實體經(jīng)濟健康發(fā)展的必要條件。0.5個百分點的普降以及額外0.5個百分點定向降低縣域和消費金融組織等中小金融機構存款準備金率有利于在總量上增強存款類金融機構支持實體經(jīng)濟的能力，在結構上進一步體現(xiàn)了支農(nóng)、支小、擴內(nèi)需的政策意圖。他還指出，利率與匯率政策配合恰逢其時。近期人民銀行進一步完善人民幣兌主要貨幣中間價報價機制，勢必對金融體系本外幣流動性構成結構性影響，存款準備金率下調實際上為金融體系注入了無期限流動性，可以有效增強金融機構針對貨幣市場波動實施流動性管理的能力。

　　與預期之內(nèi)的降準相比，降息似乎在很多市場人士的意料之外。陸磊表示，2015年7月，居民消費價格指數(shù)同比上漲1.6%，生產(chǎn)者價格指數(shù)同比下降5.2%，環(huán)比下降0.7個百分點。在物價低水平運行的同時，金融機構貸款加權平均利率為5.97%，相比6月的6.04%下降了0.07個百分點，這意味著扣除物價因素后企業(yè)的實際融資成本仍呈上升趨勢，對稱性下調金融機構存貸款基準利率0.25個百分點有助于切實降低實體經(jīng)濟運行成本。“應該說，今年早些時候的降準在供給端增強了銀行的放貸意愿；降息則引導市場利率持續(xù)下行，在需求端提振了經(jīng)濟主體的貸款意愿。此次‘雙降’有助于鞏固政策成效，更好地實施穩(wěn)健的貨幣政策。”陸磊說。

　　值得注意的是，央行此次在降息的同時，還放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動上限不變。恒豐銀行研究院常務院長胡海峰表示，中長期存款利率完全實現(xiàn)了市場化，利率市場化邁出重要一步。他表示，在應對利率市場化挑戰(zhàn)方面，商業(yè)銀行負債端來源要更加多元化，資產(chǎn)端也要提高資金配置效率，并大力發(fā)展資產(chǎn)管理、投資銀行等業(yè)務，增加非息差收入。

　　不過，也有人士擔憂此次利率的調整可能會在短期內(nèi)加大人民幣貶值的壓力。管清友稱，降準和降息如果能把實體經(jīng)濟拉上去，就可以提高人民幣資產(chǎn)的收益率，緩解貶值壓力，但現(xiàn)在看來很難，相反可能會進一步降低國內(nèi)的無風險收益率，加大貶值壓力。短期來看，為切斷資本外流與國內(nèi)市場的負反饋循環(huán)，央行仍將繼續(xù)干預托底，預計即期匯率底線在6.50左右，即將貶值幅度控制在5%。

　　華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負責人楊馳對《經(jīng)濟參考報》記者說，存貸款利率仍然有一定的下調空間。預計今年根據(jù)經(jīng)濟形勢變化和流動性情況，還會有至少1次降息和1至2次降準政策出臺。不過，他也表示，從前期調控效果來看，貨幣政策的邊際效用在逐漸遞減，不能完全把穩(wěn)增長寄托于降息降準政策上。目前的當務之急還需要理順貨幣政策的傳導機制，為貨幣政策傳導中最重要的市場主體——商業(yè)銀行創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，提高商業(yè)銀行的放貸能力和放貸意愿。

　　陸磊也表示，經(jīng)濟運行的關鍵因素仍然在于中國處于“新常態(tài)”環(huán)境下的增長點、增長極、增長帶的塑造，貨幣政策為經(jīng)濟運行營造了良好的環(huán)境，真實經(jīng)濟增長則需要依靠實體經(jīng)濟部門和金融機構的良性互動。